解讀網(wǎng)貸新規(guī):不合規(guī)即退出?金融
8月24日，自《征求意見稿》出臺8個月之后，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）終于出臺，自此，關(guān)于網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則和機構(gòu)定位、業(yè)務(wù)紅線等最終塵埃落地。
面對《征求意見稿》的嚴(yán)厲規(guī)定，不少網(wǎng)貸平臺曾寄希望于正式稿能夠在關(guān)鍵的地方網(wǎng)開一面，心懷猶豫，遲遲不愿轉(zhuǎn)型?，F(xiàn)在看來，《暫行辦法》的嚴(yán)厲程度較《征求意見稿》竟是有過之而無不及，那些曾經(jīng)猶豫的平臺卻是錯過了轉(zhuǎn)型的最佳時機。
其實，《暫行辦法》的部分細(xì)則內(nèi)容上周末就已經(jīng)流傳開來，如資金存管、單人借款上限等，筆者當(dāng)時曾斷言，新規(guī)的出臺將引發(fā)P2P行業(yè)的大洗牌，很多平臺或轉(zhuǎn)型、或退出，基于路徑依賴和資源稟賦等原因，轉(zhuǎn)型的成功率并不高，對大多數(shù)平臺而言，退出這個行業(yè)必將成為唯一的出路。
12個月的過渡期后，也許行業(yè)內(nèi)合規(guī)的P2P平臺已經(jīng)從現(xiàn)在的2300多家降至數(shù)百家，屆時，混亂的行業(yè)可能會變得一片清明吧。好了，感慨到此為止，下面開始正式的解讀。
《暫行辦法》“新”在哪里，反映了怎樣的監(jiān)管意圖？
經(jīng)筆者逐條對比，《暫行辦法》總計47條中，有9條出現(xiàn)了比較重要的變化，先上圖表，然后逐條進(jìn)行分析。
第4條：機構(gòu)監(jiān)管與行為監(jiān)管的清晰劃分
相比《征求意見稿》，監(jiān)管邊界更為清晰，銀監(jiān)會負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的合規(guī)性管理，地方政府負(fù)責(zé)機構(gòu)合規(guī)的管理，主要是規(guī)范引導(dǎo)、備案管理和風(fēng)險防范、處置等。
第6條：經(jīng)營范圍VS機構(gòu)名稱
在經(jīng)營范圍中實質(zhì)明確網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介，而不是在名稱中，在筆者看來，這一條改動也更為合理了。否則面對2300多家“**網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介有限公司”，真的要得臉盲癥了。
第10條：新13禁VS舊12禁
在《征求意見稿》12禁項的基礎(chǔ)上，刪掉“向非實名制注冊用戶宣傳或推介融資項目”（在第11條中已有體現(xiàn)），新增第4項線下宣傳和第8項債權(quán)轉(zhuǎn)讓，第7項新增“自行發(fā)售理財產(chǎn)品”，第12項刪掉“實物眾籌”等。
P2P行業(yè)實行負(fù)面清單管理，相比《征求意見稿》，《暫行辦法》實際上新增了3項禁止事項，至少影響行業(yè)中一半以上的平臺，且這種影響基本都屬于斷臂之痛。
舉例來說，不允許自行發(fā)售理財產(chǎn)品后，大多數(shù)平臺基于“智能投標(biāo)、循環(huán)出借”原則對接平臺借款標(biāo)的發(fā)行的各類理財產(chǎn)品面臨合規(guī)風(fēng)險，這類產(chǎn)品在提高投資人資金的流動率和利用率上功不可沒，產(chǎn)品取消后，對于投資人體驗是比較大的損害。
再比如，債權(quán)轉(zhuǎn)讓則是很多平臺獲取資產(chǎn)、做大交易量的法寶，被禁后倚重此類模式的平臺將很快面臨資產(chǎn)荒，并帶來交易量驟降。
大額資產(chǎn)與小微融資完全是兩類業(yè)務(wù)，對平臺的要求完全不同，習(xí)慣大額資產(chǎn)的平臺很大概率做不好小額業(yè)務(wù)，對這些平臺而言，如何生存下去是首先要考慮的問題。
第12條：借款人提供未償還借貸信息
不出所料的話，借款人提交在其他平臺的未償還信息為借款限額規(guī)定提供了落地的可行性。就目前的信息互通條件看，是沒有渠道去核查信息準(zhǔn)確性的。所以，借款人提供的信息是否可信？需要打個問號。若信息準(zhǔn)確性不可保證，則相應(yīng)的借款總額要求難免會流于形式。
第17條：借款限額規(guī)定
新增的這條規(guī)定將“普惠金融”定位具體化，對大多數(shù)平臺而言，這是個緊箍咒，不得不轉(zhuǎn)型了。以個人借款限額為例進(jìn)行說明，企業(yè)借款限額的影響與之相似。
個人單平臺最高借款20萬元，限額與消費金融公司一致，某種意義上，抹平了不同機構(gòu)間監(jiān)管套利的空間。20萬的額度，再做抵押貸款意義不大了，P2P個人借款業(yè)務(wù)預(yù)計將全面轉(zhuǎn)向小額信用類融資。對那些專注大額抵押借款的P2P平臺，首先面對的就是生存壓力。
多平臺借款上限100萬元的規(guī)定變相調(diào)降了P2P行業(yè)對消費類貸款市場的可參與規(guī)模，會促使網(wǎng)貸平臺開展一輪優(yōu)質(zhì)客戶爭奪戰(zhàn)，對單個平臺而言，會增大其運營成本、降低信貸規(guī)模。
第25條：代出借人行使借款決策
《暫行辦法》只是增加了一句“未經(jīng)出借人授權(quán)”，就為活期理財、智能投顧等業(yè)務(wù)創(chuàng)新預(yù)留了政策空間，體現(xiàn)了鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管態(tài)度。
自去年底《征求意見稿》出臺以來，因著“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)不得以任何形式代出借人行使決策，每一融資項目的出借決策均應(yīng)當(dāng)由出借人作出并確認(rèn)”的規(guī)定，很多平臺暫停了活期理財業(yè)務(wù)。
因為活期理財有著明顯的“代替出借人行使決策”的嫌疑。其實，智能投顧業(yè)務(wù)也是如此。好在《暫行辦法》增加了前提條件，只要獲得出借人授權(quán)，這兩類業(yè)務(wù)還是有空間的。
然而，“上帝”打開一扇門，也關(guān)閉了一扇窗。《暫行辦法》新增了不允許平臺發(fā)行理財產(chǎn)品的規(guī)定，本質(zhì)上，活期理財也屬于平臺發(fā)行的理財產(chǎn)品，也在禁止之列。綜合來看，能夠合規(guī)發(fā)展的也許只有智能投顧業(yè)務(wù)了。
P2P行業(yè)將現(xiàn)四大變化
由于每家平臺的經(jīng)營模式、資產(chǎn)類別均有不同，且差異很大，《暫行辦法》對單個平臺的影響不可一概而論，大多數(shù)平臺需要“斷臂式”轉(zhuǎn)型，也有少數(shù)平臺因轉(zhuǎn)型較早受到的影響并不大，可謂幾家歡樂多家愁。
然而，從行業(yè)整體角度來看，12個月內(nèi)的整改期內(nèi)，筆者認(rèn)為至少會出現(xiàn)以下四大變化。
影響一：交易量驟降
債權(quán)轉(zhuǎn)讓和代售金融機構(gòu)理財產(chǎn)品模式的叫停，阻斷了P2P平臺接入第三方機構(gòu)大額資產(chǎn)的通道，行業(yè)交易量會有一個斷層式的下降。上升到整個金融體系來看，這一規(guī)定使得P2P行業(yè)失去了對第三方金融機構(gòu)的資金募集作用，斬斷了P2P與影子銀行體系的聯(lián)系。
從此以后，P2P行業(yè)不會再給本就脆弱的影子銀行體系添麻煩，當(dāng)然，影子銀行若爆發(fā)風(fēng)險也不會傳遞到P2P行業(yè)，井水不犯河水。理論上講，失去了和主流金融機構(gòu)千絲萬縷的業(yè)務(wù)聯(lián)系，清凈是清凈了，但這個行業(yè)可能再也做不大了。
對個人和機構(gòu)借款人借款限額的限定，屬于對P2P本源性業(yè)務(wù)的再瘦身，也是對P2P資產(chǎn)規(guī)模的再瘦身。這一點是主流的解讀點，認(rèn)為影響最大，不過，在筆者看來，與叫停債權(quán)轉(zhuǎn)讓和理財產(chǎn)品代售等相比，這個規(guī)定的影響其實小得多，是真的小很多。
影響二：運營平臺數(shù)驟降
這一點有行業(yè)性共識，最大的門檻是銀行資金存管。筆者在《P2P資金存管不幸被銀行“卡住脖子”，這個局怎么破？》一文中已有詳細(xì)論述，這里不再多說，把邏輯再簡單講一下。
此時距離監(jiān)管首次要求落實資金存管制度已經(jīng)過了一年的時間，一年之內(nèi)，僅有30家平臺真正達(dá)到了合規(guī)要求，超過98%的平臺仍處于合規(guī)裸奔狀態(tài)。
問題在于，不是平臺不愿意，而是主動權(quán)在銀行手里，銀行卻沒啥動力，積極性差。于是，對大多數(shù)平臺而言，一方面，“存管合規(guī)”成了遙不可及的奢望，不知何時才能落地。另一方面，合規(guī)大限卻越來越近，所以，這是要逼死人的節(jié)奏嗎？這個難題該如何解？
影響三：一站式理財平臺更加遙不可及
一站式理財平臺是熱詞，也是很多P2P平臺的遠(yuǎn)大抱負(fù)?！稌盒修k法》叫停了“理財產(chǎn)品發(fā)行和代售”，一站式理財平臺看來是很難實現(xiàn)了。
影響四：大小平臺加速分化
在12個月的過渡期內(nèi)，大多數(shù)平臺將為合規(guī)一事疲于奔波，極少數(shù)合規(guī)性較好的平臺有了大展拳腳的窗口期。同時，信息披露規(guī)則的嚴(yán)格執(zhí)行，也把平臺的成績單大白于天下，交易量低的、不良高的會被投資人主動拋棄，平臺分化加速。
現(xiàn)階段，P2P行業(yè)市場集中度并不高，以2016年7月成交量來看，前十家企業(yè)占比僅為22.37%，前50家企業(yè)市場份額未達(dá)到50%，前100名市場份額未達(dá)到60%。未來，不排除前10家平臺市場份額占比達(dá)到80%以上，二八定律將真正發(fā)揮作用。
P2P平臺如何應(yīng)對
對單個平臺而言，“不合規(guī)=退出”，無他，不要再猶豫，加速進(jìn)行合規(guī)轉(zhuǎn)型，無論斷臂也好、斷腿也罷。
對行業(yè)而言，黃金期已過。一句話，這個行業(yè)再也承載不了做“大金融”業(yè)務(wù)的愿景，以后只能是個小而美的行業(yè)了。您還有理想和抱負(fù)的話，申請金融業(yè)務(wù)牌照或資質(zhì)是繞不過去的坎，早點行動吧。
【 作者：洪言微語，微信公眾號：洪言微語 作者 | 薛洪言】
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