" 無條件批準。" 美國電話電報公司（AT&T）收購時代華納公司（Time Warner）854 億美元的并購大案終于敲定，美國聯邦地區法院法官理查德 · 萊昂除了沒有對該收購交易提出附加條件，還在一次閉門會議中，要求政府應立即執行法院的裁決，不應遲疑。

AT&T 是美國第二大運營商，近年逐步加碼媒體業務，此前以 671 億美元收購 DirecTV，成為北美最大付費電視服務商。時代華納旗下擁有 HBO、華納兄弟、DC 娛樂、CNN、TNT、TBS 等品牌，是目前全球最有影響力的傳媒公司之一。

一家橫跨電影制作、劇集制作、有線電視、新聞頻道、手機網絡以及光纖電纜的新巨頭即將誕生，市值將達到約 2750 億美元，成為全球最大的娛樂傳媒公司。

2016 年底收購案被宣布后，2017 年 11 月美國司法部起訴了這一案件。 這是近十年來美國官方發起最大反壟斷訴訟之一。對于行業來說，這次訴訟備受關注。

盡管近年來媒體業的并購交易數量不少，但是像 AT&T 和時代華納這樣的超大型并購很少，因此這次起訴的結果直接影響到行業大宗并購的趨勢。在此消息的振奮下，另一通訊行業巨頭康卡斯特馬上出價 650 億美元競購 21 世紀福克斯，比迪士尼報價高出 19%。

對此次并購雙方來說，內容與渠道的聯合為其建立起令行業對手側目的影響力。但如今互聯網巨頭紛紛入侵通信基礎設施領域，娛樂傳媒硝煙最盛的戰場早已不在有線電視渠道，這場并購目前看來就是傳統資源的整合，新的帝國能否實現與其體量相匹配的榮耀，還很難說。

劃時代并購案背后的憂慮

AT&T 與時代華納并購案中，雙方各自看重的是什么？

AT&T 目前核心無線業務已經飽和，以 485 億美元收購衛星電視供應商 DirectTV，就已開啟了由渠道商向媒體巨頭轉型。而最新的這筆交易可能會幫助公司獲得優質的內容資源、開發新的增長領域。AT&T 在聲明里強調，" 視頻的未來是移動，移動電信的未來是視頻 "。

對于時代華納來說，2013 年之后的 3 年時間，時代華納的凈利潤幾乎零增長，亟需抱上一個像 AT&T 這樣的大腿來維持內容生產方面的巨大投資以及在流媒體播放等領域進行廣泛嘗試。

AT&T 主導的這出收購，會使其債務大增至 2000 億美元。就在 6 月 13 日，美聯儲再次加息 25 個基點，加息步伐依然堅定，負債成本的增加為此次并購后續增加了業務之外的不確定性。此前 CNNMoney 援引穆迪稱，這將使 AT&T 成為負債最高的企業。

值得嗎？這場并購的前景真的像看起來那么樂觀嗎？

AT&T 對其他內容生產方提高 " 過路費 " 的憂慮是很現實的。

TechCrunch 評論道，此后消費者依舊會享有一些權利： Netflix 或 YouTube 體驗的逐漸下降足以讓消費者轉向 " 更好 " 的內容，AT&T 與時代華納的內容。有人稱之為互聯網的 " 有線化 "。

但是 AT&T 未來帝國的優勢從一開始就是岌岌可危的。將娛樂媒體的戰場由流媒體強行拉到有線渠道，可預期的后果是，谷歌們會迅速填補起流媒體巨頭們被降級的分發體驗：進一步投資光纖、Fi 項目、以 5G 為中心的無線戰略。最終的沖刺跑在于決勝分發渠道。

TechCrunch 認為，很可能出現一個有意思的變化，谷歌們與 Netflix、Twitch 結成戰略合作關系，集體對抗 AT&T 們的媒體帝國。

而要憑借 HBO now 和 HBO go 的經驗在流媒體賽道里正面競爭，Netflix 和亞馬遜們不會輕易退讓。這會是一場硬仗。

于反對聲中突圍

" 這樣的交易會毀了民主制度！" 特朗普早在競選時的 " 葛底斯堡演說 " 中就嚴肅地承諾：AT&T 和時代華納之間的交易會讓權力過于集中在少數人手上，" 毫無疑問 " 將被阻止。

在他的執政 " 百日藍圖 " 中，除了廢除奧巴馬醫改、嚴打非法移民、推行稅改、建墻等 " 偉大目標 "，阻止 AT&T 與華納的并購案也成為 "MAGA" 計劃的一部分。

2017 年 10 月起，美國司法部開始醞釀對這場世紀并購案發起反壟斷訴訟。

AT&T 和時代華納股價迎來至暗時刻，開始了一段摧枯拉朽的跌勢。司法部認為收購非法，將造成美國傳媒業的不公平競爭，最終損害消費者利益、抑制行業創新，要求在該合并批準之前，要么 AT&T 出售衛星電視業務 DirectTV，要么時代華納出售旗下包括 CNN 在內的 Turner Broadcasting 業務。

AT&T 直接 " 懟 " 上了司法部：憑什么硅谷巨頭們可以壟斷，卻不允許我跟時代華納抱團？

但最終，2018 年 6 月 12 日，美國哥倫比亞特區聯邦法院法官萊昂無條件批準了這項 854 億美元的 " 垂直并購 " 案，有驚無險。

事實上，AT&T" 懟 " 司法部的話剛好揭示了目前通訊和媒體行業的歷史性變遷。

硅谷巨頭們進軍數字媒體，同時攪動通訊和媒體行業：向消費者直接提供內容，而分發渠道與傳統媒體不同，如今流媒體平臺開始取代有線電視，成為最重要的內容整合者。

以 Netflix 為例，2013 年出品了《紙牌屋》，從一個互聯網的內容整合平臺殺向上游，成為內容制作 + 內容整合平臺。隨后 Netflix 攜不斷砸錢砸出來的優質內容一路開掛，2018 年預計的內容投資更是高達 80 億美元，其中 85% 是用在原創內容制作上。

數據顯示，在今年 4 月，Netflix 擁有美國整個 OTT 市場 40% 的觀看時長，高出了 Hulu、亞馬遜和 YouTube 的總和。

就在 5 月 25 日，全球傳媒行業發生了一個具有里程碑式事件。Netflix 以 1531 億美元的市值，超越迪士尼、康卡斯特，成為全球最值錢的娛樂傳媒公司。Netflix 一季報突破預期，一季度共增加了 1.25 億訂閱量。圖片來自愛活網。Netflix（紅色）、迪士尼（藍色）、康斯卡特（紫色）

事實上，傳統娛樂媒體巨頭早就意識到流媒體的戰略價值，結成流媒體統一戰線。2007 年誕生的 Hulu 就是迪斯尼、康卡斯特、21 世紀福克斯以及時代華納聯合投資的視頻網站。而曾經承包了全美付費電視頻道大半江山的 HBO 在 2015 年才創立了自己的流媒體平臺 HBO go。

老牌娛樂公司迪斯尼也在今年 3 月宣布對公司組織架構大刀闊斧整合，成立一個新業務部，將其流媒體業務納入其中。未來完成對 21 世紀福克斯娛樂資產收購后，迪斯尼將獲得 Hulu 的控股權。

迪斯尼自有品牌的流媒體服務將于 2019 年底上線，未來將獨家提供皮克斯、盧卡斯影業以及漫威等最新作品。整合目標直指流媒體巨頭 Netflix。

電信巨頭 AT&T 與時代華納合并后，媒體行業將誕生一家橫跨電影制作、劇集制作、有線電視、手機網絡以及光纖電纜的新巨頭，市值將達到約 2750 億美元，成為全球最大的娛樂傳媒公司。

受這場并購案無條件批準的刺激，憑借收購 NBC 環球早已試水內容和分發渠道聯姻的通信巨頭康卡斯特表示，要重新加入對 21 世紀福克斯的競購。迪斯尼原本已經十拿九穩的收購又途生波瀾。

這場并購案就這樣引發了渠道和內容領域資本爭奪的新一輪浪潮，媒體稱之為并購狂熱。

擴張不止的 AT&T

1876 年 3 月 10 日，在一次實驗中，一滴硫酸濺到亞歷山大 · 貝爾的腿上，疼得他直叫喊：" 華生先生，我需要你，請到我這里來！" 這句話由電話機經電線傳到他的助手華生的耳朵里，改變人類通訊方式的電話由此誕生。

但要論貝爾對世界通訊業務的影響，電話只是第一步而已。他在 1877 年創立的貝爾電話公司，就是我們今日所談及第一主角 AT&T 的前身，他曾長期壟斷美國長途和本地電話市場，是美國第二大移動運營商。不過，1982 年時美國政府出于反壟斷考慮決定 " 肢解 "AT&T，最終該公司被分拆成了現在的 " 小貝爾公司 "，制約了 AT&T 的 " 野心 "。

AT&T 一直緊跟時代發展潮流。而不落后的方式，基本上是以花錢納入麾下為主。1996 年的 AT&T 在競爭者沖擊下已呈疲態，從 1998 年開始，AT&T 就一直致力于各種并購，讓公司的業務線布局更加廣，羽翼更加豐滿。

進入 21 世紀，由于無線電話和寬帶服務業務的不斷平緩，加上如谷歌和臉書這樣的互聯網公司在硬件和軟件上都在不斷的拓寬通訊業務，不甘落后的 AT&T 開啟了往媒體大亨的轉型之路。

2006 年，AT&T 開始提供電視服務，試圖與其他有線電視公司進行競爭。還在 2014 年耗資 490 億美元買下了付費電視提供商 DirecTV。

收購完成后，AT&T 成為美國以及全球最大的付費電視服務提供商，覆蓋美國地區用戶 2600 萬，覆蓋拉美用戶 1900 萬。同時在 2015 年對業務板塊進行了調整，分別為商務解決業務、娛樂集團業務、消費移動業務以及國際業務。

從 AT&T 的利潤表現來看，公司的娛樂集團業務從 2015 年的 8.09% 到 2016 年瞬間漲至 25%，DirecTV 功不可沒，但隨著越來越多的用戶選擇網絡流媒體的視頻觀看方式，傳統的電視業務同樣受到挑戰，AT&T 仍需要尋找新的標的。

AT&T 挑選了娛樂業皇冠上所剩不多的一顆寶石——時代華納，在 2016 年對外宣布后，原本以為不會被為難的垂直領域并購案卻屢遭刁難，直到兩年后才塵埃落定。

在此期間，除了發力物聯網外，AT&T 還在 2017 年 8 月公司內部還進行了一次大型重組，專門成立了廣告和分析部門，準備在納入時代華納后大派用場，面向收費視頻和電視營銷，而也是由于并購時間的拉鋸，AT&T 在 2017 年的娛樂集團業務表現沒有太多起色。

危機四伏的時代華納

AT&T 是怎么看上時代華納的？這其中有一個人物不得不提。

彼得 · 切寧曾是全球傳媒業大佬默多克的得力助手，他在新聞集團全權負責集團基于好萊塢的電視電影業務，大家熟知的《泰坦尼克號》、《貧民百萬富翁》和《X 檔案》等大片和熱劇都是在切寧掌舵新聞集團時搞出來的。

切寧是一個好媒人，以其對傳媒和娛樂行業的趨勢準確的預判和強大的說服力，只靠一頓晚飯就把時代華納安利給了 AT&T 董事長。兩個月后，2016 年 10 月并購消息公布。

比起 AT&T 為了緊跟時代不停的 " 買買買 "，2016 年時代華納的日子也不是很好過，電影方面，旗下雖有知名電影 IP 如《哈利波特》和《蝙蝠俠》等一系列 DC 漫畫，但前者的七部小說已拍完，《神奇動物在哪里》當時還未上映，后者 DC 系列比起漫威電影宇宙，打法一度亦步亦趨卻口碑票房雙雙慘淡。

電視方面也遭到了嚴峻考驗，付費方面僅靠 HBO《權力的游戲》和《真愛如血》等大熱劇強撐，但仍舊無法阻擋 Netflix、 亞馬遜、EPSN 和 HULU 的來勢洶洶。

2013 年到 2016 年，時代華納的凈利潤幾乎零增長，直到 2017 年才出現復蘇跡象。

2017 財年華納兄弟制作的電影全球票房超過 50 億美元。《神奇女俠》8.22 億的高票房曾為時代華納帶來新希望，卻又被失敗的《正義聯盟》打回原形，甚至因為《正義聯盟》票房表現不及預期，華納換掉了 DC 電影公司的 CEO、首席內容官和副總裁。

由于 DC 電影宇宙對時代華納的重要性，以及多次調整的策略，此次并購后 DC 電影宇宙的發展方向成為影迷關注的重點。