網貸大額標的4條“瘦身術”：大多都是打擦邊球新金融
自監管對網貸資產做了“個人借款不超過20萬元，企業借款不超過100萬元”的限額規定后，不少以大標資產為生的網貸平臺不得不需要進行“瘦身”尋找出路。在網貸備案最后期限剩下不到半年的背景下，網貸平臺都各顯神通，加緊合規。北京商報記者觀察到網貸大標資產合規路徑不同，主要包括成立財富管理公司、借道金交所、和直銷銀行合作以及布局企業理財等，而在分析人士看來，“瘦身”不易，各種路徑都存在不同的風險和門檻。
“瘦身術”一 財富管理
網貸平臺定位為“小額普惠”，因此，大額標的就要尋求新的出路，借助私募等金融牌照成為不少平臺的選擇。據了解，目前，有不少平臺通過財富管理公司的模式，主要針對高凈值用戶，基本都是通過私募通道來銷售。據愛投資高級副總裁韓世琪介紹，在網貸限額要求明確后，就開始謀劃轉型，發展私募基金業務板塊。
對此，蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言表示，大額資產不符合P2P行業定位，在P2P模式下是不存在合規出路的，轉型的惟一途徑便是去P2P化，既然要去P2P化，以大額標的資產包裝出來的理財產品便無法向公眾發行，嚴格執行投資者適當性管理規定，設置較高的購買門檻，只能走私募的形式。
在分析人士看來，走私募通道也有很多門檻設定。****高級研究員張葉霞指出，走私募通道需要有私募基金管理人資質。另外，按照央行發布的《關于規范金融資產管理業務的指導意見》規定，未經許可非金融機構不得自主發行銷售或代銷資管產品。私募對投資人群有較高門檻，還需要考慮用戶流量轉化的問題，在激烈的市場競爭狀態下，需要有一定用戶基礎、品牌影響力的平臺才能較好地開展第三方財富管理業務。
不過，值得關注的是，借助私募通道的路徑也并不通暢。在基金業協會發布的《私募投資基金備案須知》中，明確底層標的為民間借貸、小額貸款、保理資產等屬于借貸性質的資產或其收（受）益權的私募基金在2月12日起將不予備案。
“瘦身術”二 金交所模式
事實上，和金交所合作一度成為互聯網金融平臺的主流選擇。不過，在監管叫停了“涉嫌突破政策紅線的違法違規業務”后，不少平臺停止了與金交所資產對接。但有業內人士認為，監管并不是直接停止所有平臺的相關業務，不違規的產品依然可以發售，如飯團金服的資產即為金交所資產。在分析人士看來，目前不少互聯網金融平臺通過金交所把大額資產包裝成了合規資產，實則仍存在嵌套風險。
除了直接對接金交所資產外，也有收益權轉讓類的資產類型以及“定向委托投資”的產品模式。近年來，多個大型互聯網金融平臺都應用過“定向委托投資”的業務模式，即以“委托定向”投資的名義，將資金投向包含信托收益權、資管計劃等資產在內的非標固收市場。據悉，收益權轉讓覆蓋的資產范圍包括票據、資產管理計劃、股權、信貸資產收益權等。就P2P網貸行業來說，早前這類收益權轉讓或定向委托投資項目很多是和金交所等交易場所合作開展的。
薛洪言表示，單從產品結構看，是沒有問題的，是否合規要看兩點：在穿透式監管下，資金最終流向的行業或企業是否符合監管政策；在資金端，是否有效貫徹投資者適當性管理要求，是否存在向公眾無差別發行的問題。于百程表示，平臺通過定向委托投資的模式將大額資產在互聯網平臺向合格投資人發售。這種方式即使形式上符合了私募的監管要求，其合規性依然存在疑問。合規化問題后續或將迎來監管。
“瘦身術”三 聯姻直銷銀行
北京商報記者從行業人士處了解到，也有平臺和直銷銀行合作。不過，在分析人士看來，與銀行合作門檻較高，目前還未出臺關于直銷銀行相關管理辦法，未來還充滿很多未知數。于百程表示，有部分直銷銀行的模式和P2P網貸平臺類似，而資產金額卻比較大。這類如何監管，確實需要等待監管方明確。
在麻袋理財研究院研究總監路南看來，直銷銀行模式是典型的擦邊球，現在這類情況不多見。從監管角度看商業銀行渠道一般只能代銷持牌金融機構的金融產品，而P2P目前不算持牌機構。地方性小銀行因為資源有限，想做互金業務又無從下手，于是想到外包給P2P做通道。目前直銷銀行監管政策空白，留出了套利的空間，未來該模式是否合規，有待監管落地。張葉霞還指出，2016年5月，銀監會發布《關于規范商業銀行代理銷售業務的通知》，規定商業銀行只能代銷由銀監會、證監會和保監會依法實施監督管理、持有金融牌照的金融機構發行的金融產品。也就意味著平臺和直銷銀行的合作必須在持牌且業務合規的前提下開展。
網貸天眼研究員付影稱，通過直銷銀行平臺代售理財產品來規避監管，且個別項目融資規模高于200萬元。目前，由于監管層還暫未出臺關于直銷銀行相關管理辦法，未來P2P平臺與直銷銀行合作是否滿足要求還是未知數。 路南則認為，網貸平臺大額標的要想合規，可以繼續做資產端開發，對接外部資金，比如私募、信托、資管、直銷銀行等。
“瘦身術”四 企業理財模式
在各種轉型路徑中，企業理財的模式被不少市場人士看好。如開鑫金服旗下的江蘇開金互聯網金融資產交易中心有限公司（以下簡稱“開金中心”），主要是針對高凈值人群和企業，與旗下P2P平臺開鑫貸分開運營。目前，開金中心開展了企業理財業務。據了解，現在不少平臺在調研企業理財。薛洪言表示，相比個人理財，企業理財產品不存在投資者適當性的要求，只需要注重資金的流向是否合規即可，相對而言，的確屬于大額資產標的轉型的一個途徑。
路南表示，以BAT為首的互金平臺艱難探索著殺入巨大的企業理財市場的切入點，除了自身的劣勢之外，早期試圖通過金交所進行監管套利帶來的遺留問題也亟待解決。也許回歸金交所本來的業務模式正是打開企業理財大門的鑰匙，既滿足了金額較大的企業理財需求，又給尷尬的金交所模式找到了出路。部分網貸平臺通過企業理財資金對接債權轉讓的方式，在監管不斷升級的行業大背景下，也做出了有益的探索。
在進入門檻方面，張葉霞表示，在資質要求方面，主要是相關牌照的獲取，企業理財的產品囊括貨幣基金、固收類產品及代銷產品等，針對基金類產品，需要持有基金代銷牌照；若代銷金融產品，則需要與有相關資質和牌照的機構合作。主要風險在于法律政策的不明確。就目前來看，監管部門尚未針對互聯網金融平臺的企業理財業務發布相關的法律法規。
【來源：北京商報】
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