余額寶一年三次調限額，葫蘆里賣的什么藥？態度
題圖來自：視覺中國
余額寶可以說是一個全中國人民都不陌生的產品，這款由阿里系企業天弘基金所控制的貨幣基金已經成為全球第一大貨幣基金，其規模可謂前無古人，根據最新的統計數據余額寶的用戶數已經達到了驚人的3億戶以上，正是這個超級龐大的用戶群體支撐起了余額寶這個全球第一的貨幣基金。然而，從今年開始，余額寶似乎有著一些不太尋常的事情，這就是額度的不斷下調。
根據公開的數據顯示，今年5月天弘基金下調余額寶個人賬戶持有限額，由100萬元降低到25萬元，今年8月份，天弘基金再次下調余額寶個人賬戶持有限額從25萬元調整到10萬元，而近日，天弘基金宣布，將余額寶的單日申購額度調整為2萬元，對于投資者個人交易賬戶單日累計超過2萬元的申購申請將不予受理。該措施已于12月8日起實施。
一年三調余額寶限額，阿里這葫蘆里到底賣的什么藥？
一、全球第一貨幣基金的無奈
在2013年之前，大多數中國人其實都不知道什么是貨幣基金，貨幣基金作為一個基金品類雖然在中國已經有了很多年的歷史，但是一直都是不顯山不露水，然而2013年支付寶利用天弘基金為依托，將貨幣基金余額寶推向市場，借助余額寶當日交易、高利率的特點，迅速積累了大量的用戶數，最初余額寶僅僅是支付寶閑置資金的一個歸集和理財，它的設立初衷僅僅是為了滿足長尾市場的需求，從而調動起沉淀在支付寶賬戶內資金的活性。
然而，隨著余額寶在國內的普及，對于很多年輕人來說余額寶幾乎成為了年輕人的主要投資理財工具，很多人都已經習慣于工資一發下來就存到余額寶里面。甚至很多人都認為，余額寶就是存款，和銀行存款沒有什么區別。
然而，需要投資者認識到的是，余額寶從本質上來說還是一款貨幣基金，作為貨幣基金其和銀行存款之間有著本質的差別，作為一款投資于銀行間市場、債券市場和儲蓄市場的投資產品，貨幣基金雖然風險較低，但是也并不是沒有風險。
根據余額寶的數據顯示，截至三季度末余額寶規模達到1.56萬億元，而中國貨幣基金市場的總額為6.68萬億，余額寶占據了貨幣市場基金份額的23.4%，這也就導致了余額寶成為中國貨幣市場基金中國當之無愧的第一基金，然而這個老大卻不是那么好當的。
對于普通的貨幣基金來說，其投資的無論是債券市場、銀行間市場、還是儲蓄市場其實都是風險較小的，但是一旦這個基金成為占據全國市場份額20%以上的超大型基金的時候，一切就不是這么回事了。在《紅樓夢》中王熙鳳說：大有大的難處。
所以，余額寶也面臨一定的市場輿論壓力。
市場上有很多評論認為，一個規模很大的基金產品，的確容易出現流動性管理問題，而這個流動性管理的難題，并不是出現在普通基民身上，而有可能是出現在大戶身上。對于基金經理來說，那些動輒百萬千萬購買的大戶才是潛在的流動性風險，如果他們的申購和贖回比較頻繁，基金經理就需要為了應付他們隨時可能出現的贖回需求，增加許多流動性管理的措施。
但這個問題，在余額寶身上是不存在的。
甚至可以說，這次余額寶把單日申購額度調整至2萬，對絕大多數用戶，并沒有影響。因為根據余額寶管理方天弘基金透露的資料：余額寶的戶均持有金額僅為3885.14元。甚至可以認為，可以用于生息的資產增加，有利于提高拖累了貨幣基金的賺錢能力。
其實，如果一個基金限制“申購”可能只是因為基金實在是太火了，如果限制“贖回”，那才可能是出現了大問題。
二、阿里為什么要反復調整余額寶？
盡管風險有限，但是對于基金來說，主動降低風險也是一種態度。余額寶本來就是依靠服務“長尾用戶”發展起來的，此次主動調控有助于余額寶進一步強化小額現金管理工具的定位，維持余額寶的長期穩健運作。
對于一個企業來說，最好的選擇就是分散經營風險，但是相比于其他的貨幣基金，余額寶的流動性實在是太強了，由于先進的貨幣基金墊付模式，讓余額寶可以隨存隨取，直接使用，其競爭對手各類貨幣基金都沒有能夠直接對接相對應的支付工具，這也就導致了大部分的貨幣基金無論是互聯網公司，還是銀行系的基金都必須經歷一個取出再消費的過程，這種流動性差異讓余額寶擁有了天然的競爭優勢，從而奠定了其貨幣市場第一基金的基礎。
最終，余額寶的選擇是一種自我收縮的方式，首先，通過限制余額寶申購的總額度，將總額從原先的100萬降低到了25萬，再由25萬降低到了10萬，從而通過總額控制將申購的熱潮給遏制下來，將最有風險的大額申購和大額贖回在根源上被限制下來。
其次，在流通性環節上下功夫，總額控制之后再控制單筆限額，這樣會降低余額寶流動的規模，將大額流動給真正限制起來。未來，不排除余額寶可能會對單日贖回額度再進行受限的可能性，從總額、交易金額、贖回限額三管齊下。
對于整個余額寶來說，這樣自廢武功的做法看起來有些難以理解，但是在整個監管環境穩健謹慎的大環境下，也是必然的選擇。擁有大額資金的用戶是商業銀行求之不得的高凈值用戶，但是對于余額寶來說卻是潛在的風險，所以余額寶采用的方式是不惜將大額用戶推給銀行或者其他貨幣基金，也不愿意增加自己的風險，這種做法的確需要勇氣。
從余額寶幾次的所作所為能夠看到，阿里已經越來越重視對于風險的控制了。
作者：江瀚，微信公眾號：江瀚視野觀察（jianghanview)
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