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3月26日，映客第二次向資本市場發(fā)起沖擊，向港交所首次遞交IPO招股書。

這份資料中沒有寫明募資金額（根據(jù)3月初路透社旗下IFR的報道，大概是3億美金），但卻透露出月活、月均付費用戶等各方面數(shù)據(jù)下降的趨勢。

一些分析人士給映客定性為：急于上市。

的確，從2017年9月宣布與宣亞國際重組，到2017年12月終止重組，再到今年3月提交招股書。映客幾乎每隔一個季度就會遇到一個資本節(jié)點。

更有意思的是，映客的月均每付費用戶充值金額從2016年第一季度的133元一路漲到2017年第四季度的673元，但是月活卻在不斷下降。

看起來，從倡導(dǎo)“你丑你先睡，我美我直播”全民直播到現(xiàn)在，映客的生態(tài)已經(jīng)越來越像YY等直播平臺的特點：單用戶消費高。

但這恰恰說明，映客已經(jīng)進入了一款互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的成熟期，也是全面變現(xiàn)期。而現(xiàn)在，其實是上市最好的時間節(jié)點。

經(jīng)調(diào)整后純利達7.9億，但還是一年虧了2.4億

根據(jù)映客披露的數(shù)據(jù)，經(jīng)調(diào)整后，純利為7.92億。在一家上市公司CFO看來，映客通過各種方式調(diào)整財報，包括映客發(fā)行附有優(yōu)先權(quán)之金融工具非現(xiàn)金公平值變動調(diào)整為10.31億，但2017年內(nèi)，還是虧損2.4億。

單就數(shù)據(jù)分析來看，映客最大的成本支出和最大的收益都來源于主播，而且映客的優(yōu)質(zhì)主播數(shù)量比較穩(wěn)定。2017年，公司銷售成本為25億中，主播開支為22.12億；而2017年公司99.2%的收益全部來自于主播。

但也有評論認為，這是映客過度依賴主播的表現(xiàn)。直播的商業(yè)模式已經(jīng)從最初的打賞、電商，到現(xiàn)在滲透到各行業(yè)的跨界營銷，而映客最大的收益還來自主播打賞；其他收入來源只有小部分網(wǎng)絡(luò)廣告，2017年收入達到2240萬，但僅僅占總收入0.8%。

映客在財報中解釋，一開始業(yè)務(wù)方面比較保守，2017年開始加碼網(wǎng)絡(luò)廣告，預(yù)計2018年會有不錯的收益。

此外，映客在銷售以及推廣開支方面，從2016年的7.21億減少到了2017年的3.4億；行政開支從2.2億，下降到9500萬。

財報中給出的解釋是，2016年年初，為了樹立映客的品牌，投入了大量的市場推廣費用。

比如，劉濤、蔣欣直播開場5分鐘使服務(wù)器癱瘓、BIGBANG映客直播權(quán)志龍等現(xiàn)場電話互動，超過600萬女粉絲落淚，……各種廣告投放讓映客換取了較高的市場份額。

2017年主要是映客推出的幾個大IP，先后斥資數(shù)億，包括上半年的“櫻花女神”和下半年的“映客先生”，都成為帶有映客標簽的IP。

在行政開支、銷售和推廣開支降低之后，與2016年的4.9億經(jīng)營利潤相比，2017年達到8.7億。

月均每付費用戶充值金額提升，

生態(tài)越來越像YY

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)出幾大規(guī)律：資本助推，社交屬性等作為堅實基礎(chǔ)必不可少，而網(wǎng)紅主播、打賞土豪數(shù)量，用戶活躍度，賞金機制，成本控制能力等，則是考驗每一家直播平臺的不同維度。

截止2017年12月31日，映客注冊用戶數(shù)量超過1.945億。衡量映客收益指標主要有三項：月活數(shù)量、付費用戶數(shù)，以及平均每付費用戶充值金額。

值得注意的是，與2016年的各項指標相比，映客2017年在月活方面的數(shù)據(jù)不盡如意人。

除了第一季度外，2017年二三四季度月活數(shù)量比2016年都有所下降。其中，2017年第三季度數(shù)量同比下降22.26%；在付費層面，2016年平均每月付費數(shù)量為2290千人，而2017年為1029千人，同比下降55%。

但如果綜合月平均付費數(shù)量和充值金額來看的話，會發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象：在每月付費用戶數(shù)量不斷下降的情況下，每月付費充值金額卻在不斷提高。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2016年第四季度，每月付費數(shù)量為248萬，充值金額為12.69億，平均計算的話，大概每人每月充值額度為170元；到了第四季度甚至達到673元。

此前，映客曾經(jīng)倡導(dǎo)全民直播，跟YY等平臺通過比賽刷禮物，然后競爭排名的土豪方式還是不太一樣。相比之下，YY的單用戶付費一般會比映客高一截。

當月均每付費用戶充值金額達到673元時，映客已經(jīng)在單用戶消費方面占到了跟YY和陌陌同等平臺上。

根據(jù)陌陌最新的財報顯示，陌陌營收主力直播第四季度產(chǎn)生3.28億美元，貢獻了將近85%的利潤，2017年前三季度，陌陌直播服務(wù)用戶數(shù)量基本在420萬左右，而第四季度直播服務(wù)付費用戶也不超過430萬。

芒果文創(chuàng)等兩家基金退出，確保萬無一失

映客曾以天使輪、A輪系列、B輪系列進行三輪主要股權(quán)工資，包括多米在線的1000萬元天使輪融資；金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投、賽富基金、昆侖萬維、宣亞國際的1.015億元A輪融資；嘉興光聯(lián)、嘉興光美、騰訊創(chuàng)業(yè)基地、芒果文創(chuàng)、安合瑞馳、寧波青正、紫輝創(chuàng)投的3.1億元B輪融資。

這些基金是有退出壓力的，尤其是在直播大環(huán)境下滑的情況下。

早在去年宣亞國際以70億估值收購映客的時候，就有分析稱，背后有股東在推動。而在上市公司公告中也證實了這一點。

映客創(chuàng)始人、CEO 奉佑生

宣亞國際稱，嘉會（平潭）投資管理中心合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱嘉會投資）擬以現(xiàn)金收購廈門盛元、金沙江朝華、嘉興光信、嘉興光美、安合瑞馳、寧波青正和芒果文創(chuàng)持有的蜜萊塢共計17.0266%股權(quán)，交易價格為10.7億元；嘉會投資以6.14億元的價格收購昆侖萬維旗下西藏昆諾贏展創(chuàng)業(yè)投資有限責任公司所持有的映客10.2318%股權(quán)，以8.7億元接盤北京多米在線科技股份有限公司所持有的映客14.5924%股權(quán)。

交易完成后，上述轉(zhuǎn)讓方將不持有映客股權(quán)。

無奈2017年12月，重組終止。原本退出的股東并沒有實現(xiàn)撤離。一直等待映客IPO。按說，背后的股東愿意陪著公司走到IPO階段，應(yīng)該是對這家公司上市極有信心的。

但在映客上市前，已經(jīng)有投資者離場撤資。

2018年2月底，芒果文創(chuàng)將其持有的所有股權(quán)轉(zhuǎn)給新投資者長興盛鉅，而其與映客的投資方紫輝聚鑫為同一基金經(jīng)理管理，即紫輝創(chuàng)投旗下基金，該交易價格為6000萬人民幣，此前芒果文創(chuàng)2016年中入股時曾投入3600萬元。

此外，嘉興光聯(lián)在今年1月將其持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)給馳譽投資，價格為7180萬人民幣，該交易結(jié)束后，嘉興光聯(lián)將繼續(xù)持有映客注冊資本13322元。

一位上述退出基金的投資經(jīng)理表示，還是很看好映客上市前景，退出主要是為了確保安全。

來源：娛樂資本論  作者：高慶秀