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這輪網(wǎng)絡(luò)小貸、現(xiàn)金貸的監(jiān)管加碼還在進(jìn)行當(dāng)中。最近的消息面包括： 

現(xiàn)金貸平臺(tái)的融資渠道已經(jīng)越來越顯得封堵。 

小貸ABS的量也驟然下降了。我查了Wind數(shù)據(jù)，2017年12月的發(fā)行規(guī)模只有55.47億元（6筆小貸ABS），比起11月的將近460億元（17筆小貸ABS），那就是一個(gè)零頭。 

落到各地的摸底排查還在進(jìn)行當(dāng)中，排查和整治的11個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域包括：嚴(yán)格管理審批權(quán)限、重新審查網(wǎng)絡(luò)小額貸款經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、股權(quán)管理、表內(nèi)融資、資產(chǎn)證券化等融資、綜合實(shí)際利率、貸款管理和催收行為、貸款范圍、業(yè)務(wù)合作、信息安全、非法經(jīng)營(yíng)。 

等等等等。 

在這個(gè)大整治的當(dāng)口，其實(shí)有好幾家網(wǎng)絡(luò)小貸、現(xiàn)金貸，都私下問過我，說監(jiān)管心里究竟是怎么想的，更直白的問法的是，“我們是不是最后都會(huì)被滅了？要是的話，我們趕緊能轉(zhuǎn)型什么轉(zhuǎn)什么了。” 

很多人都想換位思考，去揣測(cè)監(jiān)管的思路到底是什么，邊界和底限又在哪里？ 

“愉見財(cái)經(jīng)”找到了一個(gè)好機(jī)會(huì)，參加了一次閉門會(huì)議，并向來自監(jiān)管層的、和做政策研究的人士問了這個(gè)問題。回答中捋出了監(jiān)管最關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，形成一個(gè)框架。我覺得聽完后自己也理順了思路，在這里也整理分享給各位。 

整體來看。監(jiān)管看出去的風(fēng)險(xiǎn)，有這樣三大角度： 

宏觀審慎方面 

微觀機(jī)構(gòu)主體方面 

行為監(jiān)管方面（金融消費(fèi)者保護(hù)）

下面我們一層一層來看。 

宏觀審慎方面：

一要整體評(píng)判，居民部門的杠桿率會(huì)不會(huì)上得偏快了，消費(fèi)性金融整體作為一支力量，在居民部門加杠桿里面起的作用，從方向上、到速度上，是不是適配？ 

二要防著銀行體系受傳染，即風(fēng)險(xiǎn)不能大面積蔓延到整個(gè)銀行系統(tǒng)。我們知道這網(wǎng)絡(luò)小貸、現(xiàn)金貸其實(shí)在某種程度上是有著“影子銀行”特征的。尤其是，比如有的銀行通過批發(fā)的方式、“助貸”的模式，把資金運(yùn)用到了這些貸款公司的放貸里頭去了，甚至我知道有的銀行還是通過一些表外理財(cái)走的。 

當(dāng)壞賬起來了，說到底，要看資金的源頭在哪里，是股東？是大眾投資人（比如通過P2P）？是銀行？說到底，源頭在哪里，風(fēng)險(xiǎn)就在哪里“買單”掉。 

第三點(diǎn)，是和第二點(diǎn)有點(diǎn)類似的，那位監(jiān)管人士額外單列成一個(gè)小點(diǎn)的：“ABS”。監(jiān)管會(huì)防著這里頭杠桿過高，同時(shí)又沒有合理的、足以和各個(gè)分級(jí)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的定價(jià)。那就會(huì)造成，證券化了的資產(chǎn)，看似在流轉(zhuǎn)，但轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去也沒能轉(zhuǎn)出整個(gè)金融體系，甚至，還會(huì)在里面積累有毒資產(chǎn)。 

微觀主體方面：

一是信用風(fēng)險(xiǎn)。這些小貸、消費(fèi)貸、現(xiàn)金貸之類，絕大部分的貸款是沒有抵、質(zhì)押物的（除了車貸、房子二押等模式，但這些模式一般都不是網(wǎng)絡(luò)的APP的借貸、也不是正統(tǒng)意義上的現(xiàn)金貸了）。 

這一點(diǎn)“愉見財(cái)經(jīng)”之前也分析過很多次了，像這類小額分散的借貸，風(fēng)險(xiǎn)不靠抵質(zhì)押擔(dān)保，靠的是依托數(shù)據(jù)建立一套評(píng)分模型、量上來了大數(shù)法則就起效。 

可有些事情，是“成也蕭何敗蕭何”的。首先，這套數(shù)據(jù)或模型太隱蔽，有什么數(shù)據(jù)、如何篩選的、怎么運(yùn)作的、有多少效果，外頭的人其實(shí)看不清，只能聽借貸公司的人吹得云里霧里，然后跑一遍數(shù)據(jù)自己看效果。 

其次，是監(jiān)管們真正擔(dān)心的，那就是即便這套模型曾經(jīng)管用，可是，它沒有經(jīng)歷過時(shí)間周期的錘煉、沒有經(jīng)歷過足夠大的壓力測(cè)試的考驗(yàn)。很多模型，行業(yè)上行資金齊齊涌入時(shí)是有用（借你錢的人靠去另一家平臺(tái)借來的錢還上了，沒生成不良），但“抽水”期卻會(huì)失靈；很多模型，外部經(jīng)濟(jì)周期上行時(shí)有用，低速期就沒用了。等等。 

網(wǎng)絡(luò)小貸們也就興起了那么幾年，所謂大數(shù)據(jù)積累也就這么一些，監(jiān)管擔(dān)心他們并沒有經(jīng)歷過周期錘煉，一旦資金大“抽水”，不良就大爆發(fā)了。 

二是資本充足率。這一點(diǎn)其實(shí)和很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司所追求的目標(biāo)，是相悖的（當(dāng)然持牌網(wǎng)絡(luò)小貸是有杠桿率規(guī)定的，我這里是泛指互金們）。對(duì)他們而言，要緊的是砸錢獲客、跑量、圈地盤。只有趕緊把量拱大，風(fēng)投一看，唷，有獨(dú)角獸潛力，那才叫英雄。 

再者，那名監(jiān)管人士又一次提到了發(fā)ABS。他說，有的機(jī)構(gòu)，也許全年看起來資本充足率還可以，但在某些時(shí)點(diǎn)上，還是太高了。 

三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)相對(duì)不重要，只是個(gè)別消費(fèi)金融公司，單筆規(guī)模大、周期有很長(zhǎng)，要提示一下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 

行為監(jiān)管方面：

這方面比較好理解。 

比如利息，不能放高利貸吧； 

比如銷售，這些消費(fèi)信貸在營(yíng)銷獲客過程中，信息揭示得是否足夠透明？還是各種收費(fèi)、各種名頭、砍頭息、協(xié)議全在你看都不會(huì)看的打勾項(xiàng)里給默認(rèn)選擇了，把借款人繞得云里霧里都算不出原來這綜合定價(jià)開得這么高啊！ 

比如消費(fèi)者隱私，爬蟲到了爬了你多少數(shù)據(jù)？ 

比如消費(fèi)者選擇的適當(dāng)性：年齡、學(xué)歷背景等等。監(jiān)管怕的是，選擇不適當(dāng)?shù)目腿鹤詈罂赡軙?huì)引起很多社會(huì)問題； 

比如催收，對(duì)外包催收商有沒有管理能力？監(jiān)管怕的是，別最后鬧出各種暴利催收等。

【來源：零壹財(cái)經(jīng) 作者：夏心愉】