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下半年深滬股市將如何演變？下面8個因素最為重要：

1、中央對實體經(jīng)濟的新認識

近日，習(xí)總書記在吉林考察工作的時候指出：中國夢具體到工業(yè)戰(zhàn)線就是加快推進新型工業(yè)化。把制造業(yè)搞上去，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展是核心。我們要向全社會發(fā)出明確信息：搞好經(jīng)濟、搞好企業(yè)、搞好國有企業(yè)，把實體經(jīng)濟抓上去。

“實體經(jīng)濟”并沒有嚴格的內(nèi)涵和外延。但一般認為，金融、房地產(chǎn)不屬于實體經(jīng)濟，至少在美聯(lián)儲的概念里大致如此。聯(lián)系總書記講話的上下文，實體經(jīng)濟似乎也更偏重于制造業(yè)。

2013年7月，習(xí)近平在武漢重型機床集團有限公司考察的時候也說：工業(yè)化很重要，我們這么一個大國要強大，要靠實體經(jīng)濟，不能泡沫化。

如果聯(lián)系總書記兩次使用“實體經(jīng)濟”的語境，他的意思應(yīng)該說比較明確了。未來國家會在股市、樓市上有政策調(diào)整嗎？現(xiàn)在還不知道，需要進一步觀察。但重要的信號似乎已經(jīng)出來了。

2、經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢

五六月份，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了“弱復(fù)蘇”的跡象。持續(xù)一年多的經(jīng)濟刺激政策，正在逐步發(fā)揮作用。今年以來，已經(jīng)三次降息、三次降準，再加上3萬億地方債務(wù)置換，積極的財政政策和產(chǎn)業(yè)政策，3季度結(jié)束的時候，我相信經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的態(tài)勢會更加明顯。

目前1年期定期存款利率是2%，6月CPI是1.4%。如果經(jīng)濟復(fù)蘇，再加上豬周期的作用，未來降息空間將被大大壓縮，下半年可能只有一次降息空間。至于降準，央行也非常審慎，主要是在補充流動性而已，沒有大水漫灌的想法。事實上，管理層已經(jīng)開始警惕可能在兩三個季度之后出現(xiàn)的經(jīng)濟過熱了。

如果經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢在三四月份更加確定，那么寬松的政策就會適當(dāng)收緊，而這對樓市、股市的短線客構(gòu)成利空。

3、美元加息

美聯(lián)儲主席耶倫周三（7月15日）表示，美國仍有望今年加息，他們預(yù)期勞動力市場將穩(wěn)步改善，外部動蕩不太可能令美國經(jīng)濟偏離軌道。這已經(jīng)是美聯(lián)儲近期關(guān)于加息的第N次表態(tài)，看來年內(nèi)加息是不可避免的了。

美國加息，則國際熱錢整體上將回流美國，對其他國家將產(chǎn)生更加嚴重的通縮效應(yīng)，因此降息、降準就成為其他央行普遍選擇，而貨幣相對美元貶值也就成為大趨勢。在這個過程中，一些經(jīng)濟基礎(chǔ)脆弱的國家將會出問題，由此或許會引發(fā)區(qū)域性的金融危機。

美國加息對中國的股市、樓市同樣構(gòu)成利空，但中國有外匯管制，資本市場沒有對外開放，所以應(yīng)該有條件抵御風(fēng)險。但股市、樓市的泡沫，不宜繼續(xù)吹大。

4、投資者風(fēng)險偏好

股災(zāi)之后，投資者風(fēng)險偏好普遍下降，這對于下半年股市走高構(gòu)成制約。由于美元加息在即，中國經(jīng)濟復(fù)蘇逐步確定，再加上IPO注冊制早晚要推出，所以投資者風(fēng)險偏好整體回升，在下半年有難度。

5、人民幣國際化進程

人民幣有可能在年底或明年年初納入“特別提款權(quán)”（SDR）的一籃子貨幣。中國希望抓住5年一遇的機會，沖刺成功。因此，人民幣會繼續(xù)保持穩(wěn)定，利率市場化基本完成，在人民幣“可兌換度”上也會邁出大步。

人民幣國際化步伐如果加快，對股市未必構(gòu)成利好，因為這意味著中國股市在估值上需要跟國際規(guī)則更接近一些。而我們現(xiàn)在，除了銀行股外，市盈率普遍偏高。

6、套牢盤

股災(zāi)使深滬股市形成了巨大的套牢盤，而這將成為未來指數(shù)沖高的一大障礙。當(dāng)然，如果政府希望解放這些套牢盤，還是能做到的。如果沒有官方資金當(dāng)“敢死隊”和主力軍，僅靠媒體造聲勢，鼓勵市場力量去突破，相信難度較大。因為市場的整體風(fēng)險偏好降低了，越往上走，多翻空的就會越多。

7、股市資金面

從目前點位看，股市資金面沒有任何問題。IPO暫停了，大股東、高管年底前只能增持、無法減持，而證金公司拿到了2萬億以上的資金。所以，股市事實上進入了失重狀態(tài)。僅僅從資金面上看，股指在4500點以下拋壓不會很沉重。4500點以上，則有比較巨大的套牢盤存在。

8、IPO注冊制進展

由于在年底前，大股東和高管都不能減持，IPO注冊制在年底前事實上已經(jīng)無法推出。如果推出，也是個啟動儀式，因為股票上市、流通的控制權(quán)仍然在政府手中。若IPO注冊制一直拖延，則不利于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，因為投資缺少變現(xiàn)的渠道。過去幾年熊市，IPO總量急劇萎縮，風(fēng)投行業(yè)就曾經(jīng)非常慘淡。

若IPO注冊制不拖延太久，則二級市場的泡沫就不能吹得太大。關(guān)鍵看管理層如何把握。

綜上所述，跟上半年相比，下半年股市投資機會大大減少。投資者要降低預(yù)期，減杠桿，更加重視價值投資。否則，虧錢將是大概率的事。