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為什么中國經(jīng)濟(jì)開始回暖？

為什么股市、樓市、大宗商品一個(gè)勁地往上漲？

未來10年，中國經(jīng)濟(jì)走向何方？

中國式的新型財(cái)閥到底扮演什么角色？

獨(dú)守書齋，率性評(píng)點(diǎn)天下，可坐享自由的快意。

但是，走出去，深入了解中國經(jīng)濟(jì)的微觀截面，我們或許才能更準(zhǔn)確地感受中國經(jīng)濟(jì)的脈動(dòng)。

很幸運(yùn)，最近參與到一起央企與地方政府的項(xiàng)目對接，在零距離接觸之后，切實(shí)地感受到中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)模式，正在發(fā)生翻天覆地的變化，而這必將影響中國經(jīng)濟(jì)的未來10年。

與之相呼應(yīng)，在中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)變之下，央企的核心功能、地方政府的職能、以及民企的運(yùn)營模式，也將發(fā)生巨大的變化。

中國需不需要投資拉動(dòng)？

許多人認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩之下，未來中國經(jīng)濟(jì)的增長模式，理應(yīng)從“投資拉動(dòng)型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;內(nèi)需拉動(dòng)型”。

這沒有錯(cuò)！但是，我告訴你，這是一種美好的預(yù)期，內(nèi)需拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長，起碼在未來10年不可能主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)，在未來10年，投資拉動(dòng)依然是主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)的主要力量。

為什么這么說？你看看周邊的日本和韓國，日韓是早已邁入發(fā)達(dá)國家序列的亞洲大國，但是，即使是現(xiàn)在，投資拉動(dòng)依然占到其經(jīng)濟(jì)總量的相當(dāng)一部分，日本和韓國尚且如此，何況，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)遜于日韓的中國呢？

其實(shí)，自近代以來，在悠久的儒家文化浸淫下，相比于歐美，亞洲國家一直缺乏源頭性的創(chuàng)新能力，大都以模仿式創(chuàng)新為主。而模仿式創(chuàng)新的比較優(yōu)勢，就在于快速的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力和規(guī)模性的生產(chǎn)加工能力，而規(guī)模性的生產(chǎn)加工，必然會(huì)導(dǎo)致投資拉動(dòng)之于經(jīng)濟(jì)增長的慣性存在。

投資拉動(dòng)本是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的中性詞。但是，很奇怪，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的近幾年，卻日漸淪為一個(gè)貶義詞——好像“投資拉動(dòng)”是一個(gè)惰性十足的經(jīng)濟(jì)思維，好像“投資拉動(dòng)”從來都是落后的。

基于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的位勢、人口超級(jí)龐大、以有區(qū)域發(fā)展不平衡這一現(xiàn)實(shí)，中國仍然需要投資拉動(dòng)，起碼在未來10年內(nèi)，投資拉動(dòng)依然是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)性力量。

投資拉動(dòng)不是洪水猛獸，投資拉動(dòng)也不必然等于制造落后產(chǎn)能。問題的關(guān)健在于，中國需要什么的投資拉動(dòng)？在中國式的投資拉動(dòng)中，央企、地方政府和民企應(yīng)該分別扮演什么的角色？

全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式？

今年以來，股市已發(fā)出階段性觸底回升的樂觀信號(hào)，鐵礦石、煤炭和螺紋鋼等大宗商品狂漲30%—60%，一線城市房價(jià)的瘋漲態(tài)勢再次到來……

這與寬松的貨幣政策有關(guān)。但是，寬松的貨幣政策，充其量僅是這一輪經(jīng)濟(jì)回暖的必要條件，而絕對不是不可或缺的充分條件，因?yàn)椋谶^去3年間，中國的貨幣政策一直是寬松型的。

為什么中國經(jīng)濟(jì)回暖在這一刻出現(xiàn)？其間雜夾著諸多的因素，但最為核心的因素、亦即是不可或缺的充分條件——全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式，在多重利益主體沖撞、妥協(xié)、并磨合近3年之后，當(dāng)下已經(jīng)成為“頂層設(shè)計(jì)”，成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)性力量。

全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式，其仍然屬于投資拉動(dòng)型的，但卻又與既往的投資拉動(dòng)模式截然不同。在全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式中，央企、地方政府和民企的職能之間，已經(jīng)構(gòu)成全新的優(yōu)化配置組合。

在我們既往的投資拉動(dòng)模式中，央企與地方政府（地方國企）、以及民企之間，是相互獨(dú)立、甚至是相互沖突的。央企本應(yīng)以能源、軍工等涉及國計(jì)民生的行業(yè)為主，但是，央企卻頻頻介入、并逐漸主導(dǎo)市場化程度較高的房地產(chǎn)等領(lǐng)域；地方政府本來應(yīng)該是服務(wù)型政府，但實(shí)際上，卻早已借道地方國資平臺(tái)，成為主導(dǎo)市政建設(shè)等行政性投資的主導(dǎo)性力量；民企在資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的過去3年里，其債務(wù)壓力已經(jīng)導(dǎo)致無數(shù)企業(yè)破產(chǎn)、以及瀕臨破產(chǎn)邊緣。

而在全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式中，投資拉動(dòng)依然是主導(dǎo)性力量，但是，央企、地方政府（地方國企）、以及民企之間的職能，卻取得了基于市場化效率基礎(chǔ)上的優(yōu)化組合，彼此之間相互融合、相互支撐的跡象已經(jīng)日益明顯。

這種全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式，耳熟能詳?shù)氖荘PP（公私合營）模式，但其中內(nèi)在機(jī)理就很少有人說得清楚，因?yàn)椋袊降腜PP與歐美的PPP存在天然異樣性，中國式的PPP模式在實(shí)質(zhì)操作中也會(huì)演化為多種形式。

全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式，央企提供整體規(guī)劃和資金，是絕對主導(dǎo)性的一方，地方政府借助地方國資平臺(tái)給予資源配套和行政支持，民企則充分發(fā)揮其成本優(yōu)勢和靈活機(jī)制。

打個(gè)具體的比方，某地計(jì)劃啟動(dòng)一個(gè)5平方公里的產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)業(yè)園從規(guī)劃到投資建設(shè)、再招商，整體可能需要30億元的資金，投資建設(shè)周期可能需要5年。在10年前，這個(gè)項(xiàng)目可能是地方政府操控地方國企自行主導(dǎo)，在5年前，可能是某大型民企忽悠式整體開發(fā)，而現(xiàn)在，則幾乎都是央企整合地方政府和民企，牽頭進(jìn)行協(xié)同式投資和運(yùn)營——具體方式可能是，央企和地方政府（地方國企平臺(tái)）聯(lián)手組建5億元規(guī)模的引導(dǎo)基金，其中央企出現(xiàn)金、地方政府出資源（主要是土地），在此基礎(chǔ)上，引導(dǎo)基金作為劣后（兜底），引入作為優(yōu)先級(jí)的金融資本（固定收益）共同打造產(chǎn)業(yè)基金。然后，再根據(jù)5平方公里內(nèi)所規(guī)劃建設(shè)的不同項(xiàng)目，針對性地選擇實(shí)力民企，產(chǎn)業(yè)基金作為大股東、民企作為小股東成立具體的項(xiàng)目子基金，待項(xiàng)目建成后再交由民企具體運(yùn)營。

在未來10年，上述央企主導(dǎo)型的投資拉動(dòng)模式，將成為引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)模式。這種模式的可行性，遠(yuǎn)勝于地方型主導(dǎo)型投資拉動(dòng)和民企忽悠式整體開發(fā)：其一，在資產(chǎn)價(jià)格大幅下行之下，民企不可能進(jìn)行重資產(chǎn)性質(zhì)的投資，也不具備進(jìn)行重資產(chǎn)投資的實(shí)力（資金成本也偏高）；其二，當(dāng)前地方政府的債務(wù)負(fù)但普遍較重（多數(shù)城市債務(wù)率超過100%），更何況，地方政府主導(dǎo)性的投資開發(fā)，市場化意識(shí)偏低，存在普遍的自我保護(hù)和政績沖動(dòng)；其三，基于上述兩大因素，由央企牽頭進(jìn)行投資拉動(dòng)、整體開發(fā)的優(yōu)勢就突顯出來了，央企存在經(jīng)濟(jì)增長維穩(wěn)和托底的職能，其啟動(dòng)中長期的投資建設(shè)，可以相對忽略資產(chǎn)價(jià)格的短期浮動(dòng)，更何況，央企的融資通道更廣、融資成本更低、協(xié)調(diào)各項(xiàng)政策資源的能力也更強(qiáng)；其四，央企主導(dǎo)投資拉動(dòng)、整體開發(fā)的優(yōu)勢明顯，但是，在具體的區(qū)域進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，首先離不開地方政府的資源配套，其次運(yùn)營交由具體項(xiàng)目小股東的民企進(jìn)行具體運(yùn)營，這從成本比較優(yōu)勢上講，是一個(gè)絕對不錯(cuò)、有可能獲得三方共贏的選擇，也有助于讓地方政府逐漸完成向服務(wù)型政府的轉(zhuǎn)變。

新型財(cái)閥托底中國經(jīng)濟(jì)？

未來10年，在新一輪投資拉動(dòng)中突穎而出的央企，將作為新型財(cái)閥，成為中國經(jīng)濟(jì)的特色、并很有可能起到全面驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

不要一提到財(cái)閥，大家就噴口水，日本和韓國迄今為止均都是財(cái)閥驅(qū)動(dòng)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)體。所不同的是，日本和韓國的財(cái)閥，大都是家族控制性質(zhì)的（當(dāng)然會(huì)影響到上層建筑），

三菱、三井、住友等財(cái)閥掌握日本經(jīng)濟(jì)命脈長達(dá)近200年，三星、現(xiàn)代等財(cái)閥是韓國經(jīng)濟(jì)的定海神針，而中國式的新型財(cái)閥，真正稱得上財(cái)閥的，現(xiàn)在和未來，事實(shí)上只有央企。

不知大家注意到?jīng)]有，在最近幾年，在中信、光大等近乎具有全系列金融牌照的央企外，華潤通過收購的形式成立了華潤銀行，其他近乎所有的央企也均成立了具備同業(yè)拆借資質(zhì)的財(cái)務(wù)公司。央企普遍性的介入到金融領(lǐng)域，徹底打破產(chǎn)融結(jié)合的阻礙，也事實(shí)上使央企具備了成為中國式新型財(cái)閥的基礎(chǔ)條件。

中國式新型財(cái)閥的逐漸出現(xiàn)，是帶有明顯的頂層設(shè)計(jì)色彩的，在對內(nèi)引領(lǐng)投資拉動(dòng)托底經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，也肩負(fù)著將中國優(yōu)質(zhì)過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到欠發(fā)達(dá)國家的責(zé)任。從這一層面講，國有資本完全控制的中國式新型財(cái)閥，其在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，與日韓家族控制性質(zhì)的財(cái)閥在日韓經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，所起到經(jīng)濟(jì)托底之效具有異曲同工之妙。

經(jīng)濟(jì)分析永遠(yuǎn)沒有亙定不變的理想模型，經(jīng)濟(jì)學(xué)歸根到底是一門研究資源最優(yōu)配置的學(xué)科。而立足于當(dāng)下，無論是從政治民生，還是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度講，央企成為中國式新型財(cái)閥，均具有一定的歷史必然性和階段必要性（未來10年），本屆高層在深化市場化改革的同時(shí)，也會(huì)日漸強(qiáng)化“社會(huì)主義”這一特征，市場化改革與“社會(huì)主義”并不矛盾（改革之父小平同志的觀點(diǎn)），關(guān)健在于央企和民企參與市場的形式不同而已，而做大做強(qiáng)央企恰恰符合本屆政府的這一施政邏輯——在未來10年，中建、中治、中核等一級(jí)開發(fā)央企，其年產(chǎn)值可能將高達(dá)10萬億元，萬億級(jí)別的央企，未來10年更是起碼會(huì)增加100家。當(dāng)然，在全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式下（央企、地方政府和民企各自發(fā)揮所長），重資產(chǎn)投資是央企的優(yōu)勢，輕資產(chǎn)運(yùn)營則是民企的優(yōu)勢。在央企重資產(chǎn)投資托底中國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，民企的運(yùn)營優(yōu)勢、以及民企在創(chuàng)新型領(lǐng)域的勢能，也才能得到充分發(fā)揮。

最后，再說一點(diǎn)，全新的中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式、新型的中國式財(cái)閥，其適合供給側(cè)改革的方向嗎？當(dāng)然符合！供給側(cè)改革的傳導(dǎo)路徑是“通脹預(yù)期→拉動(dòng)投資→帶動(dòng)消費(fèi)”，而同樣傾向于供給端刺激的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)則是“通脹預(yù)期→拉動(dòng)消費(fèi)→帶動(dòng)投資”。

當(dāng)你詳細(xì)讀完這篇文章之后，你或許會(huì)明白，當(dāng)下，為什么中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始明確回暖？為什么一線城市房價(jià)漲得停不下來？為什么大宗商品頻頻報(bào)復(fù)性狂漲？為什么市場化改革暫停的A股也能迎來一陣陣“牛氣”？