王興賤賣貓眼，有些事情你可能要知道專欄
互聯網行業的一個有趣現象是，“謠言”往往最終都成為了現實。
紛紛揚揚傳了好久的貓眼電影正在尋找外部資本的小道消息，終于塵埃落定，入局方是光線傳媒。根據光線傳媒的公告，雙方的交易是這樣的：光線傳媒支付15.83億元獲取貓眼電影19%的股權；光線傳媒控股股東光線控股以1.76億股光線傳媒股份獲取貓眼電影28.8%的股權，同時支付8億元現金獲取9.6%的股權。由此，王長田的光線系將合計持有貓眼電影57.4%的股權，成為第一大股東。此外，王興這邊，新美大將持有光線傳媒6%的股權。貓眼電影在這樁交易中，估值83億元。
交叉持股、支付現金、互進董事會等復雜設計，讓這場交易充滿了神秘的味道。但是，對于外界來說，無論如何復雜，觀點無異于看好或是看衰。對于這筆交易，土妖認為：就像兩個大齡青年，聯姻只不過是雙方都找不到更好的對象，是接受現實的迫不得已之舉。貓眼電影很難借助光線傳媒的力量重振輝煌，將繼續承受BAT的重壓；光線也很難依靠貓眼布局電影行業全產業鏈，真正意義上從電影公司向互聯網娛樂公司轉型。
83億的估值，只是低于預期并非低于價值
對于貓眼電影和光線傳媒的交易，業界討論最多的是貓眼電影估值的高低。一些業界人士認為，貓眼電影估值低了，王興是在賤賣貓眼。的確相比于淘寶電影17億元A輪融資后，137億元的整體估值；以及微影時代C、C+輪45億元融資過程中，20億美元的估值，貓眼電影確實容易讓人產生“估值過低”的印象。
恰巧的是，光線傳媒似乎有未卜先知的功能，又或者是受貓眼電影的囑托，其特意在公告中強調，“考慮到光線控股及光線傳媒對于標的公司及其原有股東的戰略合作意義，標的公司原股東對光線控股、光線傳媒受讓標的公司股權的估值水平進行了一定程度的折讓。”
在土妖看來，這樣的說辭大有此地無銀三百兩的意思。眾所周知，對融資方來說，在引入戰略投資者的過程中，估值和融資額的高低，一方面是取決于自身的市場價值、發展階段、資金需求量，另一方面也是充分考慮到了投資方的帶來的戰略價值。換言之，投資方的戰略價值，已然包含在貓眼83億元的“估值”中了，而不是舍本逐末的體現在“估值折讓”中。
貓眼83億元的估值，只大概相當于淘寶電影估值的61%，以及微影時代估值的63%。對于這點，土妖想強調的是，貓眼電影的估值只是低于預期并非低于價值。土妖身邊，認為貓眼價值過低的人，普遍的觀點是，“貓眼很出名啊，怎么估值會低于淘寶電影和微票兒呢”。不難看出，貓眼電影由于先發的原因，占據了一部分用戶認知的優勢。但是，普通用戶不知道的是，在BAT的強大碾壓下，如今貓眼電影的市場份額正在不斷收縮。從2015年Q1王興在北京電影節上所說的70%，一路下滑到Q3時第三方報告的26.73%，份額嚴重縮水。
雖然貓眼電影仍舊是在線電影票里面的重要玩家，但是資本市場對標的公司的評估向來只看兩個關鍵詞——趨勢和故事。在發展趨勢上，貓眼電影不斷承受BAT的壓力，數字越來越難看，昔日一騎絕塵的輝煌已難再現；而在主業之外，又沒能很好進行上下游布局，講出新的動聽的故事。因此，看當下更看預期的資本市場，在最終打分時，給了貓眼83億元的價格，土妖認為屬于意料之外情理之中的事情。
交易背后，王興的小九九都有哪些？
其實，無論是引入戰略投資者，還是攜手光線傳媒，這樣的公關說辭都沒有說到點上，被王長田的光線系合計持有57.4%的股權，說白了王興是把貓眼給“賣了”，要是有人非要認為估值過低了，那就屬于被“賤賣”了。
那么王興為什么要把貓眼電影給賣了呢？土妖一直認為，在王興的心中，美團才是嫡長子、親兒子，貓眼不過是庶出、干兒子甚至是孫子。在嫡長子四面受敵，無論是團購、外賣，還是酒店、麗人等業務線，都在愈演愈烈的O2O大戰中，深陷混戰泥潭的時候，王興只能是棄卒保車。通過賣出貓眼電影，減少一條輸血的管道，緩解一下其他業務線的現金饑渴。
也許有人會問，王興此前在內部信中，不是號稱貓眼電影已經在BG層面實現盈利了么？這是不是就意味著貓眼電影有自己的造血能力，不用新美大的補給了？同時，貓眼和光線和攜手，是不是就是單純出自于產業、行業合作呢？
如果會這么認為的話，土妖只能說——騷年，想法太單純了。
先說BG層面盈利問題。首先“BG層面”這樣的提法就非常怪，盈利就盈利，虧損就虧損，為何要強調是BG層面呢？其實，加上這樣的一個定語，無論是后續的解釋還是其他操作空間啥的，都有足夠的余地。
再說具體的數字。此前被媒體廣泛報道的是，貓眼電影每個月要燒掉1億元，后來隨著競爭的加劇，按理來說燒的錢應該只多不少才對。但是，在光線傳媒的公告里卻稱，貓眼電影2015年、2016年1-3月分別實現凈利潤2.38萬元、8.08萬元。這種情況，只有一個解釋可以說得通，那就是從過去的2015年至今，貓影電影是在犧牲市場份額換利潤，從而用一個正向現金流把自己賣出去？這其實也為前面說到的，貓眼電影從去年開始，市場份額在不斷下降，找到了最合理的解釋。不知道王興早在一年前的縝密謀劃，王長田知道與否。不過，公告里還有這樣的話，“標的公司未來經營業績存在一定的不確定性，并且標的公司此次估值采用協商定價模式，不存在業績承諾。”由此，一個愿打一個愿挨的事情，別人就不好再說啥了。
第三個，說一下資本的玩法。即使土妖的觀點是錯的，貓眼電影83億元的估值真的就是低估了，對王興來說，也仍舊未必吃虧。不僅甩掉了一個沉重的包袱，而且光線傳媒通過和貓眼的合作，很可能會在股票復牌的時候，有一定的表現。現在光線傳媒的市值是372億元，隨便幾個漲停，按照6%的股權分給新美大的部分，也足足能夠為王興在貓眼估值方面的“大氣”找補回來。
接盤者王長田，同樣無法讓貓眼走出BAT陰影
作為電影行業里大佬級的人物，也許王長田對王興的小九九、小算盤，早已心知肚明。只不過鑒于對在線電影平臺這一電影產業鏈中下游資產的迫切需求，王長田愿意選擇性的忽視。公開的資料顯示，王長田在意的是貓影電影的數據資產。“貓眼電影所掌握的海量用戶觀影互動數據有助于公司對投資、制作、發行的影片進行精準營銷，很大程度上拉動票房增長，公司的線上綜合宣傳發行能力將得到顯著提升。”
只不過，現實和期望中間，往往都有著巨大的鴻溝。土妖覺得，電影永遠是一個創意主導的行業，重要的是創作者對時代的敏感、對人性的洞察、對潮流的把握，甚至可能是靈光一現的產物。一句話，好的作品永遠掌握在少數精英的手里，也有一定偶然的幸運因素。所謂的大數據，至少在目前看來，不過是互聯網玩家對傳統行業土老帽講故事的手段而已。即使大數據可以讓你知道觀眾喜歡看什么樣的電影，但是它也沒辦法告訴你，怎么制作出這樣的電影，更遑論幫助光線傳媒，從傳統的電影公司，向互聯網娛樂公司轉型升級了。
對于貓眼電影來說，即使傍上了光線傳媒，也遠遠談不上前途光明，仍舊會活在BAT的陰影之下。這不是土妖一個人的觀點，而是行業里大部分人的看法。娛樂行業新媒體三聲就表示，與光線深度捆綁，貓眼的前景也并未因此顯得一片光明。三聲還舉了個例子，“此前華誼收購了在線票務網站賣座網，此后這一網站便漸趨于沉默。同為上游民營娛樂公司的光線收購貓眼，是否會重蹈賣座網的覆轍？”
仔細分析的話，可以很容易就發現，光線傳媒對貓眼電影的幫助實在是非常有限，兩者的合作甚至會給貓眼帶來一些不必要的麻煩，在線電影票務仍會是BAT的天下，王長田入主，也很難幫助貓眼走出BAT的陰影。
首先說資金方面。眾所周知，在線電影票務平臺還遠遠沒有形成品牌的虹吸效應。和團購一樣，基本上用戶考量的唯一因素就是價格。基于這樣的前提，補貼在競爭中就顯得異常重要，而補貼的背后需要的是源源不斷的資金。即使按照以前一個月1個億的燒錢速度，光線傳媒也完全負擔不起。要知道光線傳媒整個2015年，也就僅僅賺了4億元，而2016年第一季度也才賺了2億元而已。可以說，對于貓眼這匹野馬，光線家的草原實在是不夠大。市場地位下滑，婆家又不夠富有，貓眼電影面前困難重重。
其次講講內容方面。在和光線傳媒合作之前，貓眼電影是一個第三方的發行渠道和營銷平臺。而攜手光線之后，貓眼就失去了第三方的身份。由此，無論在投資、出行、發行、營銷等各個節點，其它公司在和貓眼電影合作前，自然會更加深思熟慮一番，或者選擇更加單純的淘票票、微影時代、百度糯米等。貓眼能不能再次撿到《捉妖記》、《煎餅俠》這種沒有光線印記的寶，就很難說了。而單憑光線傳媒一家的內容，顯然支撐不起貓眼電影快速發展的需求。
最后談談合作方面。土妖認為雖然所謂的氣質、調性、氛圍、思維等等都是比較虛的東西，但是其卻又是真實存在的，且是非常重要的一個點。在這方面，互聯網公司貓眼電影和傳統電影公司光線傳媒，由于出身不同，使得它們在具體的業務合作方面，可能未必會太順暢。
在2014年底的時候，光線傳媒就曾與奇虎360曾簽署合作協議，共同出資設立北京先看網絡科技有限公司，經營電影的在線收費點播業務。不到一年時間，奇虎360年就退出了此次合作。這其中固然有這樣那樣的原因，但是相比互聯網公司和傳統企業理念方面的不同，很可能也是一個重要的因素。
按理說，貓眼電影聯姻光線傳媒，面對“新婚”，要講一些漂亮應景的話才對。但是土妖認為，真心的話永遠比好聽的話更有營養和價值。王興會離貓眼多遠，王長田會把貓眼帶向何方？我們拭目以待。
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