創(chuàng)業(yè)公司大都給期權(quán)，然而大部分期權(quán)都并沒有什么X用？創(chuàng)投
美國在線教育網(wǎng)站Tutorspree的聯(lián)合創(chuàng)始人Aaron Harris在其博客中寫到，目前創(chuàng)業(yè)公司的員工薪酬結(jié)構(gòu)方式正在發(fā)生改變。原有的薪酬模式是每個員工獲得相對低的薪水，但卻“很高”的股權(quán)收益，這種模式僅僅在一個健康的公共市場中發(fā)揮作用，因為未來實現(xiàn)公平并不是遙不可及。然而，如果創(chuàng)業(yè)公司的IPO發(fā)行還遙遙無期，亦或是根本不太可能上市，這種情況下，改變薪酬結(jié)構(gòu)勢在必行。
公司的股份期權(quán)只有可以變現(xiàn)才能算作薪酬的一部分，需要清晰明確獲得期權(quán)的時間點和能變現(xiàn)的時間點。而變現(xiàn)又需要下列兩個條件：第一，股票價格遠(yuǎn)高于期權(quán)的執(zhí)行價格，這樣員工的期權(quán)變現(xiàn)才有意義；第二，要有人愿意買進(jìn)這些股票。上述兩個條件的發(fā)生需要流動市場作為條件，也就是傳統(tǒng)意義上的公共市場。只有在這樣的市場中交易，員工才能隨時隨地在高價位時賣出股票，進(jìn)而規(guī)避期權(quán)所帶來的風(fēng)險。在期權(quán)價格不斷攀升的時候，規(guī)避風(fēng)險尤為重要，可以讓員工99%的資金投入單一的非流動性資產(chǎn)。
相反，當(dāng)股票期權(quán)只能在二級市場進(jìn)行私人交易，更甚者只有得到公司的批準(zhǔn)才能賣出，這些期權(quán)對于員工來說幾乎毫無價值，具體緣由描述如下：
第一，控制權(quán)是資產(chǎn)定價的重要因素。試想，假如有員工想賣出股票為買房置業(yè)籌資，如果是在上市公司，員工可以直接行使期權(quán)，快速賣出股票獲得現(xiàn)金來買房；而如果是在非上市公司，員工想賣出股份必須征求公司的同意，一旦公司不允許，員工手中的期權(quán)就不能變現(xiàn)。于是，期權(quán)對于員工來說就像雞肋，其價值大打折扣。
第二，在牛市未出現(xiàn)前，股市前景不明朗，期權(quán)變得更不值錢。這種情況下，員工被授予期權(quán)，卻不知道未來何時才能賣出，而賣出還需董事會批準(zhǔn)，并且對購買者還嚴(yán)加限制，甚至?xí)髥T工無論出于何種原因，都不得進(jìn)行期權(quán)買賣。以上提到的可能性進(jìn)一步增加了期權(quán)的不確定性，讓期權(quán)增值變得更難，不斷貶值。
公司的創(chuàng)始人在授予員工期權(quán)時，就應(yīng)該考慮到期權(quán)價值變化；而員工在評估公司福利待遇和簽合同的時候，也需要認(rèn)識到期權(quán)價值的變化。但是，由于缺乏相關(guān)信息，很難做到這一點。沒有一個流動的公開市場來評估股票，很難說期權(quán)的價值到底是多少。唯一可能最好的辦法是，員工通過公司融資環(huán)節(jié)中的最新估值來進(jìn)行判斷。可能你會發(fā)現(xiàn)，對融資環(huán)節(jié)了解得越深入，期權(quán)價格的關(guān)聯(lián)度也越低。此外，還不能比較不同員工對私有股票的不同控制和持有方式，員工幾乎不可能知道期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)價格是多少。
第三，現(xiàn)如今個人期權(quán)的價值可能比以往低，因為不論是公司創(chuàng)始人還是員工，大家都清楚現(xiàn)在的公司上市之路比以往都漫長得多。這一個非常大的問題，通常員工都會將薪水和期權(quán)的現(xiàn)值累加，來計算自己的真實收入，如果變現(xiàn)的時間越長，當(dāng)前的價值也就越低。
這樣的薪資累加結(jié)果顯得尤為重要，尤其是從從上市公司挖人，很多上市公司都為員工提供了股票分紅，而且具備清晰的價格和賣出條件。再加上這些上市公司的股票很容易兌換成現(xiàn)金，其他公司的薪酬很難與之競爭。而即便是沒有上述原因，創(chuàng)業(yè)公司在初步階段的期權(quán)也很難估值，就算先將這些期權(quán)的最終價值擱置一邊不談，期權(quán)何時才能行使、何時才能賣出，這些都是非常重要的問題。隨著公司的進(jìn)一步發(fā)展，不僅期權(quán)的折現(xiàn)系數(shù)成為要素，而且終值兌換的不確定性也會更加突出。比如，當(dāng)前市值1000萬美元的公司，不可能在3個月后變?yōu)?0億美元，這便是合理預(yù)期。而一旦這個時間推算到幾年后，一切都將成為可能，直接影響到薪酬的總值。
Aaron Harris并不是唯一一個看到這個問題的人，實際上，已經(jīng)有很多工具來幫助員工如何有效利用長期期權(quán)。一些銀行或私人投資者通過期權(quán)抵押提供貸款，這種方式就挺好，但是背負(fù)債務(wù)卻不同于享有現(xiàn)金。同時，這種方式也會導(dǎo)致潛在的棘手麻煩，期權(quán)的價值由二次交易所決定，是一個缺乏流動性的系統(tǒng)，很可能會突然戲劇性的下跌，此時債權(quán)人就可以索賠資產(chǎn)。即使后續(xù)價格回彈，貸款的員工依然會因索賠負(fù)債累累。
公司創(chuàng)始人需要處理這些問題，鑒于對于優(yōu)秀員工的競爭是如此激烈，更需早做準(zhǔn)備。有一個辦法是，既然短期看公司期權(quán)價值不高，可以大幅增加所有期權(quán)及相關(guān)收益。
另外一種辦法是，建立一個內(nèi)部資金流動機(jī)制，可以在預(yù)定的時間點從員工手中購買股份。購買者可以是公司現(xiàn)有的投資人，或者其他員工和股份持有人。由于銷售的時間節(jié)點是預(yù)設(shè)好的，不提供對外開放，因此期權(quán)的價值可以保證，即便是有所減少，也不會低于流動市場。
一些創(chuàng)業(yè)公司嘗試將收益分享項目作為常態(tài)化措施，尤其是沒有上市計劃的公司，這些公司的數(shù)量還在不斷上升。這是一個非常強(qiáng)大的保留措施，員工都會為這樣“撒錢”的公司賣力工作。
與此同時，期權(quán)的一些基本要素需要鋪墊：創(chuàng)業(yè)公司需要將二級銷售和期權(quán)贖回的策略進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理。每一家公司和每一個員工都是依靠自己，自力更生，一般來說，員工想在二級市場賣出股份時，都會先問問身邊的朋友，知不知道有誰愿意買。然后會找到一個經(jīng)紀(jì)人，介紹買家，并通過交易量賺取傭金。但是這樣的交易，每一筆價格都不一樣，公司的銷售條件也沒有標(biāo)準(zhǔn)化，對員工很不公平，導(dǎo)致很多困惑和不利的結(jié)果。
或許我們需要做兩件事：第一，公司創(chuàng)始人承諾將會在權(quán)力允許范圍內(nèi)，讓股份持有者在二級市場賣出價高于估值；第二，市值很高的非上市公司創(chuàng)始人，參與到一個健康的、標(biāo)準(zhǔn)化的二級市場中，允許這些股份的清倉。
可以預(yù)見，將會出現(xiàn)很多各種各樣的解決方案，隨后市場會選擇一個最適合的，也是雇傭優(yōu)秀人才的公司正在使用的一種方法。創(chuàng)始人也應(yīng)該一直關(guān)注，一旦好的方法出現(xiàn)，便立即采用。
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