面對那些“又貴又慢”的醫療項目，投還是不投？創投
健康領域一直以來是各路資本的匯集地，但無論是做基因測序還是新藥研發，近年來都非常艱辛。基因測序到了大浪淘沙的階段，而新藥從研發到審批下來需要十年乃至更長。對于投資人來說，除了面臨醫療行業普遍“慢”的特點之外，稍好的項目都比較“貴”。面對這些，資本將何去何從？未來醫療行業的哪些細分市場將更有前景？
在日前舉辦的2017北京﹒未來科學城金融峰會上，兩位創業者與三個投資人就上述話題展開了深度討論。
好項目都 “貴”
關注醫療大健康產業的人都知道，由于醫療行業本身是一個高科技、重資產的行業，研發和運營至少在10年以上，投資回報期長，加上醫藥和醫療器械的研發創新都需要大量資金的投入，因此在這條賽道上，無論是投資人還是創業者，跑的都是一場比拼耐力與實力的馬拉松。
談及醫療行業投資，東方富海醫療基金合伙人賈旭給出的評價是“又好又貴”。賈旭表示，當前的醫療行業，創業者越來越多，出現了一些技術導向型的科學家，創業項目也很多。在面對醫療項目的時候，東方富海醫療基金團隊的策略，是基于自己基金的規模，做持穩、理性投資。“我們不會因為看到一些項目的價格漲上去，就產生沖動，去擴大投資規模，而是憑借自己對項目的基本判斷，守住估值體系。”賈旭表示，無論是跟團隊之間，還是跟配套企業之間，判斷的標準都是從基本面到行業趨勢。
此外，賈旭認為，和目標企業談項目估值的時候，恰好是基金團隊與創業企業之間一次很好的磨合契機。通過這樣的契機和方式來彼此增進了解，加強信任。如果前期的溝通與磨合比較順暢，將有利于在漫長的投后管理工作中，雙方合作更為融洽。
賈旭很坦誠的表示，如果資本一味追熱點，追貴的項目，投的很急迫，可能就會對被投企業什么時候創收，何時上市變得急功近利，從而埋藏下很大的風險。“圍繞著我們自己對行業的基本判斷，守住價格，其實也是一個無奈的選擇”。
在對待項目“貴”這個問題上，博遠資本創始合伙人陶峰發表了自己的看法。
“這要具體看是什么項目，有一些一級市場的項目，到了后期的時候，的確需要很多錢。” 陶峰表示，從資本的職責角度衡量，“貴”不應該是考慮的首要因素，目前資本的造富效應并不明顯，而且確確實實有一批非常優秀的科學家和研究院的高層管理人員出來創業了。
“不能以十年前的標準來衡量現在，以前投項目是幾百萬，現在可能隨便一個行情就要兩三千萬。但是這沒有關系，反倒我們對于已投的項目能夠拿到錢更加充滿信心，這是一個好事。”
陶峰的信心，在于非常看好中國在大健康領域的投資機會。“中國現在有一些企業日漸成為全球創新輸出的中心，我們也在關注能夠引領全球創新，在全球醫療健康創新上獲得突破的一些團隊。”
誰的“吸金力”更強？
醫療項目為何越來越貴？啟迪創投合伙人趙雪松表示，這和市場投資環境有關系，很多企業是醫療設施熱點企業。
趙雪松稱，啟迪創投看項目，首先要從產品入手，在醫療設備這個行業里面，關注點是創新的設備，要弄清楚是真的創新，還是僅僅是形式上的創新。
然后從技術層面，看技術門檻到底有多高，這是衡量產品的一項重要指標。
另外要看企業經營者，看他對這個行業了解得深度如何，這個企業未來發展到底怎么樣。我們發現了企業的問題，會跟他們進行交流和溝通，希望把估值談到合理的狀況，如果做不到，可能還有另外一個方法，清華從孵化上面，企業運營加速器方面，能給予企業一些幫助。
龍磐投資創始人余治華表示，機構的三支基金投了三四十家企業，主要投了藥品和器械，藥品主要是新藥企業，器械則是創新的器械企業。余治華也認為，近年來新藥企業價格上漲很快，甚至趨于瘋狂。但是要從兩個方面看，對于回國創業的海歸和國內本土做創新藥的科學家，以及創新醫療器械領域的創業家和科學家來說，“貴”是好事，因為企業拿錢相對容易，稀釋股份相對少，能融到更多的錢，公司可以相對保持股權結構的穩定性。
但是從投資人的角度，則需要更加沉穩一些，要耐住性子找到更多價格合適的，可以投的標的。價格太貴的可以放棄。
說到吸引資本，北京諾誠健華醫藥科技有限公司藥物化學副總裁陳向陽談起了自己的心得，他提到了新藥研發的一個關鍵點：公司的主要目標就是在很短時間內找到一種新的藥物，并提供普遍有效的治療。
據陳向陽介紹，在早期藥物開發方面，諾誠健華的定位是做創新藥，利用國內在創新藥研發方面的經驗，做好靶點選擇，從某個疾病人群中挑出一些基因，針對這些突變藥物進行研發，在這個過程中進行結構化學研究。“我們是要通過快速進行藥物研發來吸引更多的投資，然后進行良性循環。”
更看重 “穩定性”
事實上，除了價格昂貴，困擾投資人的另一大因素則是醫療項目的投資回報周期長，進度十分緩慢。
北京泛生子基因科技有限公司（以下簡稱泛生子）是一家從事基因組學，在癌癥領域的研究和臨床應用的公司。泛生子于2013年年底成立，到目前有三年多時間。作為一家初創企業，用三年多的發展，將一家企業的規模從0做到了幾百億，營收也達到億元級別，發展速度已經頗為驚人。但泛生子CEO王思振表示，相較互聯網或者其他產業，生物醫療領域產業轉化的速度依然很慢。“在這個過程中，關鍵要看創業者自己對于公司發展節奏的把控，以及和投資人的交流程度。”
趙雪松坦陳，節奏慢是醫療行業確實存在的問題。例如一個設備要注冊，注冊完了之后，這是一個全新的品牌，要做市場推廣，然后面臨和進口以及國內各大知名品牌的競爭，時間漫長。再如耗材行業，除了拿到證以外，涉及到采購環節，這里面需要本地化代理商來幫著一起做，周期也非常長。
這時候就產生了一個問題，為何一個行業的投資回報期如此之長，資本還依然趨之若鶩？
對此，陶峰給的解釋是：投醫療速度是比較慢，很難像互聯網這樣能夠在兩三年之內，就打造出幾百億市值的企業，這樣的估值在行業比較罕見。但是相對來講它的穩定性比較高，只要投資人不是完全看走眼，醫療行業的企業整體上還是平穩的。“我們投了很多的企業，估值沒有往下調，只是慢一點，慢就慢一點。現在看來，也未必慢。” 陶峰稱，現在有創新藥的政策配套，在審批方面，也看到了相關的改革措施；市場準入方面，有相關的改革措施；資本準入方面，國家也是花了非常大的力氣。另外相應的改革措施也會推出，“只要投的是真正的好資產，對于我們來講，作為一個投資人，不是很擔心退出的問題。”
下一個寵兒：罕見病新藥研發
談及多年來的投資心得，余治華表示，器械比較慢，藥企更慢，藥品審核過程漫長。比如說罕見病，藥批下來基本上是十年，這個是純投入期，從投資人的角度，如果不是有經驗的投資人，就有點發毛，八年和十年沒有產出，只有投入。
但醫療器械企業和制藥企業的優勢在于，制藥企業在不同的階段，有比較明確的估值。一個企業有兩三個不同階段的產品，比如說有兩個臨床一期，有一個臨床二期，或者臨床三期，每一個品類的產品，在一二三期大體上要需要錢，這個在行業內，包括醫藥行業和醫藥投資行業里面，有大家比較認可的區間范圍。所以從臨床前做到一期，二期，三期，如果有一些客觀的增值，也不必非得等到這個企業上市再退出，賣出也是可以的。
余治華表示，中國最近幾年的確在新藥審批方面，包括器械審批方面在加快。醫保對國產新藥，對國產器械，以及藥品，在醫保政策支持方面的力度在明顯加大。如今的創業環境和以往有很大不同，值得資本市場關注。以往在中國治療腫瘤和一些罕見病的藥很難研發，原因是藥賣得很貴，大家買不起，很難進醫保。但這類藥必須賣得貴，因為不賣貴根本就沒法覆蓋研發的成本。
余治華指出，我國在罕見病和腫瘤方面的研發花費投入一直很多，因為一二三期臨床做的時間很長，花很多錢，這種藥就必須賣得貴。而且隨著改革慢慢推進，醫保也開始關注這些罕見病。
“今年在罕見病藥物研發方面，有更多科學家去開展項目，也吸引了更多的投資機構參與。我們年初也投了一家企業，類似于醫保的政策，有一些明顯的提升和變化，這些疾病應該會有更多的企業去做研發，給這些病人提供一些解決方案，解決一些痛點。”
來源：品途商業評論
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