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作者：齊俊杰（qijunjie82）

去年是說(shuō)希臘，欠了人家德國(guó)和法國(guó)的錢(qián)，3000多億歐元，就是還不上，而且還越滾越大，以后估計(jì)也還不上。德法也清楚這點(diǎn)，但又能怎么辦呢，如果現(xiàn)在逼著希臘還錢(qián)，希臘只能退歐，最后錢(qián)還是還不上，然后還得撕破臉。默克爾也好奧朗德也罷，還真不好想老百姓交代，所以唯一能做的就是，再借給他點(diǎn)，讓他接著混過(guò)去，然后把利息付了，只要付利息，沒(méi)有撕破臉，這筆賬就不是壞賬。雖然都是自欺欺人，但也是沒(méi)辦法的辦法。希臘的事情，在這幾年都被當(dāng)成了笑話，但嘲笑人家的人，有沒(méi)有想過(guò)，這種事馬上就會(huì)發(fā)生在你的家門(mén)口，甚至發(fā)生在你的身上。

比如，美國(guó)的后院，波多黎各總督周日宣布，政府開(kāi)發(fā)銀行將不會(huì)償付周一到期的4.22億美元的債務(wù)，若美國(guó)國(guó)會(huì)不給予幫助，債務(wù)危機(jī)將會(huì)惡化。這是波多黎各史上最大規(guī)模違約。7月1日，波多黎各債務(wù)將高達(dá)20億美元，包括8.05億美元的一般義務(wù)債券。有人說(shuō)這都是人家外國(guó)的事，跟我有個(gè)毛關(guān)系？那我們看下中國(guó)的情況。

都說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有這樣或那樣的問(wèn)題，但其實(shí)問(wèn)題的本質(zhì)都是一點(diǎn)，那就是債務(wù)水平過(guò)高。2015年底中國(guó)的債務(wù)水平占了GDP的250%，比2014年不但沒(méi)下降，反而還高了14%。現(xiàn)在債市的問(wèn)題逐漸出來(lái)了，由于借的債太多，而且越來(lái)越爛，所以很多都還不上了，不得不借新還舊，而大量的壞賬爆發(fā)之后，債市流動(dòng)性就出了大問(wèn)題，投資者不敢投了，后面的資金就出問(wèn)題了，不得已就得以更高的利率發(fā)債吸引投資者，而利率越高，還的可能性就越低，投資者就越不敢投，也不相投，因?yàn)榭偱沃竺娴睦蔬€能更高，比如買(mǎi)個(gè)9%的10年債，明年同樣的債發(fā)了10%，就相當(dāng)于這一年白干了。所以最后就演變成了，利率不斷走高，債市越來(lái)越差，要發(fā)債的越來(lái)越多，危險(xiǎn)系數(shù)也越來(lái)越大。整個(gè)市場(chǎng)處于一個(gè)流動(dòng)性緊繃的狀態(tài)。再加上CPI上升，債券利率跟隨上升應(yīng)該是個(gè)大概率事件，而債市的收益跟債券利率成明顯的負(fù)相關(guān)，所以在債市上，應(yīng)該是一個(gè)明顯的熊市局面。

所以，也許就在今年，債券市場(chǎng)的剛性兌付就會(huì)被打破，而如果這個(gè)皇帝的新衣被揭穿了，很可能會(huì)出現(xiàn)去年股市的情況，發(fā)生大規(guī)模的滑坡，好債也會(huì)受到牽連。因?yàn)閭突饡?huì)由于投資者的信心缺失，而遭遇大規(guī)模贖回，那么基金就得被迫賣(mài)債還錢(qián)，這就會(huì)發(fā)生連鎖效應(yīng)。

說(shuō)了這么多，核心的觀點(diǎn)來(lái)了，就是今年開(kāi)始不要再往外借錢(qián)！比如債券，其實(shí)就是一種借錢(qián)行為，你借錢(qián)給企業(yè)，然后人家賺了錢(qián)再還你，買(mǎi)政府債券也是如此，還比如P2P、信托其實(shí)也是一種借錢(qián)行為，借錢(qián)給別人這個(gè)事，已經(jīng)變得越來(lái)越不靠譜了，別人借錢(qián)不還的例子也會(huì)越來(lái)越多，而為了給他們續(xù)命，肯定是借新還舊，寄希望于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，這些企業(yè)也好，政府也罷，能夠把錢(qián)賺回來(lái)還債，但最后往往就像希臘一樣，壓根就沒(méi)有這個(gè)可能。只有到他連利息都還不起的時(shí)候，你就發(fā)現(xiàn)，這原來(lái)是一個(gè)騙局。

在經(jīng)濟(jì)下行，股債雙殺的時(shí)候，寧可買(mǎi)股票也不要買(mǎi)債券，股票的上升空間是開(kāi)放的，如果企業(yè)確實(shí)好，能夠漲很多，而債券無(wú)論企業(yè)怎么賺錢(qián)，你仍然只有票面那點(diǎn)利息。但相反股票的下跌空間看似開(kāi)放，但其實(shí)你隨時(shí)可以賣(mài)出，虧10%也好20%也罷，你只要肯賣(mài)，就能賣(mài)的出去，而債券看似不會(huì)虧算，但如果企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題了，直接就是折掉本金。一分錢(qián)都拿不回來(lái)，而在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)出問(wèn)題的概率明顯大增。