全球股市大跌，智能投顧的一次“壓力測試”新金融
昨天，我們在分享文章時提到了主打智能投顧的Betterment、Wealthfront在美股大跌當天出現網站崩潰的新聞。沒曾想，不少朋友對于這個話題都頗為關注，后臺也多了很多留言。
其實，2月5日那天，美國的多家券商，包括嘉信理財（注冊領紅包）、Vanguard、TD Ameritrade等均出現了服務器中斷的情況。根據后來各家發布的聲明來看，主要原因都是網站流量暴增導致服務器癱瘓。
相比傳統的理財產品和投資方式，智能投顧仍在逐漸被大眾所接受的過程中，因此它面對復雜形勢、應對市場波動的能力便格外引人關注。當然，它的失誤也更容易引發外界的擔憂。
這種強調更智能、更優化、更高效的投資方式還需要更多的時間來證明自己。尤其，它的目標是在未來逐步替代理財師或者投資經理，成為大眾理財的一種普遍選擇。所以，智能投顧的安全性和穩定性都顯得尤為重要。
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在全球股市遭遇“黑色一日”的當下，正是考驗各家智能投顧風控水平及應對策略的最好時機。我們找了幾個國內比較具有代表性的智能投顧產品，來看看它們的表現。
目前，國內市場主流的智能投顧產品大多基于馬科維茨的現代組合理論，即強調分散性投資。但是，在市場大幅震蕩的背景下，各家的收益表現有很大差異。
首先，我們來看看全球股市大跌當日（2月5日）各家智能投顧產品中風險最高組合的配置集中度情況。從投資邏輯來看，集中度越低，代表投資更加分散，抵御風險的能力就越強。（注：由于公開可查的信息有限，部分數據有所缺失。）
數據來源：招商銀行、藍海智投、投米RA、理財魔方、璇璣智投，截止2018年2月5日
從上述表格來看，這幾個智能投顧產品的配置中，股票市場的占比都較高，尤其藍海智投有八成資金都投向了海外股票市場，分散程度較低。相比之下，摩羯智投和璇璣智投的股債比較低，配置相對分散。
再來看看2月6日，這幾只智能投顧產品的收益表現（注：我們統一選取的是風險最高的組合）。很明顯，投資更為分散的智能投顧產品表現會更好一些。
2月6日各平臺收益對比（積極型）
或許有人會說，一天的表現并不準確，所以我們又去翻了翻過去一年，這幾只智能投顧產品的收益情況。總的來說，大家的表現都還不錯。但考慮到這幾個智能投顧產品上線的時間都不算長，后續還需要更多時間來觀察。
各平臺近一年收益對比（最積極型）
注：理財魔方的數據缺失
對于這種新興的理財方式，估計不少朋友跟我有一樣的疑問，智能投顧應對股市大跌等極端情況的能力是否經得起考驗？它是降低了投資風險，還是帶來了更多的不確定性？
關于這個問題，我去請教了幾位智能投顧方面的專家，綜合大家的回復如下：
能否抗擊極端情況和風險，這在很大程度上取決于智能投顧算法的設置。一般來說，對于極端風險,可以針對單一市場或整體組合設定停損點達成最終風控手段， 而能不能經的起考驗要取決于再平衡設置方法。
以美國的wealthfront和betterment模式來說, 它們的投資配比基本維持不變即股60%、債40%, 然后運用Constant Mix方式再平衡回到預設配比, 即使市場大跌也維持60%股。這種方式的弊端比較明顯，很難有效規避股市的大幅波動
另外一個考量的維度是，智能投顧所應用的算法是否有長期測試抗跌能力。目前市場上大部分智能投顧公司的操作方式都是，用過去三年、五年的數據去測試自己的模型。但從時間周期來看，這還不足夠考驗一個產品的安全性和穩定性。
但是，隨著時間周期的延長，各種“壓力測試”的增多，智能投顧的模型也會不斷優化。長期來看，相對于個人所做的投資決策，機器人的判斷理論上還是更理性、全面。
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根據 My Private Banking 的預測, 到 2020 年,全球智能投顧行業資產管理規模將達 1.6 萬億美元, 2016-2020 年間復合增長率將達 113%。幾乎所有的報告，所有的研究數據都證明了智能投顧的廣闊前景。
但相較于智能投顧在國外的發展,目前 Wealthfront 平臺管理著超過95億美元的資產，國內的智能投顧市場一直未有較大的起色。關于這其中的難點，我們之前也曾專門分析過。（傳送門：《智能投顧行業一年兩次反轉 這個行業到底怎么了？》）
目前國內智能投顧的應用可分為兩類：
(1)個人理財類智能投顧：現階段的產品大都以配置公募基金的賣方投顧模式為主；中長期來看，有望形成類似美國的大類資產配置形式，轉而向用戶收費的買方投顧模式。
(2)輔助交易類智能投顧：即通過擇時、標的篩選、風險預警等功能輔助投資者做決策。但作為一種輔助工具，目前距離真正的智能化還有一定的空間，使用的頻率和效果也較為有限。
相較于美國等市場，國內的智能投顧業務受限于牌照資質、可選資產等因素，從去年開始，市場的主角已經從創業公司轉向了金融機構。包括招行、光大證券等在內的不少金融機構都陸續推出了自己的智能投顧產品或服務。
盡管眼下智能投顧的普及程度還非常有限，但從長遠來看，它對于財富管理市場的影響卻是毋庸置疑的。它不僅讓財富管理的服務門檻大大降低，覆蓋范圍得以擴展，同時在降低成本和提高效率上的成效也是極為顯著的。
以最早推出智能投顧產品的銀行——招商銀行為例，過去其面向高凈值人群的私人銀行服務門檻為 1000 萬元人民 幣，而 2016 年12月推出的摩羯智投服務門檻僅為 2 萬元人民幣。目前，摩羯智投的用戶已有15萬，規模超過100億。
從美國市場來看，智能投顧是由創業企業率先開拓，傳統機構后發先行，即把智能投顧的技術和概念與已有的產品和服務做融合，進而得以快速做大規模。而一些創業公司則逐漸從2C轉為2C+2B，開始為一些B端機構提供技術服務。
從目前國內的情況來看，智能投顧市場的發展路徑跟美國極為類似。大部分的創業公司都開始拓展B端服務，比如品鈦集團的智能投顧解決方案——璇璣早在2016年就專注于提供2B的服務。
經過前幾年的鋪墊，國內對于智能投顧的接受度已經變得越來越高。從馨金融了解到的情況來看，今年還有相當多銀行、券商、基金等都將推出自己的智能投顧產品，而互聯網公司、新金融巨頭對于智能投顧的應用也會加深。
但值得注意的是，目前放眼全球，對于智能投顧的監管仍在探索和完善當中。由于其核心邏輯是以最優的算法去做資產配置，進而獲取穩定且較好的收益。但算法本身的合理性、穩定性都需要時間的驗證和更多的監督。
尤其，在出現股市大跌等極端情況，或者投資業績表現不佳時，相較于人工投顧，智能投顧更容易引發爭議和信任危機。如果未來，智能投顧要取代人工成為大眾理財的普遍選擇，可能還需要更長的時間和通過更多的“壓力測試”來證明自己。
【來源：馨金融 】
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