抱歉，備案之后，P2P還是迎不來(lái)春天新金融
進(jìn)入2018年以來(lái)，已經(jīng)有88家P2P平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，其中64家停業(yè)，23家出現(xiàn)提現(xiàn)問(wèn)題。交易數(shù)據(jù)上看，2018年1月，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率為9.58%，環(huán)比小幅上揚(yáng)0.04%，略尷尬的是，當(dāng)月成交量?jī)H為2081.99億元，環(huán)比下降7.39%，創(chuàng)下近11個(gè)月的新低。
開(kāi)門(mén)不紅，似乎不算好兆頭。
其實(shí)不少P2P平臺(tái)都曾對(duì)2018翹首以待，因?yàn)檎慕K于要結(jié)束了。過(guò)去的幾個(gè)月里，筆者聽(tīng)到不少平臺(tái)訴苦：他們不敢大規(guī)模做宣傳，怕槍打出頭鳥(niǎo)；他們不敢做大業(yè)務(wù)量，因?yàn)?ldquo;雙降”規(guī)定被嚴(yán)格執(zhí)行；他們飽受各類(lèi)“歧視”，因?yàn)闆](méi)有合規(guī)的身份……
那么，拿到備案后，這一切會(huì)有改觀嗎？看上去，并非如此。
去剛兌后，如何確保資金安全
2017年11月，資管新規(guī)出臺(tái)，再次明確打破剛性?xún)陡兜男盘?hào)，提出了明確的懲戒和監(jiān)督措施。之后，P2P專(zhuān)項(xiàng)整治整改驗(yàn)收通知明確提出“應(yīng)當(dāng)禁止轄內(nèi)機(jī)構(gòu)繼續(xù)提取、新增風(fēng)險(xiǎn)備付金，對(duì)于已經(jīng)提取的風(fēng)險(xiǎn)備付金，應(yīng)當(dāng)逐步消化，壓縮風(fēng)險(xiǎn)備付金規(guī)模”，由于關(guān)系到備案登記問(wèn)題，整個(gè)行業(yè)終于開(kāi)啟了實(shí)質(zhì)性“去擔(dān)保”的序幕。
11月以來(lái)，多家平臺(tái)陸續(xù)公告取消或停止披露風(fēng)險(xiǎn)備付金，引入第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保或保險(xiǎn)公司貸款履約保險(xiǎn)來(lái)保障投資者資金安全。不過(guò)，兩者存在一些不容忽視的本質(zhì)性差異，導(dǎo)致在投資者資金安全保障功能上存在明顯的差異。
一是賠付體驗(yàn)差異。風(fēng)險(xiǎn)備付金是平臺(tái)根據(jù)借款規(guī)模從自有資金和借款額中抽取的一筆保障金，違約事件發(fā)生時(shí)，平臺(tái)可以無(wú)障礙地使用這筆資金，確保賠付即時(shí)到位，在投資者體驗(yàn)上表現(xiàn)為“零逾期”；第三方擔(dān)保或保險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后往往進(jìn)入相對(duì)漫長(zhǎng)的賠付流程，資金不能及時(shí)到位，投資者會(huì)有真實(shí)的逾期體驗(yàn)，易誘發(fā)輿論風(fēng)波。
二是保障能力差異。備付金為平臺(tái)提取，平臺(tái)可以根據(jù)備付金余額和平臺(tái)資產(chǎn)狀況靈活調(diào)整計(jì)提比例，確保資金充足；第三方擔(dān)保或保險(xiǎn)，很難做到平臺(tái)投資標(biāo)的的全面覆蓋，已覆蓋標(biāo)的也很難做到100%覆蓋。
三是運(yùn)營(yíng)成本差異。備付金不以盈利為目的，而第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)則追求盈利，對(duì)平臺(tái)而言，無(wú)疑會(huì)增大運(yùn)營(yíng)成本。羊毛出在羊身上，要么是提高借款人利率，要么是降低投資者收益率，要么平臺(tái)自行承擔(dān)，綜合來(lái)看，會(huì)影響平臺(tái)的用戶(hù)體驗(yàn)。
同時(shí)，也要考慮到會(huì)有相當(dāng)多的平臺(tái)不會(huì)接入第三方擔(dān)保服務(wù)，使得投資者資金完全暴露于“剛性?xún)陡?rdquo;環(huán)境之下，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)題來(lái)了，即便借款信息充分披露，大多數(shù)投資者仍不具備判斷項(xiàng)目靠譜程度的專(zhuān)業(yè)能力，也缺乏相應(yīng)的精力。尤其是面對(duì)大量的小額分散投資標(biāo)的，逐一評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也并不現(xiàn)實(shí)。這種情況下，投資者只能寄托于平臺(tái)的前期項(xiàng)目篩選和后期的貸后催收上，而每出現(xiàn)一次逾期事件，就會(huì)削弱平臺(tái)在投資者心中的信譽(yù)度，日積月累，可能沒(méi)有一個(gè)平臺(tái)在投資者心中是完全靠譜的。
屆時(shí)，平臺(tái)該如何吸引普通投資者？事實(shí)上，P2P平臺(tái)用戶(hù)增速已經(jīng)處于下降趨勢(shì)了。
投資替代品崛起，理財(cái)?shù)男轮芷?/strong>
2015年以來(lái)，理財(cái)進(jìn)入水逆之年，各個(gè)群體都栽了跟頭，以至于有個(gè)段子，“土豪死于信托、中產(chǎn)死于炒股、草根死于P2P”。即便如此，股市和樓市的熄火，一定程度上使得P2P成為重要的替代品，從投資人數(shù)上看，P2P月度投資人數(shù)基本實(shí)現(xiàn)翻倍。
經(jīng)過(guò)了接近3年的沉寂，A股市場(chǎng)逐步走出了慢牛的趨勢(shì)，2018年，股權(quán)類(lèi)投資或迎來(lái)春天，就P2P而言，吸引力開(kāi)始下降。
一方面是P2P收益率持續(xù)下滑，吸引力下降。
根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，從2015年起，P2P綜合收益率就開(kāi)始下滑，到2017年11月，已經(jīng)降至9.54%。隨著36%的利率紅線確定，P2P資產(chǎn)端利率出現(xiàn)明顯下滑，且平臺(tái)合規(guī)運(yùn)營(yíng)成本明顯提升，傳導(dǎo)至理財(cái)收益端便是收益率的進(jìn)一步降低，如何吸引更多投資人，將成為新的課題。
另一方面是股市等投資替代品的崛起。
一是盈利層面的改善。2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出L型，GDP增長(zhǎng)6.9%，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。企業(yè)盈利改善，上市公司產(chǎn)能周期底部逐漸抬升的過(guò)程將帶動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，從而推動(dòng)ROE持續(xù)緩升。2018年，受益于供給側(cè)改革、結(jié)構(gòu)性需求改善和居民消費(fèi)升級(jí)，工業(yè)制造業(yè)投資有望加速，各行業(yè)毛利率有望企穩(wěn)，支撐上市公司凈利潤(rùn)中長(zhǎng)期改善。盈利是估值的核心，在業(yè)績(jī)支持下，股市有望回暖。
二是估值水平仍居優(yōu)勢(shì)。自2015年6月上證綜指從5000多點(diǎn)下跌以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，A股的估值體系趨于合理，全球角度看，股票市場(chǎng)整體估值水平實(shí)際上相對(duì)便宜，是良好的投資標(biāo)的。資金方面，據(jù)東方證券估計(jì)，綜合養(yǎng)老金入市、陸股通、QFII、MSCI、基金發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、兩融余額等相關(guān)因素，預(yù)計(jì)2018年帶來(lái)流入增量資金7000億。多重因素共同作用，有望推動(dòng)2018股市回暖。
與此同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，歐美市場(chǎng)和新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本面都較為強(qiáng)勁，在需求前景樂(lè)觀和美元指數(shù)走弱的背景下，黃金、原油等大宗商品也漲勢(shì)較好。
自2017年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率一路走高，在P2P備案期間也為投資者的資金提供了一個(gè)良好的避風(fēng)港。
此外，虛擬貨幣也開(kāi)始進(jìn)入一般投資者的視野，比特幣、以太幣等資產(chǎn)的回報(bào)率近年來(lái)年一路高歌猛進(jìn)，激起投資者的巨大熱情。
對(duì)P2P投資者而言，投資理財(cái)?shù)倪x擇趨于多元化，于P2P平臺(tái)而言，則面臨活客與獲客的雙重壓力。
資產(chǎn)獲取及盈利難題依舊
隨著網(wǎng)貸行業(yè)被定位為小額普惠金融，平臺(tái)在資產(chǎn)端由“八仙過(guò)海各顯神通”進(jìn)入到“千軍萬(wàn)馬涌入現(xiàn)金貸”的新階段，而現(xiàn)金貸新規(guī)之后，場(chǎng)景消費(fèi)貸和小微企業(yè)貸成為不多的出口，其中場(chǎng)景消費(fèi)貸的資產(chǎn)爭(zhēng)奪尤為激烈。
網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2017年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的成交量為2935.54億元，占同期P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量的比例約為10.47%，比2016年上升了4.51個(gè)百分點(diǎn)。P2P平臺(tái)開(kāi)始跑步進(jìn)入消費(fèi)金融市場(chǎng)，爭(zhēng)奪相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和場(chǎng)景。
由于業(yè)務(wù)模式比較清晰的個(gè)人信貸場(chǎng)景類(lèi)型有限，行業(yè)聚焦消費(fèi)金融，必然對(duì)場(chǎng)景激烈爭(zhēng)奪，推高業(yè)務(wù)成本。合作中，場(chǎng)景方處于優(yōu)勢(shì)地位，平臺(tái)需要不斷打磨自己的產(chǎn)品適應(yīng)場(chǎng)景方的需要，還要應(yīng)對(duì)場(chǎng)景方增加流量的要求進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)。這些都意味著獲取優(yōu)質(zhì)場(chǎng)景的成本越來(lái)越高。
另一方面，場(chǎng)景方自身也有自提供金融服務(wù)的意愿。目前，少數(shù)電商巨頭掌握著優(yōu)質(zhì)的線上交易場(chǎng)景，拓展自己的金融部門(mén)，為用戶(hù)提供金融增值服務(wù)；部分消費(fèi)金融公司，可以依靠股東資源壟斷大量線下場(chǎng)景。而更多平臺(tái)要發(fā)展消費(fèi)金融面臨的情況是，只能依靠與第三方合作的方式嵌入場(chǎng)景，這意味著客群質(zhì)量接近，要獲得利潤(rùn)就需要平臺(tái)有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制、成本控制能力，這些對(duì)平臺(tái)自身硬實(shí)力是一次嚴(yán)苛的考驗(yàn)。
對(duì)大平臺(tái)來(lái)說(shuō)，一方面，隨著多年投入，風(fēng)控已經(jīng)做的不錯(cuò)，壞賬率基本可控；另一方面，當(dāng)月活客戶(hù)達(dá)到一定水準(zhǔn)之后，通過(guò)存量客戶(hù)的運(yùn)營(yíng)，老帶新、提高復(fù)借率等，可以有效控制銷(xiāo)售成本；但資產(chǎn)端的獲取，目前還難以達(dá)到規(guī)模優(yōu)化的臨界點(diǎn)，成為平臺(tái)盈利水平難以進(jìn)一步上升的重要障礙。
以拍拍貸（PPDF.N）、宜人貸（YRD.N）、和信貸（HX.O）三家上市平臺(tái)為例，進(jìn)入2017年以來(lái)，拍拍貸、宜人貸利潤(rùn)率均有所下滑，只有和信貸勉強(qiáng)打平，信而富（XRF.N）迄今為止仍處于虧損狀態(tài)。頭部大平臺(tái)尚且如此，對(duì)于客戶(hù)基礎(chǔ)薄弱的大多數(shù)平臺(tái)而言，面臨獲客成本和資產(chǎn)拓展成本的雙重夾擊，盈利能力依舊堪憂。
行業(yè)內(nèi)，目前至少有127家平臺(tái)披露了經(jīng)審計(jì)的2016年利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。其中，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利的平臺(tái)數(shù)量是66家，占比51.97%，盈利平臺(tái)中，44%的平臺(tái)利潤(rùn)率未超過(guò)10%。整體來(lái)看，行業(yè)還處于微利狀態(tài)，66家盈利的平臺(tái)利潤(rùn)率中位數(shù)僅為11.54%。
2018年展望
2018年將是行業(yè)的合規(guī)元年，備案，則是合規(guī)的敲門(mén)磚。平臺(tái)在歷經(jīng)千辛萬(wàn)苦爭(zhēng)取備案成功的過(guò)程中，有一點(diǎn)不應(yīng)忘記，沒(méi)有合規(guī)是萬(wàn)萬(wàn)不能的，但合規(guī)本身卻不是萬(wàn)能的。莫要自己感動(dòng)了自己，認(rèn)為萬(wàn)事已然大吉。
于多數(shù)平臺(tái)而言，痛苦的日子才剛剛開(kāi)始。
【來(lái)源：蘇寧財(cái)富資訊 作者：薛洪言】
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