傳媒板塊久違大漲，率先漲停的光線將是產業新龍頭？水煮娛
在經歷了兩年的沉寂之后，整體市盈率不斷下降、仿佛已經跌至谷底的傳媒板塊，終于迎來了一次集體高漲。
截止昨日（1月22日）收盤，文化傳媒板多支影視類個股表現優異，其中電視劇龍頭華錄百納大漲8%，盤中一度接近漲停；新文化的漲幅超過了6.6%，華誼兄弟和中國電影等電影個股也有5.8％左右的漲幅；而表現最為突出的光線傳媒，早在上午11點15分就已率先實現了漲停。
文化傳媒板多支影視類個股表現優異
要知道，光線上一次漲停還是在將近兩年前的2016年的4月5日，當時光線披露了2015年度利潤分配預案與2016年第一季度業績預告，受同期電影收入大幅提升影響，當季光線預計同比盈利增幅將在4000%以上。自那之后，電影市場從多年持續的高增速中急轉直下，直到2017年下半年才又重新有了高增速，而傳媒板塊整體漲幅已經在二級市場中連續兩年排名倒數。
但在此過程中，光線卻實現了“逆流而上”：在影視行業整體低迷的情況下，光線的業績仍能保持持續增長，其市值也在近年來接連超越了華誼、中影等老牌影視公司。昨日光線的漲停，究竟是其領銜傳媒板塊探底回升的信號，還是只是在證明它現在是電影企業中資金最青睞的企業呢？
傳媒板塊大漲是否極泰來還是曇花一現？
過去兩年里傳媒板塊的慘淡，有目共睹：板塊漲幅2016年倒數第一，2017年倒數第二，行業整體估值從歷史最高的73倍PE（市盈率）降至2017年的31倍（2016年為38倍），部分個股的估值甚至已經降到了15倍以下，和2014年到2015年牛市時的紅火截然相反。
2017年新財富傳媒行業最佳分析師文浩認為，這兩年傳媒板塊的下跌除了市場總體不及預期之外，前兩年傳媒類公司的并購高峰使得多數公司估值存在較大的泡沫，到了近兩年年并購紅利消失，整個傳媒板塊的收入和凈利潤增速整體下降也在情理之中。
而由于票房市場大盤整體低迷，電影板塊在二級市場的表現也尤其慘淡。2016年全國總票房為457.12億人民幣，同比增長率僅為3.73%，創十余年來的最低增速。受此影響，這兩年來各大影視公司業績表現均有所波動，市值也大幅縮水。萬達、華誼、光線2016年股價跌幅分別高達54.9%、46.9%和35.7%，合計蒸發了近1300億市值。影視板塊總體的下滑在2017年仍未結束，例如中國電影在這一年里市值就縮水了145億。
中國電影自2016年8月上市開板之后始終是下滑的態勢
《戰狼2》的火爆成為了2017年電影業發展的一個轉折點，在其帶動下，電影市場于2017年下半年迅速互暖，其中國慶檔等熱門檔期大盤表現異常出色，并出現了《羞羞的鐵拳》這樣超過20億票房的爆款國產片。最終2017年電影票房達559億元，同比增長為13.4%，2017年觀影人次升至為16.2億，同比增長18%。
文浩在去年底的新財富論壇上提到，隨著90后、00后等逐漸成為主力消費人群，人們在娛樂上的消費、時間投入會越來越多，“我認為在未來三年中速將在國電影的復合增速將在10%-15%之間，這是因為它有強大的90后和00后的消費基礎作為支撐。”
雖然2017年的增速符合預期，但是2018年的電影市場則可以用被“引燃”來形容。隨著《前任3》的意外走紅，連帶著開年九天里單日總票房都順利破億，而在距離春節檔還有一個月的時候，就有多部該檔期影片的預售額都已經破千萬。數據顯示，2018年的首三周，全國累積票房總額接近39億，觀影人次1.1億，分別比去年同期增長了近18億和5000萬，同比增幅到了85%和83%，給2018年開了一個好頭。
多部影片預售額已破千萬
在不少投資人士看來，票房的走高或許意味著電影板塊在內的整個傳媒板塊都有望在2018里迎來觸底反彈。一名證券分析師Z則告訴壹娛觀察，雖然僅從一天的表現去斷言傳媒板塊在2018年整體前景為時尚早，但“2018年比2017年要好的可能性還是非常大的，大盤的活躍對版塊的帶動是肯定的，只不過落實到具體公司上是什么情況還有待觀察”。
不過也并非所有人都對此表示樂觀，另一位證券分析師J就表示，從這兩年的投資情況來看，當下的資金更都加偏好藍籌股與白馬股，市場整體風格相對保守。雖然傳媒板塊整體市盈率已經跌倒了近兩年來的谷底，但是一些公司幾十倍的市盈率比起其他行業的白馬股仍然不低。
“今天板塊整體大漲的表現遠不構成風格轉換，也許只是資金異動。我們幾個分析師今天還開玩笑說，傳媒股18年的行情可能就這么結束了。我覺得除非公司的基本面顯著改善，否則整個電影和傳媒板塊還是難有大行情的。”J在昨日接受壹娛觀察（微信ID：yiyuguancha）采訪時說道。
光線漲停背后，誰是電影產業中的新龍頭？
無論傳媒板塊2018年的整體發展趨勢如何，從過往的經驗來看，即使只是板塊輪動，最先漲停的也往往是行業里的龍頭。在電影產業新老交替明顯的這兩年，光線已經成為了當下電影業新的龍頭企業了嗎？
以往在談及影企龍頭時，人們往往會想到影企上市第一股華誼兄弟。盡管2017年年末華誼靠著《芳華》和《前任3》打了漂亮仗，但二級市場對此卻反映平淡，從《芳華》上映到現在，漲幅還不到10個點；即便《前任3》在周末逆襲并且拿下了超過18億票房，其股價卻僅僅經歷了一個高開隨后便開始下跌。
從《芳華》上映到現在，華誼兄弟漲幅還不到10個點
從華誼兄弟的主營業務不難看出為何其在二級市場表現不佳。過去幾年的公司年報來看，華誼影視業務的凈利潤均不如投資收益，2016年的扣非凈利潤更是負的4018萬，同比下降108%，而2017年的三季報顯示，其扣非凈利潤僅為1.16億，相較于同期又下降了近70%.也就是說，若沒有投資收益和政府補貼等非主營業務的收益，華誼近兩年的成績單并不好看。
就在華誼兄弟表現不佳的同時，光線傳媒卻迎頭趕上，并在2017年初就實現了對其的逆襲，市值首次超越華誼，躍升至民營影企第二位。隨后，光線又接連超越了市值一直下滑的上影和老大哥中影，目前光線市值已比中影高出了30億。至于早些年被很多人所看好的樂視，在經歷了一系列風波后已元氣大傷，2017年市值下降了近百億，而多家基金公司預測，樂視在復盤之后估值還將下跌近75%.也就是說，除了正在裝入上游內容業務而停牌的院線一哥萬達以及正在排隊上市的博納，在幾個傳統上游影企里，光線目前似乎已無對手。
“（現如今）影視這個板塊，我推的就是光線和萬達。我相信它們接下來三年里的增速能超越行業平均水平。”2017年文浩曾如此預言電影產業未來三年的發展。
而相比于萬達在過去一年所遭遇的諸多動蕩和在出品業務上的不順，光線的發展則要穩定得多。從2011年上市至今，光線傳媒業績一直穩步上漲，連續多年凈利潤同比增幅為正值。即使在大盤整體低迷的2016年，光線的營收還是達到了17.31億，同比增幅13.66%，凈利潤7.41億，同比增幅為7年來最高的84.27%.2017年前三季度，光線的營收和凈利潤分別為15.49億和6.28億，同比增幅為30%和8.28%，同期凈利潤已經實現了對華誼的反超，營收相較于同期和華誼的差距也在縮小，扣非凈利潤更是華誼的4倍之多。在眾多上市影企中，光線的穩定是顯而易見的。
光線傳媒董事長王長田和華誼兄弟創始人王中磊（圖片來源：視覺中國）
更何況，在電影業務之外，光線還有將要在港股上市的貓眼，不僅貓眼上市后將會給光線帶來一筆巨大的投資收益，其在業務板塊上也補強了光線。“內容領域的瓶頸是天生的，即使是好萊塢的大公司，一年出品的電影數量也是有限的，能為公司帶來的業績增幅是有其天花板的。光線收購貓眼，大大提高了其在業績上的天花板，可以說是押對賭注了。”在分析師Z看來，在線上購票業務、線上發行業務已經成為主流的今天，貓眼無疑能為光線在內容出品之外，提供更多的發展空間，因而“光線必然會成為龍頭”。
“（2018年）就是資本周期去泡沫的過程，屆時那些沒有靠簡單的外延并購、真正投資的公司將是龍頭公司。光線已經從底部往上走了，我覺得這個時間段，傳媒業特別適合自下而上發展，黃金時間已經出現。大家的關注點都還在一線白馬的身上，忘了傳媒本身細分領域的這些龍頭，其實也是消費的龍頭。”文浩如此解釋他為何會如此看好光線。
來源：壹娛觀察 作者：江宇琦
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