京東的災(zāi)難不是虧損，而是從“盈利”那一刻開始專欄
中國哪家互聯(lián)網(wǎng)公司堪稱八卦之最，相信很多人心里馬上可以跳出來一個名字，京東，近期該公司頻頻被刷屏，但卻沒有一件是關(guān)于商業(yè)的，直到昨天發(fā)布了發(fā)Q2財報。
8月10日，京東Q2凈營收為652億元人民幣(約合98億美元)，同比增長42%。第二季度凈虧損為人民幣1.321億元(約合1990萬美元)，較上年同期的凈虧損人民幣5.104億元減虧74%。
部分盈利難掩整體虧損 麻煩剛剛開始
隨著亞馬遜扭虧為盈后，資本市場對待京東的態(tài)度慢慢發(fā)生了變化。而京東縮小虧損、增加盈利的需求越來越迫切。財報出來后當(dāng)晚，京東股票上升4.6%，因為其主營的商城業(yè)務(wù)在財報數(shù)字上實現(xiàn)“盈利”了，等待許久的資方似乎看到了曙光。
然而路透社對此并不看好，撰文指出京東收入增速符合管理層預(yù)期，但是收入增速下滑的趨勢將會繼續(xù)。多位國內(nèi)資深業(yè)內(nèi)人士也得出同樣的結(jié)論，京東的增速在放緩。
更糟糕的是，其實京東從財務(wù)上做出盈利來不難，真正的麻煩是，一旦盈利了，整個資本市場對它的判斷標(biāo)準就從之前充滿想象力的等待，變成市盈率標(biāo)準主導(dǎo)。就像從對一個孩子的期待變成對成年人的期待。
增速繼續(xù)放緩 但盈利后似乎會更艱難
商城盈利，虧損減少，是本次財報很大的亮點。但從近幾個季度看到的情況而言，京東的發(fā)展速度在放慢。如今，財報的商城部分做成盈利對于京東來說不再算是難事，更難的事情是盈利之后面對資本方審核標(biāo)準會完全不同。
對于個人來說，很悲慘的經(jīng)歷是未富先老，而對于公司來說比較郁悶的是，還沒有盈利，但發(fā)展速度已經(jīng)慢下來。
重度依賴3C銷售，但3C紅利期正在結(jié)束。從京東Q2財報提到，3C交易總額為831億元人民幣，占比為51%，比上一季度的52%略有降低。對3C的倚重曾經(jīng)是京東最大的優(yōu)勢，這使其在B2C時代脫穎而出，享受行業(yè)發(fā)展的紅利。
從大環(huán)境來看，3C的銷售正在面臨減緩。此外，標(biāo)準化產(chǎn)品的銷售還會容易陷入價格戰(zhàn)，除了天貓在持續(xù)跟京東分食份額之外，樂視商城、小米商城等垂直網(wǎng)商也在建立自己的銷售生態(tài)。
控制第三方平臺的規(guī)模，但又需要更高的利潤，后繼乏力。截至2016年6月30日，京東第三方平臺共有約100000個簽約商家，第三方平臺交易總額為625億元人民幣，占比從最近幾個季度的44%、45%、41%回落到38%。
在Q1，第三方交易額為531億，給京東帶來約40億營收。知名財報分析人士Eastland提到，從京東的角度來看，變現(xiàn)率從2015年Q1的5.7%大幅提高到2016年Q1的7.5%。對第三方來講，意味著費率提高了31.6%，而且賬期可能會超過50天
目前，京東平臺已經(jīng)有10萬簽約商家，且其在銷售額占比在持續(xù)下降。所以不出意外的話，平臺上商家的日子接下來會過的更難一些。而交易和盈利的增速也會出現(xiàn)相悖點，規(guī)模被限制，又有利潤需求，那意味著商家需要付出更多。
自營業(yè)務(wù)倚重的3C行業(yè)在減緩，第三方平臺又被可以限制速度。那么京東最自豪的直營物流業(yè)務(wù)呢？據(jù)Q2財報顯示，京東員工人數(shù)已經(jīng)11.3萬，堪稱互聯(lián)網(wǎng)之最。此外，對于彈性很小的線下擴張（即增加服務(wù)必須增加人手，而非互聯(lián)網(wǎng)那樣無限擴容），未來可增長的成本會很高。
并且，京東自建物流隊伍主要是為了給用戶提供好的體驗，成為盈利的阻力。如果需要更漂亮的營收財報，自營物流團隊是最容易擠出成本水分的海綿。但是如果影響了用戶體驗，京東還是京東么？
2015年年會上，京東高管就提到過，京東要在財務(wù)上盈利并不難，那為何遲遲不敢盈利呢？因為對于長期虧損的公司來說，盈利就是成人禮，亞馬遜盈利后以持續(xù)好看的財報滿足了資本的預(yù)期，但京東很容易在財報上盈利，其放緩的業(yè)務(wù)增速很難滿足資本對未來的需求。
前景不樂觀？股票回購力度疲軟
2015年9月，在股票大跌30%之后，京東（9月8日）宣布了一項股票回購計劃，將在未來兩年時間里最多回購10億美元的美國存托股(ADS)。然而快一年過去了，截至2016年6月，京東只回購了5150萬美元，完成計劃的5%。這比起14年京東授予了CEO劉強東一次性5.91億美元的股票獎勵來說簡直是小巫見大巫。
在股票之比發(fā)行價高幾美元的低谷中，公司對回購計劃執(zhí)行的遲緩，仿佛表明了，連京東自己都對自己不夠有信心。
下季度會如何呢？
縱觀京東三年來的財報，有一個明顯的規(guī)律，其交易額Q1低，Q2高（因為有618），Q3會有較大的回落，Q4又會有一定提高（年終大促）。所以Q3京東各項數(shù)據(jù)會進入相對的低谷。
除去自然周期的影響，還有上段提到的制約因素。近期京東高管的頻繁變動也可能成為影響因素，比如京東商城CEO沈皓瑜調(diào)任國外。
當(dāng)然，京東頻繁換高管是一件持續(xù)了很多年的事情。好心的互聯(lián)網(wǎng)媒體人整理了2012年到2015年京東換掉的高管，包括李大學(xué)、蕢鶯春、王亞卿、趙國慶等等。涉及到CTO、CSO、高級副總裁等等各種職位。業(yè)內(nèi)有段子甚至說，“京東高管比京東的庫存周轉(zhuǎn)更快”。
雖然此前高管更迭的級別都很高，但是CEO級別是迄今最高的。而且沈皓瑜的職位變動消息是因為提前被媒體爆出，進而正式宣布了轉(zhuǎn)崗消息，但繼任者還未確定。
業(yè)務(wù)增長放緩，核心高管頻頻變動，期望值被越掉越高的資本市場，京東的Q3應(yīng)該會有點艱難。
此外，京東頻頻舉債數(shù)十億美元之后，京東的標(biāo)準普爾指數(shù)已經(jīng)被降級，遠遠低于BAT，降級使其融資成本會提高。這些都是京東歷年來累積的結(jié)果，也可能對京東接下來的發(fā)展造成影響。
說完枯燥的行業(yè)內(nèi)容，忍不住想說說八卦，在一個老板的妻子、情人、初戀女友、助理都可以掌握大權(quán)的公司工作，不知道是一種什么感覺？此處還不包括紅顏知己。
與京東出現(xiàn)惡意銷售股權(quán)糾紛的某美女主持人，提到經(jīng)辦此事的蕢姓高管的時候，曾表示出極端厭惡痛恨的表情。早期京東創(chuàng)始人大包大攬、慷慨解囊，要散伙時本來可以協(xié)商解決的事情，卻以兩個女人反目，泄憤的方式來解決。又雙叒是女人。
砍柴網(wǎng)作者：舉個栗子
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