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先，注冊(cè)制暫緩?fù)菩校缓螅?ldquo;戰(zhàn)新板” 生死不明。

兩會(huì)期間，中國資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)路線微小調(diào)整，或帶來 “龍卷風(fēng)” 式的效應(yīng)。針對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板在 “十三五” 規(guī)劃綱要草案中被刪除的消息，有 PE 人士對(duì) 36 氪說：“這樣突然修改表述，非常不明智”。回首資本市場(chǎng)的改革路徑，更有人直言不諱，中國股市就是政策市。

今天，兩會(huì)正式閉幕。在十二屆全國人大四次會(huì)議閉幕后，在人民大會(huì)堂三樓金色大廳上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在記者會(huì)上會(huì)見中外記者，對(duì)于資本市場(chǎng)、金融改革，他能說點(diǎn)啥？

承諾一：把握貨幣供應(yīng)量的松緊適度  支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

克強(qiáng)總理說：你（提問的記者）就把股市匯市等金融市場(chǎng)問題當(dāng) “當(dāng)頭炮”，不過也可以理解。因?yàn)樵S多金融問題的表現(xiàn)往往早于經(jīng)濟(jì)問題的發(fā)生。但是金融首要任務(wù)還是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不發(fā)展，是金融最大的風(fēng)險(xiǎn)。去年我們采取了一系列像降息、降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)等措施，這不是量化寬松，我們始終注意 把握貨幣供應(yīng)量的松緊適度，主要還是為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的成本。所以金融機(jī)構(gòu)還是要著力去支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是小微企業(yè)的健康發(fā)展，絕不能脫實(shí)向虛。

點(diǎn)評(píng)：回首過去一年，央行多次降準(zhǔn)降息。最近一次，央行突然降準(zhǔn) ，加之房產(chǎn)政策紅利，在一定程度上促使大量資金涌向了房地產(chǎn)。深圳、上海、北京乃至二線城市再一次上演 “瘋狂的買房團(tuán)"。可以看到的是，這一輪房價(jià)的飆升與央行降準(zhǔn)有一定關(guān)系。

降準(zhǔn)降息是一把” 雙刃劍”。首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝曾在《寬松之路 且行且慎》一文中指出，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，人們都愿意相信央行能夠憑借它的無限信用為大家提供最后的庇護(hù)，通過降低資金價(jià)格和增加資金供給來刺激新增需求。

不可否認(rèn)，在經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，貨幣政策為其穩(wěn)增長發(fā)揮了積極作用。但在過去一年中，貨幣政策的效力正在減弱。王劍輝介紹，從作用機(jī)制上看，寬松政策雖然在金融市場(chǎng)上營造出 “價(jià)跌量升” 的預(yù)期局面，但尚未充分惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。社會(huì)資金并不看好經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇前景，央行創(chuàng)造出的新的流動(dòng)性流向債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域中。

或許，我們可能還沒把經(jīng)濟(jì)刺激起來，就先感受到通脹了。

承諾二：堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

克強(qiáng)總理說：不管市場(chǎng)發(fā)生怎樣的波動(dòng)，我們還是要堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，而且也可以通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。

點(diǎn)評(píng)：  當(dāng)前，注冊(cè)制暫緩、戰(zhàn)新板生死不明。關(guān)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，此前有消息透露，“十三五” 規(guī)劃綱要草案中擬修改 57 處，“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板” 被刪除。隨后，一份全國人大的文件證實(shí)了這一情況，該文件中寫道，“根據(jù)證監(jiān)會(huì)意見，刪除第 27 頁的 ‘設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板’”。

克強(qiáng)總理說，要堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。可以預(yù)計(jì)，作為多層次資本市場(chǎng)的重要一員，新三板 “身價(jià)倍增”。

民生證券指出，戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板和新三板功能有些重疊、定位稍顯牽強(qiáng)。新三板在掛牌模式上具有注冊(cè)制基因，在建立更為市場(chǎng)化的股票發(fā)行制度方面已經(jīng)先行先試。新三板分層在即，創(chuàng)新層企業(yè)可進(jìn)可退、能上能下，機(jī)制更為完善，而儲(chǔ)架發(fā)行、混合交易等創(chuàng)新制度正在醞釀，加上將放開公募基金投資新三板、掛牌公司做市商擴(kuò)圍等利好政策，新三板作為改革的試驗(yàn)田機(jī)會(huì)成本最小、效果最為明顯。資本市場(chǎng)改革新邏輯下，新三板迎來重大發(fā)展機(jī)遇。

承諾三：要推進(jìn)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化改革

克強(qiáng)總理說：去年由于多重因素的原因，中國股票市場(chǎng)發(fā)生了異常波動(dòng)，有關(guān)方面采取綜合性穩(wěn)定市場(chǎng)的舉措，實(shí)際上是要防范發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是做到了的。下一步怎么辦？不論是股市、債市、匯市這些金融市場(chǎng)，本質(zhì)上是市場(chǎng)，還是要推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化的改革。

點(diǎn)評(píng)：以股市為例，注冊(cè)制是資本市場(chǎng) “市場(chǎng)化改革” 的 “牛鼻子”。當(dāng)前，盡管注冊(cè)制暫緩，但正如 36 氪作者在《劉士余表態(tài)注冊(cè)制暫緩，愁哭了中概股？》一文中指出的，從監(jiān)管層到市場(chǎng)人士，其共識(shí)皆是 注冊(cè)制的推出是脫胎換骨的變化。這場(chǎng)基因變化，需要成熟的條件。完善的法律制度、成熟的退市機(jī)制、投資者保護(hù)機(jī)制、完善的強(qiáng)制信息披露機(jī)制，市場(chǎng)投資者心理接受度，缺一不可。

但過往的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，我國資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化之路，實(shí)在是任重而道遠(yuǎn)！

承諾四：力爭(zhēng)今年開通深港通

克強(qiáng)總理說：我們已經(jīng)開通了滬港通，積累了比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，而且實(shí)踐表明，對(duì)兩地都有好處。現(xiàn)在內(nèi)地和香港正在密切磋商，力爭(zhēng)今年開通深港通。

點(diǎn)評(píng)：2014年 滬港通推出后市場(chǎng)出現(xiàn)波瀾壯闊的大牛市。深港通是否也會(huì)如此？市場(chǎng)對(duì)此已有所認(rèn)知。諸多市場(chǎng)人士和專家學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前，A 股經(jīng)歷大震后，依舊還在恢復(fù)期。深港通或并不能大幅提振市場(chǎng)，對(duì)兩地市場(chǎng)影響并不大。

但其戰(zhàn)略意義大于實(shí)質(zhì)的效果。證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，“深港通” 推出后內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通將進(jìn)一步提升。“十三五” 規(guī)劃中也專門提到，要規(guī)劃兩地金融合作，加快兩地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通。按此思路，將推出一系列舉措。深港通的推出表明，在 A 股歷經(jīng)諸多波折后，其開放步伐并不因震蕩的股市而停滯不前。中國資本市場(chǎng)國際化之路依舊要向走。

承諾五：監(jiān)管要實(shí)現(xiàn)全覆蓋、增強(qiáng)協(xié)調(diào)性

克強(qiáng)總理說：政府有監(jiān)管的責(zé)任，現(xiàn)在看，隨著形勢(shì)的變化，需要改革和完善我們的金融監(jiān)管體系，要實(shí)現(xiàn)全覆蓋，因?yàn)楝F(xiàn)在金融創(chuàng)新的產(chǎn)品很多，不能留下監(jiān)管空白；要增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。中央有關(guān)部門和地方要分層負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)處置，防止苗頭性的問題蔓延，當(dāng)然也不能容忍道德風(fēng)險(xiǎn)。總之，還是要瞪大眼睛，練就一雙加強(qiáng)監(jiān)管的 “火眼金睛”。

點(diǎn)評(píng)：過去一年中國股市出現(xiàn)了比較大的振蕩，有分析認(rèn)為銀行證券保險(xiǎn)之間的交叉影響可能對(duì)此產(chǎn)生了一些影響。事實(shí)上，隨著我國金融大資管時(shí)代的到來，總能聽到對(duì)混業(yè)監(jiān)管的呼吁。在此次兩會(huì)多位代表委員不約而同發(fā)聲，建議合并 “一行三會(huì)”，有的提議成立國家金融安全委，有的建言合并 “三會(huì)” 成立國家 “金監(jiān)委” 等等。這些方案不盡相同，但出發(fā)點(diǎn)都是要解決分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營的矛盾，旨在為監(jiān)管補(bǔ)缺。

今天，李克強(qiáng)說，要增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)產(chǎn)品之間關(guān)聯(lián)度比較高，協(xié)調(diào)要有權(quán)威，還要做到權(quán)責(zé)一致。在 4 天前，十二屆全國人大四次會(huì)議新聞?wù)匍_的記者會(huì)上，央行行長周小川對(duì)金融監(jiān)管體制改革做出了回應(yīng)。

他表示：“對(duì)于監(jiān)管體制，包括貨幣金融宏觀調(diào)控、宏觀審慎管理和監(jiān)管以及金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融穩(wěn)定職能，這之間的分工體制究竟怎樣，從全球來看，不滿意比較多，發(fā)現(xiàn)問題缺陷比較多。至于是不是大家有一個(gè)明確的理想目標(biāo)，心目中是什么樣覺得最好，我認(rèn)為這個(gè)事現(xiàn)在還沒有明確的認(rèn)識(shí)，還在討論和研究中。”

“研究基本有兩個(gè)方向，一個(gè)是過去出了什么問題，剛才點(diǎn)出來了，大家看到金融市場(chǎng)出了問題，哪些地方監(jiān)管不足，哪些地方有漏洞，提出這些問題，覺得應(yīng)該朝哪個(gè)方向改進(jìn)，能夠克服解決這個(gè)問題，也包括提高效率，加強(qiáng)協(xié)調(diào)。再一個(gè)主要方向是從國際經(jīng)驗(yàn)看，因?yàn)橹袊呛髞戆l(fā)展起來的國家，人家金融業(yè)搞得年頭比我們長很多，他們的經(jīng)驗(yàn)最后告訴我們什么，也不巧，從國際上來講，08年 這一輪發(fā)生危機(jī)之后，也出現(xiàn)了很多問題，發(fā)現(xiàn)問題很多，怎么解決大家也在探索。目前出現(xiàn)了新的傾向，就是如何搞好宏觀管理、宏觀審慎政策、金融監(jiān)管、金融消費(fèi)者保護(hù)、金融穩(wěn)定等等，也包括金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些怎么處理也在探索之中。我鼓勵(lì)大家都去注意研究這個(gè)問題。”