來源：DONEWS
谷歌母公司Alphabet（以下簡稱Alphabet）發(fā)布2022財年Q2財報。財報顯示，Alphabet Q2總營收為696.85億美元，上年同期營收618.80億美元，同比增長13%，在不計入?yún)R率變動的影響下，增幅達到16%；按照GAAP（美國通用會計準則），Alphabet Q2凈利潤為160.02億美元，上年同期凈利潤為185.25億美元，同比下降14%；每股攤薄收益為1.21美元，上年同期數(shù)據(jù)為1.36美元，同比下降11%。
對于Alphabet Q2財報的發(fā)布，盤后市場反應積極。當日Alphabet報收每股105.44美元，下跌2.56%。而在盤后交易中，Alphabet股價升至110.13美元，上漲4.87%。
這樣的股價表現(xiàn)也印證了之前市場中耐人尋味的態(tài)度：一方面，分析師們依然認為Alphabet在Q2營收及利潤水平可以達到讓人接受的水平，另一方面，作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的旗幟性公司，即使Alphabet保持著身位上的領先，但對整個市場而言，行業(yè)下墜的風險已經(jīng)開始在Alphabet身后的科技巨頭身上顯現(xiàn)，相比于被吞噬掉的資產(chǎn)數(shù)字，硅谷的巨頭們更需要在日趨動蕩的環(huán)境中考慮如何存續(xù)華爾街對自己的信任。
正是在這樣撲朔迷離的形勢下，就算手握Q2財報答卷的Alphabet 還沉浸在涉險上岸的喜悅當中，但同一個問題依然會很快的出現(xiàn)在眼前：“面對幾乎注定的下行，誰還能保證Alphabet的穩(wěn)健？”
一、面臨失去宏觀支撐的風險
根據(jù)Q2財報顯示，Alphabet主要財務數(shù)據(jù)指標基本符合分析師們的預期。
細化到主要營收業(yè)務當中，Alphabet的結構依然穩(wěn)定：搜索和其他業(yè)務營收407億美元，去年同期為358億美元，同比增長13.6%；YouTube廣告收入為73.4億美元，去年同期為79億美元，同比下降6.8%；Google Network收入為83億美元，去年同期為76億美元，同比增長9.2%；谷歌云收入63億美元，去年同期為46億美元，同比增長36.9%。
但是，在主要財務數(shù)據(jù)指標的趨勢走向上，Alphabet給出的答卷值得警惕。
以過去六個完整財年數(shù)據(jù)作為參考，從2017財年營收903億美元開始至2021財年營收2575億美元結束，Alphabet的營收數(shù)據(jù)幾乎翻至三倍。基于這樣的數(shù)據(jù)增長趨勢，任何關注這家公司的機構都必須承認它已經(jīng)駛?cè)肓烁咚僭鲩L的快車道。
在季度凈利潤的數(shù)據(jù)指標上，Alphabet加速的過程在新冠大流行之后就更加明顯了。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自從2020年第二季度之后，Alphabet便進入了連續(xù)七個季度的高速增長。在不到兩年的時間內(nèi)，單季凈利潤從69.59億美元迅速增長至206.42億美元，其上升趨勢大幅度跑贏過去六個完整財年的營收增長速度。
截止到2021年底，蘋果市值近3萬億，微軟市值2.55萬億，Alphabet以1.92萬億位列第三，亞馬遜以1.73萬億位列第四，而排名第五的Meta，市值僅9300億。
憑借這一輪營收的高速增長，Alphabet作為與蘋果、微軟、亞馬遜齊頭并進的四大旗幟性科技公司，市值均已邁入“萬億俱樂部”。
但是進入2022年以來，連續(xù)兩個季度財報數(shù)據(jù)均顯示單季凈利潤的上升速度進入到了低增長空間：其中，Alphabet Q1凈利潤164.36億美元，同比下降8.33%；Q2凈利潤160.02億美元，同比下降13.62%，較Q1大幅下滑的凈利潤再次下降2.6%。
時間撥回三年前，不難看出，Alphabet持續(xù)七個季度凈利潤增長速度上行與新冠大流行的過程正好有著微妙的銜接。
基于防疫需要的社交控制和工作娛樂需要，Alphabet主要區(qū)域市場的線上需求激增。據(jù)Gartner預測，在2019年全球IT成本支出為3.87萬億美元，而在疫情加速的2020年，全球IT成本支出為4.24萬億美元，到2022年，這個支出項目的數(shù)字將會達到4.47萬億美元。
龐大的市場需求隨后就反饋到了Alphabet的市場營收上。2019財年，Alphabet的美國本土市場營收為748.43億美元，2020財年在疫情導致的經(jīng)濟制動和寬松經(jīng)濟政策刺激相互作用的環(huán)境下，美國本土市場營收為850.14億美元，而在與新冠病毒開放式共存的2021財年，Alphabet在美國本土市場營收已經(jīng)攀升到了1179億美元，本土市場營收增長幅度由13.5%提升到了38.6%。
但需要注意的是，雖然在寬松的經(jīng)濟環(huán)境下有助于疫情之下數(shù)字經(jīng)濟市場的穩(wěn)定增長和繁榮，在更宏觀的角度看，歐美主要經(jīng)濟體自疫情以來通過刺激手段對整體經(jīng)濟的提振依然沒有達到預期的效果。
同時，持續(xù)的量化寬松刺激政策正在帶來經(jīng)濟上的傷害：截止到目前，美國10年/2年期美債收益率差在負值區(qū)域進一步擴大，一度達到-25.7個基點，倒掛程度創(chuàng)下2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代以來最深，這段曲線已經(jīng)在兩周多的時間內(nèi)始終處于倒掛狀態(tài)，而幾乎所有的觀察機構認為倒掛可以被視為重要的經(jīng)濟衰退指標。
進入2022年，為了應對通脹， 有機構預測美聯(lián)儲將全年加息六到七次，截止到發(fā)稿前，美聯(lián)儲本年度的第四次加息應聲落地。
在宏觀經(jīng)濟環(huán)境進入通縮周期的背景下，盡管Alphabet的市場營收還趨于穩(wěn)定，但投資市場的信心卻屢受打擊。這也就解釋了在進入2022年以來連續(xù)兩個季度的財報表現(xiàn)尚佳的情況下，Alphabet依然蒸發(fā)掉了約22%的股價。
所以，即使Alphabet在自身市場營收相對穩(wěn)定的基礎上，需要面對仍然是失去宏觀支撐的風險與市場信心不足的挑戰(zhàn)。
二、隱私政策：巨頭之間的貓鼠游戲
Alphabet取得市場認可的成績，很大程度在于基本面沒有崩塌。具體到主線業(yè)務，廣告收入依然是Alphabet的營收支柱：562.9億美元的營收數(shù)字同比增長12%。
市場反應積極，一方面源于數(shù)字本身，另一方面還在于同業(yè)巨頭間的悲情襯托。
美國當?shù)貢r間7月21日盤后，互聯(lián)網(wǎng)社交巨頭Snap披露2022年Q2財報，營收11.1億美元，同比增長13%，低于市場預期的11.4億美元；凈虧損4.2億美元，相比去年同期的1.5億，虧損幅度增長178%；每股攤薄凈虧損0.26美元，與去年同期的0.10美元，虧損擴大164%。
無獨有偶的是，另一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司推特也在7月22日公布了Q2財報。數(shù)據(jù)顯示，推特Q2營收為11.8億美元，低于分析師預期的13.2億美元，上年同期為11.9億美元；Q2凈虧損2.7億美元，合每股虧損35美分，上年同期盈利6560萬美元；剔除股票薪酬等項目，經(jīng)調(diào)整后每股虧損8美分，遠遜于分析師預期的每股盈利14美分。
隨后市場馬上進入到悲觀情緒，而造成兩大巨頭下行的關鍵，均是因為廣告業(yè)務營收受到重創(chuàng)。但巧合的是，在兩家公司廣告營收不利的背后，都閃爍同一個陰影：ATT。
ATT全稱APP Tracking Transparency隱私政策，是蘋果于2021年4月27日在IOS 14.5正式版系統(tǒng)中更新的軟件框架協(xié)議。
根據(jù)App Store中對“用戶隱私和數(shù)據(jù)使用”的說明：開發(fā)者需要通過AppTrackingTransparency 框架征得用戶許可，然后才能跟蹤用戶或訪問其設備的廣告標識符（即IDFA）。
而在這之前，無論是iOS還是安卓生態(tài)，都默認無需經(jīng)過用戶同意即可獲取相關信息。據(jù)業(yè)界分析，該政策從流量入口對第三方應用進行了致命的開關設置與把控，從而讓第三方失去主動分析客戶產(chǎn)品偏好的機會，而對于第三方，失去iOS生態(tài)內(nèi)廣告效果優(yōu)化的數(shù)據(jù)基礎，也就失去了廣告精準投放的關鍵環(huán)節(jié)，進而失去廣告營收的技術土壤。
但是，這種憂慮并沒有在第一方廠商的身上出現(xiàn)，蘋果如此，Alphabet也如此。
基于強大的系統(tǒng)生態(tài)建設和消費終端的市場高滲透率，Alphabet作為第一方廠商除了在搜索、視頻娛樂等領域有著先天的環(huán)節(jié)優(yōu)勢外，在Cookie、廣告標識的規(guī)避與替換上也均有完善的技術方案。
而且，在隱私政策的態(tài)度上，Alphabet也一再釋放收緊安卓生態(tài)中對用戶廣告數(shù)據(jù)流的信號，放出剔除Cookie的時間路線圖，加入對廣告標識的用戶權限控制都是Alphabet亦步亦趨的證據(jù)。
盡管ATT政策究竟會在業(yè)界產(chǎn)生多大的影響尚無定論，但從實際效果看，作為第一方數(shù)據(jù)把控者的Alphabet一再堅挺的數(shù)字廣告業(yè)務確實有力支撐著Alphabet2022年來連續(xù)兩個季度的營收。
可以說，站在用戶隱私這塊商業(yè)道德的制高點上，Alphabet既不需要激進的充當對舊有商業(yè)秩序的顛覆者角色，還可以通過連橫合縱的商業(yè)行動來優(yōu)雅的彰顯與隱藏各種商業(yè)目的。
這也就無怪乎在Snap年內(nèi)跌去80%股價，Meta由隱私政策造成數(shù)百億潛在收入流失后，扎克伯格會直言：“也許他們這么做是為了幫助人們，但這些舉措顯然符合他們的競爭利益。”
顯然，這一切更像一場徹頭徹尾的貓鼠游戲。
三、備受期待的支點與布滿周遭的荊棘
在Q2財報中，Alphabet另一項備受關注的業(yè)務營收是谷歌云。一直以來，谷歌云被外界視為繼廣告業(yè)務之外，Alphabet的最佳盈利支點，從數(shù)據(jù)來看，本季度谷歌云營收延續(xù)了一直以來的增長態(tài)勢，62.76億美元的收入規(guī)模依然是全球第三大的云供應商，與上年同期的46.28億美元相比大幅增長35.6%。但在至關重要的盈利層面，上一季度大幅虧損的數(shù)字并沒有收窄跡象，繼第一季度虧損9.31億美元后，本季度繼續(xù)虧損8.58億美元。
作為一家以技術革新為重要企業(yè)文化的公司，谷歌云的優(yōu)勢更多的反映在PaaS、SaaS層面，云計算能力、軟件生態(tài)服務能力都是谷歌云技術和運營重點發(fā)力的領域。
但是需要注意的是，據(jù)IDC報告顯示，截止到2021年結束，全球公有云市場中IaaS的份額依然占到了22%，市場規(guī)模達到913.5億美元，同比增長高達35.6%，是除去PaaS外增長速度最快的云服務細分市場。
但尷尬的是，在這一云基礎設施市場中，谷歌云由于布局戰(zhàn)略的需要以及入場時機的滯后，對比投入和產(chǎn)出都具備先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭——亞馬遜AWS產(chǎn)品，已經(jīng)落后了不止一個身位。據(jù)Gartner統(tǒng)計，截止到2021年，亞馬遜AWS占據(jù)全球IaaS市場份額的38.9%，緊隨其后的是微軟Azure，市場份額為21.1%，而谷歌云僅為7.1%，位于阿里云的9.5%之后。
在這一格局下，谷歌云失去的不僅是市場份額的占領時機，更丟失了向上延伸至客戶PaaS、SaaS市場需求的寶貴途徑。
同樣，在谷歌云戰(zhàn)略極為重視的PaaS、SaaS領域，也面臨著產(chǎn)品和市場重度重疊的強勁對手。
微軟剛剛發(fā)布2022財年Q4財報，智能云業(yè)務營收209.09億美元，雖然略低于分析師預期的210.7億美元，但同比依然增長20％。從微軟的業(yè)務方向來看，Azure公共云、GitHub和Windows server等服務器產(chǎn)品是微軟營收的核心驅(qū)動力。
截止到2021年，微軟盡管在laaS公有云市場僅占有21.1%的市場份額，大幅低于競爭對手亞馬遜AWS 38.9%的市場份額。但在SaaS和PaaS領域，微軟憑借其深厚的行業(yè)積淀和操作系統(tǒng)生態(tài)下的產(chǎn)品體系，正在快速彌補IaaS市場上與亞馬遜的差距。
據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，微軟智能云的經(jīng)營利潤率比亞馬遜AWS高14%，在毛利率對比上，微軟也同樣高于亞馬遜十個百分點。主要原因在于微軟擁有大量品牌認可度更高、體驗更好、更具高附加值的軟件服務產(chǎn)品，因此在獲客成本上對比其他云服務巨頭來說，更具有競爭力，顯然在技術層面，谷歌云在于微軟Azure的競爭中并不占據(jù)明顯優(yōu)勢。
同樣，在市場目標客戶層面，谷歌云一直以來視為市場壁壘的政商大客戶領域，微軟也與其高度重疊。
以政府客戶為例，據(jù)公開資料收集，微軟云服務了美國聯(lián)邦政府、美國小型企業(yè)管理局、美國國防部以及美國陸軍、西澳大利亞州政府。在企業(yè)客戶層面，美國運營商AT&T、Verizon，歐洲運營商Telefonica和BT，以及日本電氣、澳洲電信、新加坡電信等國家基礎設施支柱企業(yè)也是微軟Azure的客戶。
作為云服務市場前二的公司，亞馬遜和微軟在馬太效應明顯的云端行業(yè)已經(jīng)取得了數(shù)額龐大的經(jīng)營利潤。反觀谷歌云當下的處境，盡管市場份額不斷擴大，但由于正處在投入期，在沒有市場規(guī)模攤薄成本邊際的前提下，盈利依然難覓蹤影。而且需要被提及的是，盡管Alphabet以技術創(chuàng)新聞名，但在云市場現(xiàn)行階段，滿足客戶訴求與技術引導市場相比來看，顯然前者更具有現(xiàn)實意義，也就是說，谷歌云的技術產(chǎn)品如果不能在短時間內(nèi)取得突破性進展和廣泛的市場認可度，從長期角度看，追趕已經(jīng)盈利且發(fā)展速度同樣驚人的亞馬遜和微軟，將變得更加困難。
同樣，谷歌云還有另一個需要面對的現(xiàn)實：那就是來自中國科技巨頭們的追趕和超越。憑借強大的市場需求和技術能力，包括阿里、騰訊、華為等公司已經(jīng)在市場份額上越發(fā)接近谷歌云，可以預見，在亞太領域的商業(yè)沃土上成長起來的互聯(lián)網(wǎng)公司是谷歌云無法回避的對手。
盡管市場對谷歌云從來都是持期望的態(tài)度，但在生存空間受到擠壓的現(xiàn)實下，這家公司以需以更加迅速且正確的姿態(tài)躲閃布滿四周的荊棘。
