增長預期降低，回購計劃吝嗇，京東財報失掉自信力了嗎專欄
8月10日，京東公布2016財年二季度財報，顯示其凈營收652億元人民幣，同比增長42％，凈虧損1.321億元，同比收窄74％。如果按照非美國通用會計準則，京東本季度取得凈利潤3.914億元，而去年同期為凈虧損1570萬元。
整體虧損收窄，non-GAAP準則下扭虧，本該讓京東更堅定、有底氣地反擊質疑和模式上的指責。但從財報看，京東卻明顯對未來缺乏自信——收入增幅預期僅為34%-38%，低于當季的42%增幅；從回購計劃看來，雷聲大雨點小地回購了5150萬美元股票。
有一種觀點認為，虧損收窄及取得凈利潤背后，是京東需要像亞馬遜一樣，面對投資者對其持續盈利的需求，但以京東目前的規模、增速和模式，持續的盈利難以實現。這也讓京東陷入了成長的煩惱中。從近期的一系列高管調整看，劉強東已開始放手一搏。
這其中，除了數字的變化，幾個細節值得關注。
京東 “二把手”離任 劉強東或親自出馬
第一個也是大家都關注到的，京東財報公布的同時，京東還對外公布了一項新的人事變動：由于家庭原因，京東商城首席執行官沈皓瑜將移居美國，京東已任命沈皓瑜擔任京東集團國際業務總裁。
京東高管走馬換將早已屢見不鮮，此前就有傳聞稱，掌舵京東商城五年的沈皓瑜很有可能將從京東離職。而今，沈皓瑜正是從京東商城CEO的位置調任國際業務總裁，無疑顯示出其個人在京東的實權已經大幅弱化，最終退出京東的舞臺也不是不可能。
而京東商城作為京東內核級業務，誰接下來掌舵也成為外界關注的焦點。鐵打的東哥流水般的高管，過去幾年京東高管調崗或離職率驚人，京東商城CEO這個位置如若沒有新的最佳人選，劉強東親自掛帥也不是沒可能。
不過，考慮到京東目前無論在資本估值還是業務發展上的多種困境，強勢卻又話題不斷的東哥，能否是比沈皓瑜更合適的人選，乃至于幫助京東走出困境，都還需打上大大的問號？
據媒體報道，沈皓瑜在過往京東重大里程碑事件中起到了關鍵的作用，并協助劉強東帶領京東商城從交易規模200多億發展到超過4500億。相信不少人會更加疑惑，沈皓瑜應該說干的不錯呀，京東的虧損額不是也縮減了嗎，現在把京東的“二把手”撤換莫非另有隱情？
這個隱情，就要看我所說的第二個重要細節。
增長預期持續降低 前途依然迷茫
京東二季報顯示，收入同比增長42%至652億元人民幣，這已經是從去年第四季度開始，連續第三個季度收入同比增速下滑，不僅低于2015年第四季度57%的收入增速，相比2014年Q4的73%的營收增速則是大幅下滑。
與此同時，京東對第三季度營收給出了更為悲觀的預期——京東預計第三季度的收入將進一步下降至590億至610億元，收入同比增幅將進一步下降至34%-38%。
增長預期不斷降低反映出，京東的的確確陷入了增長乏力的困局。在我看來，這背后的首要原因在于，其核心自營業務（比如商城的3C、大家電）遇到了規模化的瓶頸；而新興業務——被寄予厚望的快消、服飾等非標品增幅不及預期。
像3C、大家電，都是低毛利的業務，因此極度依靠規模擴張來獲利。但在阿里蘇寧結盟之后，京東在核心品類市場的占有率被“蘇寧+天貓”不斷通過價格戰等方式蠶食。而這個市場正趨于飽和，京東受制于長期陷入虧損的壓力，勢必不敢再持續燒錢換取規模進一步增長。可以想見，京東的核心業務規模會進一步被壓縮。而去年多次被劉強東稱為“未來營收第一增長點”的服飾類目，由于天貓在非標類市場的一枝獨秀，也始終進展緩慢。
今年618，京東對于手機、服飾等關鍵品類甚至未公布核心銷售數據，而在總訂單量方面，京東相比去年雙十一當天的成績也大幅下滑。這些細節似乎都在指向，京東在追趕阿里的賽道上越跑越慢了。聯想到此前劉強東做客央視節目的豪言，“只要有足夠的時間，終究有一天京東會超越阿里”，筆者想問東哥，這個時間是會到地老天荒嗎？
此外，更讓人擔心京東未來的原因還有一點，京東未來增長引擎難尋。正如資深互聯網觀察人士尹生所言，盡管劉強東將京東的戰略描述為四個價值，即商業、員工、用戶和社會價值，比如云、無人項目、物流、大數據等，但他并沒有回答如何在這么多方面同時發力、每一方面都巨頭林立的情況下，卻仍能成為主要競爭者，以及在傳統業務增長放緩的情況下，未來的增長引擎在哪里。
今年上半年，京東采取了包括提高物流費用，提高入駐商家的平臺使用費，延長供應商賬期等手段，希望緩解資金端的壓力。從二季度財報中來看，這也的確起到一定的效果。但從長遠來看，這些刺激性手段無益于京東整體規模的持續做大，畢竟這只是通過大幅犧牲了用戶和合作商戶的利益來解“燃眉之急”，京東接下來如何突破規模瓶頸，如何實現真正的盈利，目前來看，都還是未知數。
股票回購計劃 “雷聲大、雨點小”
在我看來，京東此次財報還有一大最容易被忽略的內容，關于股票回購項目。2015年9月，京東董事會授權批準了一項股票回購方案。依據該方案，京東將在24個月內回購最高價值10億美元的公司美國存托憑證。截至2016年6月30日，京東已斥資約5150萬美元回購了大約240萬股公司美國存托憑證。
對于上市公司，在股票價格遠低于企業內在價值時回購股票，可以起到穩定公司股價，向市場傳達企業經營良好的信號，增強投資者對企業的信任和信心。京東當時推出股票回購計劃的背景也是，其股價在此前一個月時間里大跌近30%，京東亟需給予投資者一些信心。
然而回過頭來看，股票回購期已經過了三分之一，京東卻僅僅拿出5000多萬美元實施了回購，僅占到計劃最高額度的5%。這樣吝嗇的股票回購，難怪讓外界笑話是“雷聲大、雨點小”。這也不難解釋，宣布股票回購之后的11個多月里，京東股價沒有絲毫好轉，反而稍有下降。京東300多億的市值，距離其最高市值紀錄相差了近200億美元。
而與阿里、百度等巨頭相比，京東也在股票回購項目上明顯底氣不足。比如去年7月底，百度在一次股價大跌后迅速宣布，將在未來12個月內進行10億美元的股票回購，而百度接下來的第三季財報顯示，其股票回購計劃已經完全兌現。再比如阿里巴巴，自去年至今累計回購了近50億美元的股票，堪稱互聯網公司之最。在資本市場整體遇冷的形勢下，阿里、百度這樣“保質保量”的股票回購，才真正是體現了對自身業務發展和未來前景的巨大信心。
結語
講道理，京東已經位列中國互聯網公司的第二梯隊，其野心無疑就是成為BAT之后真正的“第四極”。在我看來，姑且拋開京東與這幾大巨頭在業務、布局、凈利潤等方面的差距不管，京東與BAT還有一個重要的差距，那就是格局。
從劉強東炮轟阿里和馬云，還有股票回購等事件不難看出，不管是公司格局還是管理者個人的格局，京東的格局還有不小的提升空間。或許，只有京東真正提升了自己的格局，它才能真正自信起來吧。
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