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“資本冷下來了。”一位互聯(lián)網(wǎng)金融平臺高管告訴《財經(jīng)國家周刊》記者,“不像前兩年,幾乎每天都有風(fēng)投主動找上門。”

這樣的觀感并非個例,種種跡象表明,資本在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投資漸趨理性。

早在7月27日,紅嶺創(chuàng)投創(chuàng)始人及董事長周世平就對外宣布將放棄P2P業(yè)務(wù),預(yù)計2020年底之前完全清盤已有的2700億元投資,退出P2P市場。繼這顆“炸彈”之后的兩個多月間,陸續(xù)又有投資人表示將重新評估對互金領(lǐng)域的投資價值。

這與監(jiān)管趨嚴不無關(guān)系。隨著互金風(fēng)險專項整治工作逐步推進,平臺相繼退出或轉(zhuǎn)型,資本也紛紛退至場邊,束手觀望。統(tǒng)計顯示,2017年上半年,國內(nèi)互金領(lǐng)域融資總額約154.87億元,僅占去年同期不到三成。

但盡管如此,大浪淘沙后的一批優(yōu)質(zhì)平臺卻已開始謀劃登陸資本市場,或融資方式從“求關(guān)注”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;早出擊”。如點融網(wǎng)斬獲2.2億美元D輪融資,趣店集團在美國IPO,眾安保險在香港聯(lián)交所主板上市。

資本正逐漸由“廣撒網(wǎng)”向同時具備規(guī)模效應(yīng)和合規(guī)能力的平臺聚集,與此同時對大數(shù)據(jù)、征信、區(qū)塊鏈、人工智能等科技金融領(lǐng)域也出現(xiàn)了明顯的偏好分化。

未來會怎么發(fā)展?“資本始終在尋找答案。”全國社會保障基金理事會副理事長王忠民對《財經(jīng)國家周刊》記者說,“金融科技的底色是信用,資本最終一定會流向解決信用問題的領(lǐng)域和個體”。

態(tài)度出現(xiàn)分化

在整治之前,互金領(lǐng)域點石成金,自帶“吸金”屬性。據(jù)盈燦咨詢統(tǒng)計,截至2016年3月底,互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)共發(fā)生939起風(fēng)投融資行為,總計吸引約1398億元人民幣風(fēng)投資金。

彼時,各路資本紛紛在中國互金領(lǐng)域跑馬圈地,重金布局。“當時生怕進晚了,搶著投。”一創(chuàng)投人士介紹,互金企業(yè)也由此形成了國資系、上市系、風(fēng)投系,等等。

“紅利使然。”亞太律師事務(wù)所投資金融律師董毅智直言,“互金初興時缺乏監(jiān)管,野蠻生長造就了投資浪潮。”

然而,這股浪潮在2016年監(jiān)管層鋪開了互金風(fēng)險專項整治工作后逐漸分化。

以上市公司為例,由于監(jiān)管沖擊和市場競爭,一些上市公司如匹凸匹、高鴻股份、盛達礦業(yè)、天源迪科、新綸科技、紅星美凱龍、東方金鈺等已先后退出P2P行業(yè);但與此同時,也有部分上市系資本進場布局,如金螳螂投資小贏科技、華聞傳媒投資草根投資、天澤信息投資君融貸、聯(lián)絡(luò)互動投資會分期等。

“部分上市公司現(xiàn)在對互金是‘一朝被蛇咬,十年怕井繩’。”星合資本董事長、點融網(wǎng)創(chuàng)始人郭宇航表示,“遭受損失后偃旗息鼓的不在少數(shù)。”

還有部分上市公司收縮戰(zhàn)線,只瞄準當前盈利可觀的現(xiàn)金貸,采取內(nèi)部孵化或展開收購。例如,A股上市公司二三四五網(wǎng)絡(luò)控股集團于2014年推出現(xiàn)金貸產(chǎn)品“隨心貸”,后更名“2345貸款王”;H股上市公司中國信貸科技控股有限公司于去年收購LEYU Limited的 48%股權(quán),將后者旗下主營現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的全資子公司掌眾金融收入囊中。

“現(xiàn)金貸公司估值漲得快。”郭宇航說,“有的平臺估值一年能翻幾十倍。”

但與此同時,曾強勢入局互金的風(fēng)投系當前卻不再激進。有風(fēng)投機構(gòu)人士告訴記者,今年步伐明顯慢下來了,年初至今只投了十幾筆,“尤其是股權(quán)眾籌領(lǐng)域,若無政策利好或明顯的市場機會,就全部退出。”

“窗口期基本過去了,所以大部分風(fēng)投更傾向于投向有明確時間表的Pre-IPO項目。”郭宇航稱。

相對于大型投資集團和風(fēng)投機構(gòu),小型VC、PE機構(gòu)的市場機會也逐步受到壓縮。前述創(chuàng)投人士對記者說,“只能搭個順風(fēng)車。”

然而,與上市系、風(fēng)投系等資本形成鮮明對比的是,阿里、騰訊這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭似乎從未停止過攻城略地,布局深度與廣度只增不減。一業(yè)內(nèi)人士告訴記者,BATJ在互金領(lǐng)域的觸角之深,“難以想象”。

“所以我們對互金的布局重點放在國外。”零一創(chuàng)投管理合伙人吳運龍對記者笑言,“國內(nèi)競爭太激烈”。

市場更為理性

新技術(shù)、新概念仍在不斷催生新的資本風(fēng)口。繼P2P被不法平臺、問題平臺“污名化”之后,一系列平臺借金融科技之名重妝登場,尤其是在監(jiān)管大方向明確之后,大量平臺加速集團化并轉(zhuǎn)型金融科技公司。

“金融科技不是一個全新、獨立的行業(yè),其金融本質(zhì)并未改變。”京北金融總裁、上海交通大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究所所長羅明雄對《財經(jīng)國家周刊》記者說,最重要的是,監(jiān)管風(fēng)勢越來越凜冽。

央行副行長易綱近期公開表示,“凡是搞金融的都要持牌經(jīng)營,納入監(jiān)管,要實現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋。”這無疑透露出了強監(jiān)管的步調(diào)仍將繼續(xù),互金行業(yè)還將迎來新一輪合規(guī)挑戰(zhàn)。

“監(jiān)管大年,資本也非常敏感。”數(shù)聯(lián)銘品科技有限公司首席戰(zhàn)略官吳大維告訴記者,“同時也很迷惑,不知從何下手。”

除大型投資機構(gòu)不得不對“新賽道”進行相應(yīng)配置外,其他多數(shù)資本對金融科技并未激進出手。

以近期被全面取締的ICO為例,此前多數(shù)資本并未追風(fēng)進場是因為“看不懂”;此前被市場熱捧的區(qū)塊鏈技術(shù),資本也是觀望居多。有投資人甚至對記者坦言看不懂,所以“都是跟投”。

那么,應(yīng)該如何看待已經(jīng)形成的風(fēng)險并防止新一輪泡沫出現(xiàn)?

不可否認,在資本市場“快魚吃慢魚”的定律下,過去幾年難免會造成資金的大量浪費和風(fēng)口上的泡沫。一方面,“這些投資為中國的金融科技提供了發(fā)展的‘溫床’。”吳大維說,“且不論孰好孰壞,新事物能夠借此獲得生長的養(yǎng)料。”另一方面,龐大的投資規(guī)模之下,投資質(zhì)量不高必然造成泡沫,但泡沫并非完全無益。

“很多新興行業(yè)在成長過程中難免經(jīng)歷估值泡沫和破滅。”復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院執(zhí)行院長錢軍表示,“例如,中國的網(wǎng)貸平臺在經(jīng)歷了一輪整治之后,其估值已漸趨穩(wěn)妥和理性。”

“有泡沫才有機會。”羅明雄說,“泡沫會加速行業(yè)發(fā)展和成熟。當然,金融領(lǐng)域須重點關(guān)注風(fēng)險,政府應(yīng)盡可能、盡快介入金融科技的監(jiān)管。”

平臺自身也開始冷靜對待資本投資。一家金融科技公司負責(zé)人對記者表示,“有風(fēng)投主動伸出橄欖枝,但我們還是想等政策風(fēng)向更明朗后再考慮接受。”

網(wǎng)貸仍是重頭戲

吊詭的是,前述“紅嶺創(chuàng)投將在三年內(nèi)清盤”引發(fā)網(wǎng)貸行業(yè)地震后不久,周世平近日又借互金平臺的“投資派”再度回歸。

盡管周世平在就此事回應(yīng)《財經(jīng)國家周刊》記者時表示,“投資派與網(wǎng)貸有本質(zhì)區(qū)別”,但不可否認的是,網(wǎng)貸仍是資本酣戰(zhàn)的主戰(zhàn)場。

這從近期的融資案例亦可管中窺豹:8月15日,民生易貸A輪融資獲復(fù)樸投資和遠洋集團旗下投資基金等共4億元投資;8月21日,來用車A輪融資1億元,由美利金融集團和金科文化領(lǐng)投;9月,好會理財A輪融資獲長春建工集團億元級投資。

另外,網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示,2017年8月,國內(nèi)互金行業(yè)共發(fā)生25例融資,其中借貸行業(yè)融資案例數(shù)量為12例,占比近一半,主要集中在車貸、消費金融等細分領(lǐng)域。

在受訪專家看來,網(wǎng)貸之所以能夠挺過資本寒冬并重獲資本青睞,原因有二。

一方面,一輪力度空前的互金專項整治過后,平臺合規(guī)門檻升高,“能活下來已然不易”,前述風(fēng)投人士稱,“這批平臺的投資風(fēng)險相對可控,因此較受青睞。”

在吳大維看來,經(jīng)過充分治理后的網(wǎng)貸行業(yè)蘊藏著巨大的機會。實際上,網(wǎng)貸平臺一直在解決傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務(wù)覆蓋面嚴重不足的問題,為地下金融陽光化和可被監(jiān)管提供了最好的途徑。

另一方面,可期的盈利模式是吸引資本的重要因素。“網(wǎng)貸平臺利潤好,若市場放開則資本可借上市退出,且剩下的這批網(wǎng)貸平臺或離上市更近。”羅明雄說。

“退潮之后才知道誰在‘裸泳’。”錢軍說,“互聯(lián)網(wǎng)金融的核心是金融,網(wǎng)貸則是真正能夠從金融本質(zhì)上提高實體經(jīng)濟融資效率、沖破傳統(tǒng)融資模式限制的形式。”

但今年以來,強監(jiān)管的信號依然明顯,投資風(fēng)險仍不可小覷。繼全國金融工作會議強調(diào)要加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管后,央行發(fā)布《中國區(qū)域金融運行報告(2017)》指出,應(yīng)探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架。

因此,資本的下一步布局必須總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn),鑒往知來。

首先,應(yīng)充分把握監(jiān)管方向,做好風(fēng)險預(yù)判。吳大維認為,當投資回歸相對理性后,資本進駐的規(guī)模會進入一個良性、有機的上升通道。面對強監(jiān)管,資本應(yīng)提升對政策和監(jiān)管的敏感性,充分考量各項風(fēng)險。

其次,保證資本的充足流動性。錢軍建議,除掌握必要的逆勢判斷能力之外,投資機構(gòu)應(yīng)保持充足的流動性。“機會當前,要有子彈”。

此外,要增強法律意識,加強投資機構(gòu)法律團隊建設(shè)。董毅智表示,當前部分投資機構(gòu)及個人只專注資本市場投資,往往忽略自身法律意識及團隊建設(shè),由此帶來的風(fēng)險不容小覷。

而對互金平臺而言,除力求合法合規(guī)之外,還應(yīng)理智面對資本市場。積木拼圖CEO董駿認為,基于短期資本市場表現(xiàn)的樂觀判斷及淡漠的風(fēng)險意識,對金融科技公司來說都是應(yīng)該防范的“極大風(fēng)險”。

【來源：財經(jīng)國家周刊】