新浪財經訊 江蘇榮成環保科技股份有限公司在證監會網站披露了招股說明書申報稿，擬發行不超過 29865 萬股，發行后總股本約 12 億股，計劃募集資金達到 39.6 億元，這將是近期又一家募資規模較大的企業。

新浪財經翻閱公司招股書后注意到，這家企業雖名為 " 環?？萍?" 公司，其實是一家地道的造紙企業，主要產品是牛皮箱板紙、瓦楞紙等包裝用紙，主業與一般認識上的環?？萍紝嶋H上幾乎沒有任何關聯。

不僅業務與環保無關，新浪財經還發現，作為一家造紙企業，反而還因環保排污等問題屢次收到過地方處罰，這次擬 IPO 募集的資金也無一直接用于環保。榮成環保招股書里面還有哪些事，新浪財經再帶投資者一起看一看。

業績量價齊升現金流反降 IPO 融資過半用于補流還貸

單從業績的角度看，榮成環保在 IPO 報告期內的表現可謂亮眼。

招股書顯示，自 2015 年至 2017 年，榮成環保營業收入和凈利潤每年均實現增長，其中 2017 年營收達 82 億、增速 58%，凈利潤 6.9 億、增速更是高達 169%。

業績表現如此搶眼，原因在于 2017 年公司造紙業務實現了 " 量價齊升 "。

根據招股書披露的數據，2017 年主要產品牛皮箱板紙單價 3892 元 / 噸，同比上漲 45.81%，瓦楞紙單價漲幅也基本一致，為 44.64%。銷量方面，牛皮箱板紙為 131.64 萬噸，同比增長 17%，瓦楞板紙增長 12%，瓦楞紙箱增幅則達到 57%。

2015-2017 主要產品單價

不過，新浪財經注意到，銷售量價齊升帶動業績翻番的同時，公司現金流卻不增反降，特別是經營性現金流，相比 2016 年和 2015 年，還首次出現了凈流出。而整體現金流呈現凈流入，也完全是依靠其中籌資現金流大幅流入的支撐。

資金鏈不佳，也能夠從公司 IPO 募投項目中得到佐證。

招股書清晰表明，榮成環保此次 IPO 共計擬融資 39.6 億元，其中約 21.3 億都將用于補充流動資金以及償還銀行貸款，從而緩解資金緊張的狀況，占比超過了融資額的一半。這種情況在目前申報 IPO 的公司當中，也算是比較少見的了。

IPO 募投項目

來源：新浪財經

24 萬元環保處罰影響凈利 1 個億 子公司排污再現異常

主業是造紙的榮成環保不僅不 " 環保 "，而且還因排污等原因多次受到地方環保部門的行政處罰。

以子公司無錫榮成為例，根據招股書披露，無錫市惠山區環境保護局于 2017 年 7 月 7 日對其現場檢查，發現存在 " 未履行環評審批程序而擴大生產規模，熱分散工段油墨卸壓口未安裝廢氣處理裝置，固定廢物存放違規等問題 "，對其進行了 24 萬元的行政罰款。

不過，該處罰對榮成環保的影響卻遠不止于此。

招股書顯示，無錫榮成受到的上述環保處罰對其生產經營的影響，一是導致公司一年內無法取得國外廢紙進口許可證；二是被處罰后 36 個月無法享受資源綜合利用增值稅即征即退政策；三是根據惠山區環保局整改要求，無錫榮成須將原紙年產量限制在核定產能（70 萬噸 / 年）的 130% 范圍內，即年產量不得超過 91 萬噸，原紙產品將減產 4.41 萬噸。

而 " 上述環保處罰合計使公司 2018 年凈利潤減少約 9535.20 萬元，2019 年利潤減少 4960.74 萬元，2020 年利潤減少 2480.37 萬元 "。也就是說，包含 24 萬元的環保處罰，僅在 2018 年就將直接影響公司凈利潤近 1 個億。

新浪財經還注意到，榮成環保旗下另一家重要子公司平湖榮成，在 2017 年度，COD（化學需氧量）和氨氮排放物兩項指標中，出現了異常變動，分別是 2016 年相應污染物排放的 2.7 倍和 3 倍，而氮氧化物、二氧化硫和煙粉塵等污染物指標上，則變動不大。

盡管沒有超出排放總量要求，但對于這一詭異現象，招股書中并沒有給出合理的解釋和說明。

子公司平湖榮成污染物排放量

員工普遍學歷低 公司沒有實控人

作為一家造紙企業，從公司名稱來看，江蘇榮成環保科技股份有限公司不僅不夠 " 環保 "，" 科技 " 含量似乎也不足。

從員工受教育程度看，榮成環保大專學歷員工占比 23.82%，低于大專的更是達到了 66.56%，合計占比超過 90%，而研究生及以上的僅占 0.3%。

從研發投入上看，2017 年為 2.39 億，占營收比例不到 3%，相比山鷹紙業、太陽紙業、晨鳴紙業等同類公司而言，絲毫沒有優勢。

值得一提的是，臺灣榮成是發行人榮成環保的控股股東，而由于股權分散，臺灣榮成并沒有實際控制人，因此發行人榮成環保也是一家沒有實際控制人的企業。