消費金融ABS大熱，是福還是禍金融
得益于我國消費金融市場的蓬勃發展，個人消費信貸ABS近年來的成長“驚艷”了市場。據統計，從2013年首單消費金融概念ABS“東證資管-阿里巴巴1號專項資產管理計劃”發行以來，消費金融類ABS產品近3年發行總額復合增速達226%，呈幾何型增長態勢。
ABS規模迅速擴大，而市場格局也在悄然生變。交易所市場的消費金融ABS過去一年的發行規模增長了5倍，已成為交易所ABS第一大品種。
在業內人士看來，消費金融ABS與實體經濟無縫對接、精準輸血。消費金融ABS作為資產證券化的重要板塊，同樣承擔著為實體經濟輸血的重要任務。無論是傳統機構開展的消費金融，還是新型機構辦理的科技消費金融，只要是合法合規開展的，通過將其債權加以資產證券化，均可促使資金回流實業領域。
消費金融市場參與主體不斷擴容
近幾年來，我國個人消費金融市場呈現出多元業態與高增長的格局。2012年至2016年，我國消費信貸余額呈現不斷上升的趨勢，消費信貸占貸款總額的比重也在不斷提高，消費信貸在金融機構貸款中的地位逐漸提高。而消費信貸與GDP的比值亦不斷提升，統計顯示，該比值于2016年突破30%，消費信貸對于經濟發展的支持作用明顯增強。
同時，消費金融市場的參與主體不斷豐富。如商業銀行、消費金融公司、小貸公司等都在不斷轉變和創新其消費貸款業務模式，而這些機構同時也構成了個人消費貸款ABS豐富的發起人群體。
從消費貸款ABS產品的發起機構看，銀行間市場主要以商業銀行和持牌類消費金融公司為主，交易所市場則以小貸公司為主，整體看來，交易所發行占比較高。據興業證券研究所統計，截至8月末，資產證券化市場共發行個人消費貸ABS產品130筆，累計發行金額2672.04億元，占整個ABS市場發行總額的12.70%，其中銀行間市場有6筆到期，交易所市場有11筆到期，其余均在存續期內。
“個人消費貸ABS基礎資產具有入池筆數多、分散度高、加權平均利率高、按月償付、剩余期限短等特點，是較良好的ABS備選資產。”興業研究分析師表示。
消費金融ABS“水漲船高”
今年以來，市場投資人對消費金融類ABS的熱情進一步提升。有統計數據顯示，交易所市場的消費金融（小額貸款）ABS今年前8月共發行1381.50億元，同比增長5倍，成為交易所市場ABS中第一大品種；應收賬款類ABS為650.72億元，規模居第二；信托受益權和融資租賃類ABS今年有所下滑，分別為530.88億元和509.38億元，居第三和第五。
記者從中信證券投行委資產證券化業務線與固定收益部日前舉辦的“ABS如何助力蓬勃發展的消費金融”交流會上獲悉，去年四季度以來，市場利率經歷了一輪上行周期，債券市場受到明顯影響，上半年發行量同比減少了34%，而資產證券化上半年發行量同比逆勢增長68.87%，其中企業資產證券化發行規模超過2800億元，同比增長89%，而其中約30%的基礎資產為小額貸款。
對此，中信證券資產證券化業務線行政負責人湯峻表示，上述數據說明了整個市場對于ABS產品尤其是新興的消費金融類ABS的興趣和關注。
事實上，隨著居民物質生活水平的提高，消費種類以及消費環境也隨之豐富，通過消費金融適度提前消費的理念越來越為年輕消費群體所接受；加之互聯網金融的發展和征信體系的完善，網上消費日新月異，這些都將促進消費金融業務的效率顯著提高。
風險相隨不容忽視
在消費金融資產證券化市場高速發展的同時，市場面臨的一些問題也不容忽視。分析人士表示，從資產透明到風險隔離，從資產風險定價到資產池的動態調整，一直是困擾業界的難題。
據了解，標準化資產能更好地打包完成證券化，但對于消費金融的資產整體而言，過于多樣化，不同場景、不同期限以及不同類的債權，使資產顯得更為細碎和多樣，而證券化資產對期限、現金流和債權關系都有嚴格要求。
上海高級金融學院金融學教授嚴弘曾公開表示，目前，消費金融資產證券化所面臨的挑戰包括SPV（特殊目的實體）法律基礎不明晰、基礎資產轉讓不易以及難以真正實現破產隔離。此外，基礎資產本身的信息披露也不是很充分，信用風險處置的機制也有待于進一步成熟，整個資產證券化二級市場的流動性比較缺乏，投資主體比較單一。
“對于消費金融資產證券化而言，其風控的核心關注點應該是底層資產的質量和選擇，資產池資產在一定期限內的穩定性以及不良底層資產的替換等問題。”分析人士表示，具體來看，可重點關注入池資產選擇、資產池規模控制以及不良資產替換等方面的問題。
分析人士稱，如在挑選底層資產時，應挑選貸款到期日期相近的資產組成資產池，同時合理設計資產證券化的到期日期。在無法消除底層資產到期日期和資產證券化到期日期存在差異性的前期下，設計資產池的循環購買模式比較合理。
【來源： 金融時報】
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