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賣賣賣！賣得晚不如賣得早，干得好不如賣得巧。

昨日（3月26日），開心麻花(835099)發(fā)布公告，因涉及重大股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擬終止IPO。而就在3月11日，新麗傳媒剛剛“賣給”騰訊，終止了長達(dá)數(shù)年命途多舛的IPO之旅。顯而易見，開心麻花這是也要走新麗傳媒的路，放棄獨(dú)立IPO,轉(zhuǎn)而投靠金主爸爸了。

2017年，開心麻花共經(jīng)歷了三件大事。

申請IPO，雖然經(jīng)歷了簽字律師更換以至于中止IPO，但仍是最有望成為A股新貴的影視制作公司；《羞羞的鐵拳》征戰(zhàn)國慶檔，一騎絕塵拿下超22億票房；賀歲檔聯(lián)合出品《妖鈴鈴》，口碑票房雙失利。

這三件大事，對應(yīng)的是開心麻花資本化、主控頭部化、聯(lián)合加速化。三者互相勾連，都是開心麻花持續(xù)發(fā)力的重要標(biāo)志。

然而，時也命也，開心麻花勢頭再好，也扛不過監(jiān)管收緊，整個2017年，A股市場影視制作公司無一成功IPO。

雖說人生樂事，莫過創(chuàng)業(yè)、融資、去敲鐘。然而IPO之路布滿荊棘，特別是文娛公司，幾乎被霸道女總裁趙薇失敗的A股收購毀了進(jìn)身之階。而新三板股票流動性差，以樂華、耀客為代表的文娛公司正掀起新三板摘牌潮。

作為新三板明星公司、最早發(fā)起轉(zhuǎn)板攻勢的開心麻花，不得不思考資本市場受挫后的其他融資途徑。

年景好的時候，大家都想上市。但當(dāng)上市受挫，很多人的估值，很多人的故事，都回不到最好的時候，特別是起伏巨大的影視制作公司。滿目山河空念遠(yuǎn)，不如憐取眼前人。而對于這個“喜劇第一股”，什么樣的“金主爸爸”，可以滿足開心麻花的影視野心呢？

“欲上而下”的IPO，為什么？

去年，僅有橫店影視、金逸影視、中廣天擇三家影視公司成功登陸A股。前兩者是院線，后一個主營視頻內(nèi)容制作發(fā)行及電視劇版權(quán)運(yùn)營，影視制作類公司則全部折戟。今年的“種子選手”新麗傳媒、開心麻花索性相繼撤退。

登陸A股，早在2015年就成為許多影視公司的夢想。誰都希望在熱得發(fā)燙的資本市場狠狠撈一把。但2016年的影視拐點(diǎn)，2017年的資本寒冬，特別是監(jiān)管層對文娛類資本運(yùn)作的收緊，讓大量造富夢碎。

但對于開心麻花這樣的真.頭部公司，外部的寒冬無法阻擋內(nèi)在的火熱。最快速的通過資本化，完成影視產(chǎn)業(yè)的布局，是其不變的渴望。開心麻花的IPO之路，始于2017年1月16日，終于2018年3月26日。

如今，回頭來看，開心麻花為什么渴望登陸A股？又為什么戛然而止？

首先，開心麻花作為“喜劇第一股”，早已擺脫了劇場演出這一微利生意。自《夏洛特?zé)馈繁t后，影視拓展就成為了開心麻花最重要的布局。但是新三板和A股相比，流動性差，融資成本高，已成為頭部影視公司爭相逃離的所在。影視制作對資金的強(qiáng)烈需求，讓開心麻花必須謀求轉(zhuǎn)板。

但從業(yè)績來說，開心麻花的“水”花過大。

2015年，開心麻花跨界征戰(zhàn)大銀幕，首部作品《夏洛特?zé)馈芬慌e拿下14.4億元票房，為開心麻花帶來約1.9億元的收入。2015年營收增長155%，凈利潤增長219%。但到2016年，開心麻花推出第二部電影《驢得水》，最終票房收入為1.7億元，開心麻花當(dāng)年營收下滑23%，凈利潤同比下滑45.08%。

去年上半年，根據(jù)開心麻花2017年半年報顯示，因演出業(yè)務(wù)場租成本及人工成本較上年同期有所上升，開心麻花凈利潤再度出現(xiàn)下滑。但下半年，《羞羞的鐵拳》拿下22.13億元票房收入，公司營收增幅明顯。

而我們看轉(zhuǎn)板成功的公司，主要集中在一些利潤豐厚且較為穩(wěn)定的行業(yè)。即便開心麻花已表現(xiàn)極佳，但較大的業(yè)績浮動，仍可能阻礙其IPO,何況此前并未有影視公司的成功轉(zhuǎn)板案例。

與此同時，漫長的IPO戰(zhàn)線，對于正加大影視布局，急需募集資金的開心麻花，更是“等不及”。

根據(jù)招股書，開心麻花本次IPO計劃募集資金7億元，除了1.5億元用來補(bǔ)充流動資金，其余將用于投資6部戲劇和6部電影。

電影全部為喜劇，每部電影投資金額均在5000萬元至1億元不等。4部為由公司經(jīng)典話劇改編的電影，包括《李茶的姑媽》、《烏龍山伯爵》、《牢友記》、《浪漫法餐》。

文投控股對幾家影視公司的收購，屢次縮減還屢次失敗，可見如今的監(jiān)管政策并未放松。對于急迫的開心麻花，如果能找到新“金主”，自然無需等待A股。

專攻性價比的影視新貴，兩個致命焦慮

2017年的一天，開心麻花的劉洪濤找到了陳可辛：“嘿，有興趣制作一部喜劇嗎？”雖然只是聯(lián)合出品方，但其實開心麻花才是《妖鈴鈴》真正的組盤者。

于是，這部被稱為“笑出豬叫”的風(fēng)格喜劇，經(jīng)歷過曾國祥，硬塞給吳君如。但最終，無論是票房還是口碑，都難以令人滿意。

影視公司的巨大不確定性，讓創(chuàng)作者幾乎只能處于永恒的焦慮中。就像當(dāng)年的《夏洛特?zé)馈罚蛟S就連開心麻花自己都沒有想到，竟能一躍成為年度黑馬。雖然這部電影因諸多缺點(diǎn)被批評，但因為其“新鮮感”和舞臺劇改編的“現(xiàn)實感”仍帶來了廣泛贊譽(yù)。

2016年，《驢得水》盡管票房不足2億，但開心麻花擺脫了對沈騰、馬麗的依賴，憑借著豆瓣年度最高評分為其打下了更為扎實的口碑基礎(chǔ)。

也正因如此，當(dāng)沈騰、馬麗重返銀幕，《羞羞的鐵拳》從一開始就成為了2017國慶檔的“頭號種子”。至今，開心麻花三部主控電影，一部20億+，一部14億+，一部沒有明星主演的小成本喜劇，成功破億。

更為重要的是，開心麻花有超高的性價比。據(jù)悉，《夏洛特?zé)馈返闹谱鞒杀緝H2100萬元，宣發(fā)成本也只有3000萬元；而電影《驢得水》的成本僅1000萬元，總票房1.73億元，票房收益4700萬元，收益率高達(dá)476%；《羞羞的鐵拳》在成本方面，部分后期加磅的公司也只是按照1.4億價格加入。這對于一部票房超20億的“大片”來說，成本極低。

超高的性價比和頭部大片，讓開心麻花迅速成為了院線喜劇的“第一品牌”。但不確定性仍然如影隨形，雖然根據(jù)話劇IP改編有著強(qiáng)大的受眾認(rèn)知基礎(chǔ)和口碑基礎(chǔ)，但是孵化速度比較緩慢。

另外，《羞羞的鐵拳》主演是馬麗和艾倫，沈騰更像是“友情出演”。由于沈騰和馬麗并未出現(xiàn)在開心麻花的股東行列，這家“頭部公司”對于優(yōu)質(zhì)明星的綁定其實并不緊密。

自王寧出走后，沈騰和馬麗也存在一定的變數(shù)。而且即便雙方合作，成本也會提升。這對于開心麻花來說，都是不小的壓力。

一方面加快電影制作步伐，另一方面擺脫對個別明星的依賴。今年，開心麻花的第四部作品《李茶的姑媽》定檔國慶，而這部電影的主演是黃才倫、艾倫、宋陽。

雖然這保留了話劇的主演陣容，不會嚴(yán)重“跳戲”。但這樣的陣容在影市實在難稱優(yōu)秀。然而這就是開心麻花的致命糾結(jié)：話劇IP的開發(fā)，究竟是保留“原貌”，還是更換更有市場號召力的主演？

2017年，開心麻花參投的《妖鈴鈴》取得了3.63億票房，《絕世高手》取得了1.01億票房。雖然與其主控項目票房差距明顯，但是比起前兩年一年一部的節(jié)奏，2017年開心麻花發(fā)力影視的信號十分明顯。

然而從兩部作品的口碑來說，與主控項目差距很大。今年，暑期檔，開心麻花還聯(lián)合出品了沈騰主演的《西虹市首富》，但最終成效也需時間驗證。這是開心麻花的第二個焦慮點(diǎn)：參投項目表現(xiàn)不佳。全靠自己主控，產(chǎn)能明顯受限；而參投不利，又可能影響自家的金字招牌。

學(xué)新麗找金主，影視公司新出路

開心麻花和新麗傳媒在多部作品中有過合作，都屬于優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容制作公司。

前不久，光線傳媒與林芝騰訊科技有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司以人民幣33.1704億元的對價將持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊。

由于再度發(fā)生重大股權(quán)交易，新麗傳媒IPO再次折戟，也就得到了正面證實。不過，新麗傳媒的估值已經(jīng)達(dá)到了120億，隨著騰訊入手，新麗傳媒仍然可以緩解資金上的壓力。

那么開心麻花呢？早在IPO之前，就獲得了來自盛世投資、華蓋資本、正心谷創(chuàng)新資本等投資方的投資。不僅估值達(dá)到50億，而且市盈率高達(dá)70倍。

從話劇衍生電影的“特殊路線”，讓開心麻花屢試不爽，也形成了開心麻花獨(dú)有的核心競爭力。隨著開心麻花影視化轉(zhuǎn)型的成功，自然會被資本市場無限看好。

此次，開心麻花之所以甘心終止IPO，給出的理由是“涉及重大股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整”。那么，開心麻花很有可能已經(jīng)獲得超級金主的“輸血”。按照騰訊站隊新麗傳媒的路數(shù)，支持開心麻花的可能會是……從而延續(xù)AT大戰(zhàn)嗎？

無論如何，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作公司還是擁有無限機(jī)會。在不損核心股權(quán)架構(gòu)的同時，引入大金主和境外上市都可以成為其選擇。而互聯(lián)網(wǎng)巨頭，對于滲透內(nèi)容制作公司也是樂此不疲。

很多人覺得賣給 BAT（影視圈只有AT） 就喪失了獨(dú)立發(fā)展的機(jī)會，但實際上，賣給 BAT 才是保留了獨(dú)立發(fā)展的火種。因為只有在擁有現(xiàn)金奶牛的前提下，大公司才愿意給新業(yè)務(wù)更多機(jī)會。與其老大嫁作商人婦，真不如趁青春少艾，賣個好價錢。

今年以來，愛奇藝、B站為首的視頻播放平臺赴美上市，抖音、快手等短視頻平臺也躍躍欲試，加上影視制作公司積極“賣身”金主，整個市場給你的感覺是什么？硬糖君倒覺得：

蕭條期是真要來了，大家這是努力屯糧過冬的節(jié)奏啊。

來源：娛樂硬糖  作者：樂 水