繼新荷花、東方妍美之后，又有一家來自成都的公司遞表港交所。

格隆匯獲悉，諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（簡稱 " 諾比侃 "）向港交所遞交了招股書，由中金公司擔任獨家保薦人，公司曾于 2024 年 11 月首次遞表港交所。

此前，諾比侃曾嘗試 A 股上市。2023 年 2 月，公司就籌備科創(chuàng)板上市與中金公司簽訂了輔導協(xié)議。不過，2024 年下半年，公司自愿決定不再繼續(xù)推進 A 股上市計劃，轉而尋求在香港上市。

公司給出的解釋是 " 為進一步拓展本公司的全球業(yè)務，并考慮到香港聯(lián)交所能夠提供獲取境外資本及吸納各類境外投資者的國際化平臺。"

諾比侃專注于人工智能技術，業(yè)務涵蓋 AI+ 軌道交通、AI+ 城市治理及 AI+ 電力三大領域。

公司在過去幾年業(yè)績有所增長，但是應收賬款高企，賬期逐年拉長，2024 年末應收賬款占總資產(chǎn)的比重高達 56.9%；但是應付賬款賬期大幅縮短，或許表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權并不強；2022 年及 2023 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負；此外，部分公司成立當年即成為諾比侃的第一大客戶。

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四川大學 80 后校友創(chuàng)業(yè)，博將資本助力

諾比侃的總部位于四川省成都市雙流區(qū)，2015 年 3 月成立，由廖峪連同兩名獨立第三方（即徐利軍及胡彬）創(chuàng)辦，2022 年 12 月完成股改。

廖峪是在之前的工作中與徐利軍及胡彬結識的。諾比侃最初設立時，三人分別持股 33.0%、34.0% 及 33.0%。2017 年 4 月，廖峪成為公司的唯一股東。

自 2019 年 11 月至 2024 年 6 月，諾比侃一共獲得了五輪投資，共籌集約 3.55 億元。

參與投資的機構包括博將資本、普豐投資、雅藝創(chuàng)業(yè)投資（雅藝科技 301113.SZ 的子公司）、海南望眾、成都市國資委旗下的成都創(chuàng)業(yè)投資與技轉創(chuàng)業(yè)、重慶市江津區(qū)國資委控制的華達基金及西部建設集團等。

在 2024 年 6 月的 D+ 輪融資中，公司的投后估值為 21.3 億元。

截至 2025 年 5 月 7 日，廖峪、鐵科創(chuàng)智、唐泰可、林仁輝及蘇茂才通過一致行動協(xié)議，共同有權行使公司約 51.1% 的投票權，構成一組控股股東。

廖峪今年 43 歲，2008 年 12 月獲得四川大學軟件工程碩士學位。2007 年至 2016 年，他曾在成都銳之獅科技有限公司及成都布露思視訊科技有限公司擔任技術人員。

廖峪目前在諾比侃任主席兼執(zhí)行董事，主要負責整體管理、策略規(guī)劃及重大決策。此外，他還擔任諾比侃重慶、海棠東升、中軌軌道、有家東升及中州創(chuàng)智的執(zhí)行董事、中軌軌道的總經(jīng)理，以及中州創(chuàng)智的經(jīng)理。

值得注意的是，鐵科創(chuàng)智、鐵科智能是公司的股權激勵平臺，但有限合伙人卻主要是獨立第三方；而市場主流的做法是，股權激勵平臺主要用于激勵本公司員工。

02

2024 年末應收賬款占總資產(chǎn)的比重高達 56.9%；2023 年第一大客戶成立僅 1 年

諾比侃專注于人工智能技術和數(shù)字孿生等先進技術，提供基于全面的 AI 行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案，構建了 "NBK-INTARI 人工智能平臺－AI 行業(yè)模型－AI+ 解決方案 " 三層業(yè)務模式。

應用層面，公司分別于 2018 年、2021 年及 2022 年開展 AI+ 軌道交通、AI+ 城市治理及 AI+ 電力三條垂直行業(yè)的業(yè)務線：

1、AI+ 交通，包括 AI+ 軌道交通、AI+ 城市交通、AI+ 機場；主要為軌道交通客戶提供軟硬件一體化解決方案，應用場景包括：鐵路供電系統(tǒng)智能檢測，鐵路外部環(huán)境智能監(jiān)測，及貨車運行狀態(tài)智能檢測。

2、 AI+ 能源，包括 AI+ 電力、AI+ 化工；應用場景有多個。一種場景是電網(wǎng)融合建設 IT 智能運維，涵蓋智能 IT 運行支撐、監(jiān)控、運維及電網(wǎng)融合建設項目數(shù)字機房的大數(shù)據(jù)處理分析等方面。另一種場景是電網(wǎng)智能檢測，特別是用于輸配電線路驗損。

3、AI+ 城市治理主要包括園區(qū)、智慧校園、應急及社區(qū)管理等應用場景，主要提供軟硬件一體化解決方案。

產(chǎn)品形式上，公司主要的業(yè)務形式包括后端內(nèi)嵌有人工智能軟件的一體機及前端智能設備等，2024 年這部分收入占 94.5%。

產(chǎn)品舉例：軌道交通智能巡檢機器人，來源：招股書

通過不斷拓展業(yè)務場景，諾比侃近兩年的業(yè)績有所增長。

2022 年、2023 年及 2024 年（報告期），公司的總收入分別為 2.53 億元、3.64 億元及 4.03 億元；年內(nèi)利潤分別為 6320 萬元、8860 萬元及 1.15 億元。毛利率分別為 55.6%、58.1%、58.9%，凈利率分別為 25.1%、24.3%、28.6%。

關鍵財務數(shù)據(jù)，來源：招股書

分業(yè)務來看，2022 年至 2024 年，AI+ 交通的收入由 1.01 億元增至 2.09 億元，AI+ 能源的收入由 9253.5 萬元增至 1.74 億元，不過 AI+ 城市治理的業(yè)務收入由 5910.5 萬元降至 1876.2 萬元。

報告期內(nèi)，諾比侃向前五大客戶的銷售額占比分別為 61.1%、85.9% 及 66.6%，集中度較高。其中，第一大客戶的占比分別為 27.8%、30.5% 及 28.2%。

值得注意的是，諾比侃部分大客戶成立的時間非常短。例如，客戶 B 成立于 2023 年，成立當年就成為了公司第一大客戶，并貢獻了 30.5% 的收入；客戶 A 成立于 2021 年，在 2022 年就貢獻 27.8% 的收入，為公司 2022 年的第一大客戶，2023 年又貢獻了 29.1% 的收入。

公司 2023 年前五大客戶，來源：招股書

此外，公司的供應商也較為集中，向前五大供應商采購的金額占比分別為 60.9%、70.9% 及 50.8%，其中，向最大的供應商采購占比為 46.4%、37.0% 及 21.7%。主要是硬件相關組件及設備或軟件系統(tǒng)及模塊的供應商，以及數(shù)據(jù)相關服務供應商。

值得注意的是，諾比侃面臨與客戶延期付款及違約有關的信貸風險。截至各報告期末，公司的貿(mào)易應收款項分別為 1.76 億元、3.03 億元及 4.74 億元，損失撥備分別為 2180 萬元、4990 萬元及 6520 萬元。

2024 年年底，應收賬款占公司總資產(chǎn)的比重高達 56.9%。

同時，諾比侃的貿(mào)易應收款項平均周轉天數(shù)大幅增加，由 2022 年的 192 天增加至 2024 年的 352 天。主要是由于公司的部分終端客戶是公共部門，包括鐵路局及電網(wǎng)公司等，這些終端客戶的內(nèi)部財務管理及付款審批流程導致付款周期較長。

然而，平均貿(mào)易應付款項周轉天數(shù)從 2022 年的 220 天縮短至 2024 年的 85。

一邊是應收賬款遲遲收不回，一邊是應付賬款被催促，或許表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權不強。多重因素疊加，導致諾比侃在 2022 年及 2023 年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，分別為 -8060 萬元及 -9990 萬元。

現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)概要，來源：招股書

研發(fā)方面，各報告期公司的研發(fā)投入分別為 4450 萬元、5660 萬元及 5960 萬元，分別占總收入的 17.6%、15.6% 及 14.8%。

截至 2024 年底，諾比侃有共計 199 名全職員工，不過由于所采用的社保繳費基數(shù)不足，有 187 名員工沒有足額繳納社保。

03

行業(yè)競爭激烈，面臨隱私及數(shù)據(jù)保護相關的風險

基礎設施指支持社會運作的基本系統(tǒng)及結構，包括交通、能源、城市治理、通信等，可涵蓋有形和無形兩種元素。

AI+ 基礎設施解決方案利用先進的 AI 技術增強運行能力，可識別潛在故障并優(yōu)化設備檢查的預測性維護、提高整體效率的動態(tài)資源分配和自適應系統(tǒng)控制。

根據(jù)灼識咨詢，中國 AI+ 交通解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年達到 2384 億元，并預計將從 2024 年的 2700 億元增長至 2028 年的 5182 億元，年復合增長率為 17.7%；

中國 AI+ 能源解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年為 0.5 萬億元，且預計將增長至 2028 年的 1.1 萬億元，年復合增長率為 19.0%；

中國 AI+ 城市治理解決方案行業(yè)的市場規(guī)模在 2023 年達到 0.6 萬億元，并預計將增長至 2028 年的 1.2 萬億元，年復合增長率為 14.3%。

中國 AI+ 基礎設施解決方案行業(yè)市場規(guī)模，來源：招股書

不過，諾比侃所處的行業(yè)競爭十分激烈，例如，AI+ 城市治理解決方案行業(yè)的 CR5 約為 10%，行業(yè)非常分散。

根據(jù)灼識咨詢，就 2023 年的收入而言，諾比侃是中國第二大 AI+ 供電巡檢系統(tǒng)提供商，市場份額約為 6.9%，是中國軌道交通行業(yè)第七大 AI+ 檢測監(jiān)測解決方案提供商，市場份額約為 1.3%。

目前，諾比侃的同行業(yè) A 股上市公司有運達科技（300440.SZ）、鼎漢技術（300011.SZ）、申昊科技（300853.SZ）、唐源電氣（300789.SZ）。

值得注意的是，近年來，網(wǎng)絡安全、隱私及數(shù)據(jù)保護已成為世界各地政府當局日益關注的監(jiān)管重點。未來，如果公司未能或被認為未能遵守有關網(wǎng)絡安全、隱私及數(shù)據(jù)保護的適用法律法規(guī)，則可能會面臨不合規(guī)的業(yè)務被暫停的風險。

此外，對公共部門的銷售需要花費大量時間及費用，且無法保證努力會帶來銷量。

總體而言，諾比侃在過去幾年業(yè)績有所增長，但是應收賬款高企，賬期逐年拉長，2022 年及 2024 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負。未來，公司能否改善現(xiàn)金流狀況、持續(xù)綁定大客戶、拓展業(yè)務場景，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健增長，格隆匯將保持關注。

來源：格隆匯